下半年資金火力仍鎖定兩岸題材股

編按：外資對台股的持股比重偏低，讓台股只要出現回檔，就有買盤進場承接，出現大跌機率不高。

不過，由於成交量無法放大，也讓指數上攻出現疑慮；加上中國景氣有過熱跡象，隨時有可能再次宏觀調控，因此短線可能先行盤整，甚至不排除再測試一次季線。

長線來看，台灣和中國的關係進展，仍是市場關心的話題，和外資密切觀察的方向；和中國企業具互補性的行業，及受惠中資來台的資產股等，都將持續吸引買盤的青睞。

後為摩根大通證券台灣區董事長林照寰、大華投顧董事長杜金龍對台股的最新觀點。
 

摩根大通證券台灣區董事長林照寰：等外資回籠 電子金融都有機會

台股接下來的行情要像五月一樣，有簡單的錢可以賺，很難！但如果期待它要跌很深，更難！因為手中已經有股票的人不會輕易賣出，而沒有股票的人卻等著低接。
 

低利工具未流出資金仍多

從基本面看，台股明年本益比將達到二十一倍，股價淨值比約一．七倍，平均股息殖利率則只剩三．五％；從這些數據來看，台股已經沒有年初那樣便宜，下半年要賺台股的錢的確不容易。但由於市場的資金太多，無處可去，因此要等股票回檔，同樣也很困難。

據了解，去年全球共有一．二兆美元轉入貨幣基金避險，讓基金規模從三兆美元一口氣膨脹到四．二兆美元；雖然現在投資氣氛和緩，不像去年下半年那樣緊張，但截至今年上半年為止，從貨幣基金流出的資金也只有一千五百億美元。

這些流出的資金裡，其中九百億美元往高收益債停泊，而剩下的六百億美元則分別投靠原物料和新興市場，更多的資金則選擇繼續待在貨幣基金觀望。

未來，一旦這些資金按捺不住太低的投報率，就會投入投資市場，帶來新一波的行情。

此外，基本面的逐漸回溫，也給證券市場打入一劑強心針。儘管景氣急凍後，市場預期復甦的心理並不強，但因最壞的系統性風險已經度過，無論是美國、中國或台灣，總體經濟指標都慢慢好轉。

摩根大通內部研究資料顯示，美國ＧＤＰ（國內生產毛額）季增率預期將在第三季翻正，明年全年恢復正成長，這比原本市場預期的速度還快。

而中國則第二季將比第一季成長，全年成長則預估有七．八％，明年為九％。台灣今年ＧＤＰ預估衰退三．八％後，明年也將出現正成長五％，經濟數據好轉，將給投資人帶來過去一年未曾有過的信心，因此全球景氣出現「Ｕ形」復甦的機會很大。

日前摩根大通到歐美地區向客戶推薦台股市場，許多基金經理人由於尚未擺脫金融海嘯的陰霾，因此資金仍放在最有把握的新興市場，尤其是中國和印度這種有龐大內需市場的國家。

像印度在ＭＳＣＩ（摩根士丹利資本國際）證券指數的權重少於台灣，但外資卻寧願多投資印度，造成台股目前仍低於標準權重二％，鄰近的韓國股市也是一樣。

台股接下來若能持續走強，或者台灣與中國的關係再有突破性進展，被軋空手的外資極有可能被迫回補，進一步帶動大盤往上攻堅，就像四月中國移動入股遠傳一樣，在極短時間內不計代價吸納市場籌碼。

七月後，外資按慣例「放暑假」，台股成交量相對低迷，但只要外資買盤回籠，不排除會成為台股下階段多頭的主力。

很多人現在對歐美景氣仍然不放心，事實上，從籌資情形來看，市場已經開始恢復正常運作。根據資料顯示，五、六月間不少企業因對銀行借錢困難，在美國市場嘗試發債融通，沒想到都順利成功，連信用較差的企業發行的垃圾級債券，也都被市場接受。

至於通貨膨脹問題，受限銀行現在放款心態仍然保守，使得各國央行釋放出來的貨幣，在乘數效果上大打折扣；加上美國人不再胡亂消費，儲蓄率提高，估計通膨會延到二○一一年才會發生。
 

