避開漲過頭、轉進落後補漲股

筆者在兩個月前的文章中曾特別提到，「漲到你相信為止」是資金行情的最大特色。是的！大空頭市場結束後，大反攻行情的最大特徵正是「多頭的這口氣特別長」。

不過，累積漲幅已相當可觀，且漲了那麼久未出現較大的修正，讓人怕怕；是否等中期回檔修正後再進場？或者，等景氣復甦的基本面信號出現再買？

狂漲讓人心癢  就怕大回檔

股價大漲後，等中期回檔修正後再進場，似乎是一個不錯的抉擇。不過，這波行情可能是一波到頂，短期回檔整理或許是買點，但若步入中期整理，卻可能是一個大回檔。

根據過去經驗，大空頭市場結束後的大反攻行情，有兩次是走兩大波，但也有一次是一波到頂，那就是網路泡沫破滅崩盤後的大反攻行情（二○○一年九月至○二年四月）。

本來，四月十七日台股自六○七一點回檔後，若能進行更深、更久的整理，走兩大波漲勢的機會就相當大。不過，在中國移動將入股遠傳及外資大買等利多激勵下，推動台股大漲，強力扭轉了整理的格局，並持續走多。因此，以多頭的上檔目標七千多點來推算，走兩大波漲勢的可能性大為降低，一波到頂的可能性相當高。

若行情是一波到頂，也意味作多要順勢而為，否則待多頭結束後才想逢低買進，可能又是另一次套牢的開始。因為大反攻行情結束後，跌勢可能又重又久。以過去三次大反攻行情為例，多頭結束後的跌勢可能將漲幅跌掉七、八成，且下跌的時間可能長達一年以上（網路泡沫破滅後的大反攻行情，結束後跌到最低點的時間雖只有半年左右，但若再加上之後的盤底整理約半年，待多頭市場再展開已是一年以後）。所以，漲會漲到你想像不到，跌也會跌到你想像不到，正是大反攻行情的一貫特色。

不過，大反攻行情為什麼會暴漲暴跌？從基本面的角度來看，或許能讓我們看得更清楚。

第一季全球經濟表現極差，尤其如日本、新加坡、台灣等，經濟成長率都出現兩位數的大衰退。但極壞之後也容易出現轉機，近來已出現景氣回春的信號，例如美國，消費約占整體經濟規模的三分之二，密西根大學的調查顯示，消費者信心指數自三月開始連續三個月上揚，顯示美國的消費景氣有轉好的跡象。

市場研究機構Markit Economics的調查顯示，歐元區五月採購經理人指數，已自四月的四十一．一點回升至四十三．九點。

景氣全面回春還要時間

而即使經濟最低迷的日本，央行總裁白川方明也預期第二季日本經濟就可恢復成長。而ＯＥＣＤ（經濟合作暨發展組織）祕書長Angel Gurria也表示，全球經濟情況正在改善，今年底以前有機會轉好。

台灣第一季經濟成長率雖然出現一○．二％的大衰退，但主計處也預期第二、三季衰退幅度可望大幅萎縮，而第四季將恢復正成長。

因此，隨著經濟的逐漸轉好，顯然最壞情況已經過去；但對股市來說，這只告訴我們最低點不會再來，並不意味長線的多頭市場已展開。經濟雖然已有轉好，但不代表經濟能立即恢復原來的活力，因為這次金融海嘯全球經濟體質所受的傷害太大。

而五月中旬在紐約舉行的全球科技高峰會上，超微、Sybase等公司的執行長都認為，近來訂單的回升只是客戶補充庫存，至於景氣是否回春，仍待進一步觀察。

ＳＥＭＩ公布的半導體設備Ｂ／Ｂ值（訂單出貨比）一向是半導體景氣的重要觀察指標，而半導體則是電子業的核心元件，其景氣盛衰對電子業最具代表意義。

雖然截至四月為止，Ｂ／Ｂ值已連續三個月回升，意味半導體景氣將轉好；但四月訂單金額二．五三億美元，仍比去年同期的一○．九億美元大幅衰退七七％。因此，景氣要恢復正常，仍有遙遠的路要走。

