歷史經驗顯示，台股在重挫逾五成之後，向來會有一波強勁的空頭反彈。由於這次反彈已接近滿足點，專家建議應小心下檔風險，回檔則可布局下半年基本面看好的公共工程概念股。
編按：大盤經過急漲，投資人開始對股價脫離基本面表現感到疑慮，使得指數來回在高檔盤整。台股在各路資金推升強勁反彈之後，下半年應如何選股，哪些標的又將是資金最集中的選擇？《今周刊》邀請富邦投信執行副總吳火生，分析資金行情下的台股策略，內容值得參考。以下為口述內容：
經過金融風暴後，美國經濟今年的情況還是不佳。已經公布的首季ＧＤＰ（國內生產毛額）年成長率是負六．一％，儘管在政策工具之外，美國政府再使出「量化寬鬆」政策，間接增加市場的貨幣供給，將有助於接下來三季ＧＤＰ負成長逐季縮減，但是今年全年的表現約為負二％，可見美國的實體經濟還在脫困邊緣。
觀察美股，因為近來的反彈走勢強勁，難免讓投資人有股價漸漸回春的錯覺。但歷來大跌之後均有反彈，且幅度至少都在兩成左右。此次主要由先前跌幅最慘重的金融股帶頭上漲，一般被認為是「壓力測試」順利過關的慶祝行情。但投資人不要忘記，在股價漲到和實際獲利情況脫節時，就是空頭反彈結束的時候，而時間點可能在第二季末。
政治風險降低吸引資金回流
至於中國，被視為領先指標的製造業採購經理人指數（ＰＭＩ），正式在四月回到代表景氣擴張的五十三點，因此確保經濟成長的效果，可望較歐美樂觀。景氣相對回溫的跡象，從上海股市領先各國市場站上年線，即可看出來。
年初以來，台股受資金回流推升的力道又急又猛，除了有海外資金逐漸回流之外，外資看好政治風險降低，因而逐步投入市場，也是台股資金活水的重要來源。例如兩岸在開放陸客觀光之後，又即將開放陸資來台投資，以及準備簽訂金融監理備忘錄（ＭＯＵ）等舉動，都是外資認為政治風險降低的具體例證。
以二○○三年香港股市的經驗來看，在簽訂ＭＯＵ之後，港股的整體本益比就增加了四至六倍之多；未來台股隨著政治面穩定，將有機會比照港股表現。除了個別企業從這次衰退中重新振作，獲利逐漸改善之外，大盤的本益比也會被外資重新評定，因此台股很有機會出現一波長多行情。
台股的長期發展固然看好，然而回到短線來看，全體上市櫃公司第一季財報並不理想，相較之下，大盤漲幅顯得較高；此外，融資餘額在近十個交易日內增加三百億元，更顯示籌碼已經快速被轉到游離的散戶手中。這些都可看出台股目前的下檔風險，已經是高於上檔繼續攻堅的機會，投資人此時應該更加審慎觀察。
由過去經驗來看，台股曾先後三次出現大盤跌幅逾五○％的大空頭，去年的空頭和隨後出現的強勁反彈，走勢正好和歷史經驗如出一轍。因為歷來指數在重挫之後，均會出現一波反彈格局，幅度約為跌幅的四○％至七○％。
而這幾次反彈的特點，就是剛開始的行情乏人問津，到了大盤越漲越高，半信半疑的投資人才紛紛進場，此時行情也即將步入尾聲。換算台股這波由三九五五點回升至近六七○○點，幅度已經接近歷來的反彈滿足區，因此投資人若先前被軋空手，建議不必急著介入，可等待回檔的機會出現。
兩岸商機仍是投資重點
從產業來看，公共工程相關類股是有機會表態的族群之一。為了提振內需，政府的擴大建設多半由興建公共工程起步，對岸當局也不例外。而去年底國內公共工程的流、廢標率已經降到一○％以下，表示政府將全面透過預算將商機釋放到業界。經過一、二季前置準備，下半年將陸續發包施工，擁有相關商機的鋼鐵、水泥、營造工程等產業，下半年行情將值得期待。
電子股中，ＩＣ設計及晶圓代工、封測等半導體上游業者，接單能見度已經看到七月，稼動率提升之下，第二季業績將較第一季進步不少，股價逢低將可留意。另外，屬於節能相關的ＬＥＤ除了可應用在ＮＢ和電視外，未來還將進一步發展到照明用途，除了應用量成長可觀，產業也符合政府的節能政策方向，將成為長線發展趨勢。
另一方面，中國實施的一連串下鄉政策和振興計畫，以及大為風行的「山寨」文化，將令大陸市場成為食品、通路、面板等類股的重要營收來源。由於這些政策後續帶來的訂單，使得台灣業者高度受惠，業績題材將源源不斷。但投資人布局這類標的時，一定要看價位順勢操作，以免買在股價高點，造成損失。
至於反彈中表現亮眼的金融股，雖然有ＭＯＵ題材加持，讓股價一掃陰霾，但國內利差目前仍維持低檔，銀行業要穩健獲利仍有難度。在利多未鈍化之前，投資人可來回區間操作金融股，但長期投資者，最好先觀望前進大陸設點取得的成效。
■吳火生
現職：富邦投信執行副總
學歷：淡江大學金融所
經歷：金鼎投信總經理
