中華車、正新、東陽坐擁補貼商機

近年來中國經濟快速發展，汽車產銷量成長率每年至少達一五％，帶動相關產業的產值超過人民幣四兆元。然而受到金融海嘯的波及，○八年汽車產銷成長率首度跌破一○％，中國失業率亦逐漸攀升。

在提振經濟與增加就業的目標下，中國政府在汽車產業首先推出「汽車行業調整振興規畫」，實施調降汽車購置稅五％，並確定自今年三月開始啟動「汽車下鄉」補貼政策，來減緩經濟衝擊，維持經濟成長。

「汽車下鄉」方案初步規畫以人民幣五十億元，針對農民報廢三輪汽車、低速貨車換購輕型載貨車及購買一．六升以下排放量的微型客車，給予一次性補貼，估計每輛車可因此受惠達人民幣三千元至五千元，以補貼的金額估算，預計將可拉動一百萬輛汽車的新增消費。
 

小型車、輕型貨車將受益

中國汽車工業協會表示，中國有牌照的農用車保有量目前達到一七○○萬輛，若加上沒有牌照的，數量將更大，而這些農用車品質皆較為低劣，不僅沒有環保功能，連安全性都頗有疑慮。因此，透過中國政府此次汽車下鄉換車優惠的措施，將可刺激農民換車意願，明顯拉動微型與小型車的銷售，提振中國汽車內需市場的需求。

由於汽車下鄉主要訴求的銷售對象以農村居民為主，中國汽車業者認為，作為農村最主要的交通工具之一的迷你小型車，以及輕、微型貨車，將可能是補助受惠最大的族群。而受惠車型以一．六升以下排放量為主，因此一向專攻這些領域的中資車廠，其受惠程度將較外資車廠來得大。

中國車廠以生產小型車及輕、微型貨車為主的車廠，包括上汽通用五菱、長安汽車、哈飛汽車、奇瑞汽車、昌河汽車、福田汽車、江淮汽車、東風汽車、長安鈴木、東南汽車等，而台商與上述車廠合作密切的廠商，如中華車與東陽，亦可望取得商機。此外，汽車銷售的提振也可望間接帶動輪胎需求，對在中國布局時間最長、規模最大的正新而言，亦可望雨露均霑。

雖然汽車下鄉的具體施行措施尚未出爐，但市場一般預估將比照家電下鄉模式，先進行汽車企業招標方式，再根據車廠的品牌服務與通路數量等，給予生產資格與數量配額。若循此模式進行，東南汽車將有資格成為參加招標的廠商之一，而持有東南汽車二五％股權的中華汽車自然直接受惠，近期股價出現連續性上漲，不無反映這樣的利多消息。

中國一月底推出購置稅減徵五％政策，使東南汽車的一．五升排放量小轎車菱悅Ｖ３，上市兩個月銷售量即突破一．五萬輛，由於成果斐然，市場目前對後續汽車下鄉政策引導的輕型貨車車款「菱利」，將進一步推升銷售量寄予厚望。

○八年東南汽車受到景氣急轉直下出現虧損，連帶影響中華車的獲利狀況。截至去年第三季為止，中華車累計每股稅後純益為負○．一七元，其中第三季單季投資損失總計達四．七億元。如今在中國政府利多政策的刺激下，將使東南汽車有機會改善獲利狀況，中華車亦可望因而轉虧為盈，目前淨值超過三十元、股價卻只有十元左右的中華車，未來股價空間值得注意。

在汽車零組件部分，東陽早在十年前就已開始在中國展開布局，並以車廠客戶為主，在其深耕之下，中國前十大車商皆為其主要客戶。
 

汽車零組件廠營收樂觀

就東陽中國投資相關車型組合來看，小型車市場的產品部分即高達三成，此部分產品銷售，有機會在中國推出的「汽車下鄉」政策中受惠，拉高○八年下半年因需求疲軟，而造成福州東陽、蕪湖幼獅、哈飛東陽與哈飛開億等地的生產效率，使虧損狀況大幅縮小。再者，由於汽車下鄉政策以小型車為主，因此估計東陽大陸投資以生產相關零組件為主的重慶大江渝強，受益程度最大。

目前東陽在手的案子如Ｖ３、Mazada 6改款、嘉年華、Focus，銷售情況良好，估計東陽○九年中國的損益狀況可望由○八的近一億元的虧損，縮小約一半。

此外，東陽在美國的銷售市場也傳出佳音，據悉，由於景氣不佳，許多美國開車族為了節省荷包，紛紛改用台製的零件，因此法人預估，二、三月東陽的營收有機會出現樂觀性的成長。

在輪胎業方面，正新為我國規模最大輪胎業者，在中國布局亦最深最廣。正新自○四年起積極布局海外產能，至今已在海外設置五大生產據點，包括中國大陸四個與泰國廠，產能上仍以轎車胎為大宗。今年中國政府推出汽車振興相關方案，估計在我國輪胎業者中，正新受惠程度遠比建大、南港還多。

此外，正新策略上雖以售後維修市場（ＡＭ）為主，惟原廠零件（ＯＥＭ）亦達營收一五％左右，以其在中國ＯＥＭ輪胎市場的市占率約四％計算，估計可貢獻營收近兩億元，對於正新今年的獲利來看，將有正面的助益。由於輪胎上游原料下跌助益估計在第二季會明顯發酵，法人預估正新全年ＥＰＳ有機會上看三元，是一檔進可攻、退可守的標的。