不過，相對於目前仍疲弱的基本面，股價的漲幅卻令人讚歎，例如台股，加權股價指數從最低點三九五五點起算，迄今的漲幅已達七成多。而從去年九月以來的最低價起算，上市上櫃公司所有個股的最大漲幅（計算到今年來最高價），平均高達一．四倍多。

而部分個股的漲幅，更令人歎為觀止，尤其是遊戲產業，八檔個股中就有五檔漲幅超過四倍；其中，昱泉的漲幅更超過二十一倍，在全部個股中奪魁。

另外，個股平均漲幅超過二．五倍的族群有ＩＣ設計、ＬＣＤ零組件、小尺寸ＬＣＤ面板、ＬＥＤ等。

因此，股價大漲後，基本面跟不上技術面是目前最大的矛盾。而大反攻行情結束後，隨著多頭的熱情冷卻，冷靜檢視基本面後，可能又會發現基本面不如預期，使股價又再出現大回檔。而若出現回檔、整理長達半年以上、甚或一年的情況，也不必訝異。所以，期待幾個月後景氣復甦再進場中長期投資，屆時實際的經濟表現可能又讓你失望。

不過，相對於其他國家，受惠於兩岸擴大交流，在初期兩、三年的蜜月期中，也將給台灣經濟及台股帶來特別的優勢。

中國關愛眼神效果驚人

以香港為例，因○三年六月中國與香港簽訂ＣＥＰＡ（更緊密的經貿安排），且自○四年起開放赴港自由行，帶動港股自○三年四月起展開四年半的大多頭市場，自八三三一點大漲到三一九五八點，漲幅高達二．八倍。而自今年起，中國關愛的眼神已轉往台灣，香港的經驗是否會在台灣重現？尤其，中國以經貿解決台灣問題態度明顯，對台股的激勵不可小覷。

再者，遺產稅、贈與稅已大幅降低，若台股展現相對強勢，在逐利的動力下，也可能帶動外流資金大量回流。依據中央銀行的統計，自一九八六年起，國人資金持續外流（投資國外股票、債券），直到去年下半年起才開始回流，而累計至今年第一季為止，外流資金達兩千四百餘億美元，將近新台幣八兆元。因此，若外流資金大量回流，對股市行情的推動力更不容低估。

而若台股大長線的潛力大為看好，後勢是否能高枕無憂？其實，行情走勢越強，股市的活力更旺，股價更會暴漲暴跌，一九八七年至九○年台鼓首破萬點的大多頭市場走勢，就是最鮮明的例子。

主要是因對未來抱持大希望，股價會先投機大漲，但技術面的表現遠超過基本面，超漲又會帶來大跌。不過，跌得快也不是壞事，會加速整理，使多頭的攻勢提早展開。

這波多頭攻勢走一波到頂的可能性大增，短線回檔或許不會破壞多頭格局，但若個股股價漲幅已大，則宜有風險意識，減量經營，畢竟，指數的上檔空間已經不多。而若十三周移動平均線下彎，應是步入中期整理的落後確定信號，且多頭行情也可能告一段落。

受惠於兩岸題材，金融股、資產股、營建股是五月的主流股。不過，隨著中國大舉來台採購及電子展開幕，電子股有潛力再轉強，是六月觀察行情應留意的重點。

原油等原物料行情強勁反彈，使相關個股的鋒頭可能再現，尤其是鋼價回揚、業績逐漸利空出盡的鋼鐵股，近來走勢明顯轉強，值得留意。

鋼鐵股中，平板鋼品的美亞、新光鋼、燁輝、盛餘、高興昌，不鏽鋼品的彰源、新鋼、有益，近來股價走勢最強，是主要觀察指標。另外，建錩、華祺、大甲等，近期股價漲幅不大，潛力也值得留意。線材族群在鋼鐵股中走勢最弱，不過，如三星、強新等股價仍在谷底，價位低是相對優勢。

雖然遊戲類股等股價漲幅驚人，但電機、工業電腦、筆電電池、沖壓件、安全監控、設備供應商、音訊產品等類股股價漲幅不大，補漲潛力值得留意。其中，如安全監控族群的彩富、陞泰等，近來已出現補漲，股價走勢轉強。

另外，部分個股股價仍在谷底區（漲後大幅回檔或原來就沒漲），例如與鴻海、日月光結盟的元隆，還有淳安、建準、晟銘電、曜越、均豪、雷科、萬潤、東台等，也值得留意。