追逐資金行情 留意購併概念題材

「從數字走勢來看，去年第四季和今年第一季，確定是企業營運的低點，」一位法人機構投資長指著上市櫃公司和各產業的營收圖表，意有所指地說著，「換句話說，長線買點很快就會見到，抑或已經正在發生。」

購併行為已鳴槍起跑

這裡指的長線買點，有兩層意義，一是指一般的投資人，在熬過全球金融海嘯的衝擊後，儘管景氣復甦還走得踉踉蹌蹌，但股票價值已經一一浮現，只要找對標的，幾年後獲利自然可期；另一個則是對企業而言，如果打算縱向或橫向擴張，許多機會擺在眼前，就等著企業出手進行購併。

「很多上市櫃老闆去年不敢趁機吃掉同業，就是因為看不到底部在哪裡，寧可保留現金，」凱基證券研究部主管朱晏民說，「但現在情況明朗多了，未來幾個月，投資人會陸續聽到這類的消息傳出。」

事實上，去年敢逆勢砸錢壯大自己的，只有富邦金一家，由於台灣首富蔡萬才家族一向保守行事，因此在全球保險業接連傳出危機的同時，以旋風式的快手拿下ＩＮＧ安泰人壽，一舉躍居為台灣第二大壽險公司；日前友邦證券賣給具陸資色彩的東亞銀行，也以同樣的戲碼博得報紙頭條版面，「撿便宜的購併行為，已經鳴槍起跑。」

產業變化多端的電子業，其動作也不輸給金融機構。三月二十日，印刷電路板（ＰＣＢ）大廠欣興，宣布和全懋以○．六比一的換股比例合併，其中欣興是合併後的存續公司，未來將成為全球第二大印刷電路板公司，僅次於日本的Ibiden。

除了已經傳出喜訊的公司之外，市場傳言元大金吃下群益證，已進入倒數計時，儘管至今還是停留在「只聞樓梯響」的階段」，但是只要消息見報，群益證的股價就十分活絡，代表投資人認同這樣的合併行為。而另一個同樣和元大金傳出「緋聞」的日盛金，今年以來，股價總是跟著題材走，基本面好壞已經不是重點。

這股購併風，美國也沒有缺席。三月十八日，市場傳出ＩＢＭ公司預備以六十五億美元，和昇陽（Sun Microsystems）洽談收購案，並打算趁此波不景氣，讓自己變成全球最大的高階伺服器企業。

雖然ＩＢＭ出手的價格遠比市價多出一倍，但這宗合併案，連英特爾（Intel）執行長歐特里尼也私下表示看好，他透露，很多矽谷廠商都有意染指這塊肥肉，讓自己的企業規模和市占率進一步擴充。

游資、投機行情橫行市場

反覆思惟這些購併案，股價便宜縱然是一項誘因，「市場濫頭寸太多」也是另一道催化劑，尤其是亞洲地區。大和國泰證券指出，亞洲流動性較高的原因，包括金融體系相對歐美健全，以及受惠中國擴大內需方案，釋出可觀的資金，這些錢只要流到股市，就會掀起資金行情。三月時，台、韓、日等亞股連續拉出長紅，就是這樣的背景所塑造而成。

「簡單來說，就是股票跌太凶、資金太多，」摩根富林明基金投信管理部副總吳淑婷，用兩句話形容目前的金融環境，她認為，除非中國經濟成長率保八在下半年出現疑慮，或者中國股市沒有在四周內再創新高，否則四處流竄的資金所帶來的投機行情，還是會橫行整個市場。

如果以World Dollar（全球美元，指美國基礎貨幣加上外國央行保有的美國財政部發行證券）變化觀察，隨著美國實施的貨幣寬鬆政策奏效，市場的流動性從○八年十月開始「突飛猛進」。

一九九○年以來，World Dollar的年成長率最高不會超過二○％，但自從去年十月突破二○％後，就一路上升，今年一月已經來到四六．一％，市場資金動能可說是超乎想像。「若投資人對股市風險的容忍度可以提高，則龐大的流動性進入股票市場後將推升股價。」

「除非有新的金融創新商品出現，消化這些游資，否則這些資金將創造新的泡沫，甚至引爆企業互相搶奪資源。最近中國企業到處收購歐美經營不善的公司，就是最好的例子，」一位證券投顧業副總指出。

以此推之，順利躲過金融海嘯的企業，面對低利率環境，滿手現金不知要擺何處，「投資股票」成為最佳的宣泄出口。如此一來，不但進一步可吞併別人，退一步又能享受股票上漲的利益，而這樣的購併話題，也成為投資市場最佳的炒作題材。
 

股息殖利率優勢誘人

其實如果仔細計算各項商品的報酬率，股息殖利率的優勢已經凸顯出來。

以二月底的資料來看，亞、歐、美三個地區股票的股息殖利率，幾乎都比公債、定存、活存還要好，和○八年第二季的不動產報酬率相比，則不分軒輊，其中台股預估的股息殖利率超過八％，在全球股市屬於高水準，「這可能是台股自今年以來表現一直維持優勢的原因，」大和國泰證券如此評論。