中國題材仍強力主宰台股

目前惟一可能出現的風險，是「中國」。由於上半年中國金融業新增放款大增，累計總金額達到人民幣七兆元，遠超過年初北京政府的預估；且其中一半以上流入股市和房市，出現泡沫跡象。如果中國政府往後出手打壓這股炒作風氣，將造成指數的劇烈波動。

摩根大通證券現在對台股，較其他外資顯得樂觀。隨著台海兩岸立下新里程碑，相信會有越來越多的題材刺激指數上漲，其中有三個投資方向值得注意。

首先，獲利和產能利用率在下半年走高的企業，將吸引外資注意，像航空股就是；在兩岸直飛的航班大幅增加下，航空股接下來的業績將水漲船高，這股「從前沒有，今後持續有」的商機，可望把股價帶上另一層次。

第二，則是具高附加價值的電子股，及有兩岸題材的金融股。前者以晶圓代工等半導體產業及面板業為代表，這些行業和對岸具互補性，可能受到中資青睞；至於金融股未來有機會被中國銀行參股，後勢值得期待。

最後，沒有財團金控背景的中小型金融股，最有可能被賣給中資，用高額溢價賣出，受惠的當然是公司的股東。
 

大華投顧董事長杜金龍：下檔有撐 首選面板、資產、中概

台股從六月二日出現七○八四點新高之後，開始修正跌了三周，大約在六一○○點附近止跌，然後指數慢慢墊高到六八○○點。

而在台股回檔期間，國際股市也都陷入修正，但相較起來，台股下檔都有明顯支撐，研判是有心人在逢低承接。
 

指數可能下探到季線附近

展望第三季，台股有兩條可能路徑。首先是依照波浪理論的Ａ–Ｂ–Ｃ波走勢，在走完七○八四點至六一○○點的Ａ波修正後，由反彈Ｂ波接手，最後才出現決定性的Ｃ波回檔。

因為台股這次反彈超過三千點，算是相當強力的上漲，一旦開始修正，賣壓不太容易在短期之內宣洩乾淨；從這種發展來看，台股加權指數有可能下探到季線附近。

另一個可能，是台股依照中國股市的發展方向，在整理之後突破七千點。這種情況出現時，首先要注意成交量有沒有增加，如果是價漲量縮的背離情況，就要當心指數形成假穿頭真破底的「Ｍ」頭走勢。

例如○七年中，大盤第一次攻到九八○七點，當時爆出三二二○億元大量；但三個月後指數站上九八五九點，成交量只剩下一六○六億元，這意味著資金悄悄退場，缺乏人氣力拱的大盤後來也展開修正，接下來要留意的正是這種情況。

上檔雖有壓力，但對台股不必太過保守，因為台股自今年三月起漲前，先進行四個月的量縮盤整才發動反彈。在蓄積能量的這段期間，短、中期均線呈現糾結，隨後指數一舉突破整理。故不排除台股未來會重演這種局面，在均線糾結後，指數才向上表態。

若看獲利，今年第一季全體上市櫃公司共只賺一一五億元，但市場景氣和營收數字好轉，估計八月將公布的半年報，獲利肯定比第一季好很多。

只是，第一季時新台幣處於貶值，第二季匯率反而小幅升值，部分電子股的毛利受到升值影響，表現可能不如預期，因此資產及中概、內需等傳產族群的實力相對看好。
 

電子股以面板最具發展性

外資去年大賣台股，六月底的持股比率也僅二九％，比過去三成以上低了不少，但加權指數還能相對走強，可見反彈動能，幾乎全來自內資貢獻。實際上，自然人占大盤成交比重由六成上升至七成，以及貨幣年增率出現黃金交叉，都是遺贈稅調降後資金回流的結果。

受到歷來偏好資產股的內資加持，不少沉寂十餘年的資產股近來身價紛紛大漲；因此從土地開發或資產重估題材來看，接下來資產股肯定不會寂寞。

至於開放中資來台之後，最具有想像空間者，應以面板股為首。對中國企業而言，台系面板廠的產能正好可以填補產業鏈空缺，就算資金規模不大，在各個次族群中，面板股受中資插旗的可能性仍被看好，值得投資人多關注。

■林照寰
現職：摩根大通證券 台灣區董事長
學歷：台大EMBA
經歷：怡富證券副總
看好類股：航空、晶圓代工、面板、金融股

■杜金龍
現職：大華投顧董事長
學歷：交通大學管理科學所
經歷：永信證券自營部經理
看好類股：面板、資產、中概