隨著景氣最壞的情況逐漸遠去，以及市場資金充斥，什麼樣的公司，有機會啟動合併行情？

朱晏民認為，帳上現金多的企業，本身因為資金充足，因此最有實力去購併別人。以欣興來說，去年第三季時，合併報表上的現金高達七十億元，換算每股現金有七元的實力，雖然最後和全懋是以換股方式合併，但實力亦不能小覷。

不過施羅德投信投資長施朝燈則從另一個角度看。他認為，流動比率高、負債比率低且每股淨值超過股價的公司，因本身「姿色夠」、財務結構亦完整，因此容易成為同業覬覦的目標。「總沒有人願意去併一個拖油瓶吧！」

如果以流動比率大於三○○％、負債資產比低於三○％、股價淨值比低於一的條件挑選，維熹、通泰、嘉威、誠遠、榮群、遠見、奈普、富爾特、星通、台星科、無敵、思源、千如、沛亨、泰林、華經、揚博和佳邦科，或許都有機會。而最重要的是，只要投資人以老闆的角度觀察每家上市櫃公司的價值，自然就不難找出「物超所值」的股票。

然而，要注意的是，無論資金行情或購併題材，都和基本面無關，投資人在進出股票時宜保持風險意識，「如果大盤成交量或融資暴增，就要小心熱潮可能隨時結束，」朱晏民提醒。

■台股股息殖利率超過8%，傲視全球
地區 股息殖利率（％） 股市報酬率（％） 公債殖利率（％）定存利率（％） 活存利率（％） 不動產報酬（％） 美10年公債利率（％）

香　港 4.00 10.27 1.95 0.47 0.08 4.1~6.6
中　國 3.72 11.13 3.10 2.25 0.36 7.3~8.9（上海）
南　韓 2.46 9.24 3.82 4.44 0.56 5.5（首爾）
台　灣 8.62 4.60 1.47 0.77 0.30 4.5（台北） 3.00
新加坡 5.46 9.95 2.07 0.64 0.21 5.8~6.3
澳　洲 7.39 9.25 4.40 3.55 0 5~6.25（雪梨）
日　本 2.71 4.89 1.30 0.30 0.04 3.3（東京）

註：股息殖利率、股市報酬率、公債殖利率為2月底數據；不動產則是以08年Q2的A級辦公室為對象

資料來源：Datastream、Bloomberg、Jones Lang LaSalle ”Asia Pacific Property Digest”、DIR，大和國泰證券整理

■值得關注！　財務流動性佳的18檔個股
公司代號 公司名稱 流動比率（％） 負債占總資產（％） 累計稅後EPS（元） 1~2月累計營收（億元） 年成長率 （％） 股價淨值比（3/27） 股價（元,3/27）

3501 維　熹 806.3 7.8 2.92 5.03 -15 0.78 28.90
5487 通　泰 717.7 14.8 0.85 0.50 -19 0.83 13.00
3557 嘉　威 640.7 7.4 0.82 1.09 -50 0.99 21.40
8079 誠　遠 568.0 7.7 1.15 0.28 -60 0.71 9.70
8034 榮　群 511.3 19.2 0.28 0.50 -41 0.78 8.45
3040 遠　見 483.7 3.6 1.47 0.35 -9 0.70 10.50
6255 奈　普 482.6 17.9 0.49 0.65 -66 0.77 14.30
6136 富爾特 470.1 13.8 2.34 2.41 -32 0.85 23.20
3025 星　通 468.5 20.0 0.58 0.91 -11 0.77 8.61
3265 台星科 463.9 22.6 0.93 0.73 -77 0.65 9.00
8201 無　敵 434.2 18.1 2.33 5.01 -30 0.68 26.80
2473 思　源 403.4 17.3 1.49 1.40 -40 0.99 20.30
3236 千　如 392.7 13.7 0.19 0.94 -26 0.62 8.15
6291 沛　亨 374.8 22.4 0.06 0.52 -54 0.87 8.45
5466 泰　林 364.7 28.2 0.02 1.13 -70 0.44 7.21
2468 華　經 349.6 22.1 0.48 2.85 11 0.68 9.93
2493 揚　博 331.3 24.0 0.62 0.92 -71 0.57 8.50
6284 佳邦科 301.2 18.0 1.02 0.91 -60 0.65 17.30
資料條件：流動比率大於300％、負債資產比低於30％、股價淨值比低於1的上市櫃公司，08年Q3財報
資料來源：股市觀測站、財訊智庫

■誠遠（8079）
主要業務：測試
1～2月累計營收和成長率：0.28億元，衰退60％
股本：6.25億元
操作建議：誠遠去年底每股淨值達13.9元，仍高於股價，雖然去年第4季單季出現虧損，且1~2月營收仍然疲弱，但預期未來隨著景氣回升，有機會逐漸走出陰霾，股價回到月線不破，即可分批布局。

■無敵（8201）
主要業務：電子辭典、PDA個人數位助理器
1～2月累計營收和成長率：5.01億元，衰退30％
股本：7.35億元
操作建議：母公司英業達持有無敵股權達37.5％，籌碼相對集中。金融海嘯來襲，許多人暫時離開職場進修，使得教育事業大紅大紫，以電子辭典為主要產品的無敵亦受惠，但因股性偏冷，須以長線心態持有。