牛年布局 先保守後樂觀

牛年投資要出手致勝，第一件事就是要先建立「耐心」，等待股價回到低檔再出手，不隨便去追高；另一個就是要「臨危不亂」，因為不管是消費緊縮、企業獲利衰退或失業率攀高，都已是預期中會發生的事情，好的股票會在今年出現千載難逢的買點。

根據過去的經驗，大跌之後接下來一定是築底，過程中也一定會有利空不斷出現，但指數的修正力道不會像二○○八年一樣出現崩跌走勢；只是由於籌資市場和銀行借貸市場持續緊縮，這對企業的現金流量管理，將是一大挑戰。

摩根大通證券董事長林照寰指出，華南地區如東莞的台商近年來倒的倒，出走的出走，讓銀行吃下不少呆帳，加上房地產市場持續低迷，這些不利事件，都讓銀行不敢輕易借錢給企業。

此外，台積電董事長張忠謀對外表示，目前全球的經濟處境剛走過金融危機，現在正上演經濟蕭條的橋段，這中間會發生什麼事，「是不能預測的」，即使歐巴馬上任，也無法改變不景氣的事實。

換句話說，短期間內，台股仍然會在風雨飄搖中度過，企業倒閉風潮可能出現，一位投顧法人建議，投資人最好將牛年的台股布局分成上下半年兩個部分，以不同的操作策略因應。

這位法人表示，上半年手上的資金可以定位為守勢，寧可多一點現金，也要按捺住自己的衝動，除非股價夠低，否則不輕易出手。

不過由於目前一年定存不到一％，純把現金擺在銀行似乎也不划算，他認為不如將部分資金轉向亞洲國家的高收益債券，賺取二位數的報酬，因為在市場恐慌的氣氛下，這些債券都有很大的折價，但是倒閉的機率其實很低。
 

區間操作  首選台灣五十成分股

至於在台股操作，則以台積電、聯發科、台塑集團、中鋼等台灣五十權值股為優先，其次則是中型一○○的成分股，這些公司因多半是產業龍頭，而且現金掌握度高，投資人可以利用指數回到四千點時介入，並在五千點以上逢高賣出，來回之間，估計也有二○％的利潤。

從台灣五十成分股來看，台泥、亞泥、統一、聯強等，因中國的四兆元建設陸續上路，且人民內需仍然活絡，相關中概股短中長線都不看淡，其中亞泥和遠紡更是董事長徐旭東點名今年集團中最看好的公司。

儘管中國內需有機會成為獨領牛年台股投資的亮點，不過元大證自營部副總范姜奇秀提醒，近期外資股東賣出內地銀行股的動作不斷，投資人應密切觀察。歐美銀行賣股，是因為資本適足率不夠，出售持股可以想像，但香港富豪李嘉誠也加入出脫行列，轉讓建設銀行股票，則內情可能不單純，背後意涵值得關注。

同樣是台灣五十成分股的金融股，由於壞帳持續走高，加上低利率對壽險公司容易出現「利差損」，對類股將造成打壓，短線最好先停看聽。根據金管會公告資料，○八年十月底有九家壽險公司淨值轉為負數，增資缺口不能小覷，不過隨著兩岸金融逐漸開放交流，長線仍然值得期待。

台壽保投信基金經理人葉泰宏認為，兩岸ＭＯＵ（金融監理備忘錄）簽訂的實質效益，在於台資銀行取得進軍對岸的管道，直接向有融資及外匯需求的台商往來，即使只能分得一杯羹，數量仍非常可觀。因此股價跌深之後，布局對岸進度超前的金控股，值得投資人稍加著墨。

在兩岸金融交流題材發酵前，法人認為，短線可以留意低價的證券股，這些個股多半來到歷史低點，已跌無可跌，未來只要台股回溫，在轉虧為盈的題材下，證券股的報酬率十分可觀。

以目前價位來看，統一證、元富證、群益證、凱基證、宏遠證、康和證和大眾證，都在十元面額以下，未來爆發力可以期待；其中統一證和大眾證等更已於去年第四季相繼出現獲利，營運出現轉機。
 

介入時點  牛年第一季末最佳

至於在外銷導向的電子方面，由於終端市場買氣未見復甦，股價變數較多。國票證券副總張智超就研判，台股封關後才舉辦的台積電、友達等大廠法說會，結果將在牛年開紅盤後才反映，加上部分個股已反映第一季的急單利多，因此一有利空消息，股價回檔幅度將會較大，投資人若已嘗到甜頭，最好趕快獲利了結。

年後最佳的介入點，可能發生在○九年第一季末。康和證券自營部總監廖繼弘表示，大盤季線在一月下旬之後，因○八年十月計算的相對指數正式滑落到五千點以下，只要台股在開紅盤後不出現崩跌情況，就有機會逆轉翻揚，這對台股具正面激勵作用。

不過，因○八年十一月初還有一波到五千點的反彈，季線在短暫向上後旋即會再轉為向下，因此到了二月下旬至三月時，在季線逐漸走升下，配合景氣開始明朗，台股或許會展開一段不小的多頭走勢。

至於下半年長線部分，雖然目前很多產業的訂單能見度極低，造成產能利用率不高，業者信心充滿悲觀，但由於全球央行連番急速降息，釋出相當大量的貨幣，市場資金其實已相當氾濫。現在台灣銀行間的附買回交易（ＲＰ）利率，甚至低於○．五％，最慢到第四季，貨幣乘數效果發揮後，資金浪潮即可望逐步推升台股。

政策作多部分，繼○八年十二月兩岸正式大三通，海、空運全面直航後，今年元月，立法院趕在休會前通過多項法案，為國內經濟加柴添火，這些法案雖然對股市短線刺激不大，但長期而言隨著時間發酵，會像雪球一樣愈滾愈大。

通過的法案中，爭議多時的博弈條款，及遺贈稅調降為一○％等方案，都在此次釋出的利多之列，總數歷年罕見。再加上先前宣布的四年五千億元建設方案，長期來看，相關政策帶來的資金動能，將對國內產業持續成長扮演關鍵角色。

張智超也認同這樣的看法，他表示，短線景氣恢復明朗之前，市場信心仍將猶疑不定。此時，政府藉推行政策，宣示維持成長的態度，更顯得重要。隨著貨幣及財政政策出手，加上三通、ＭＯＵ談判等協議進入實質運作，最快在下半年，總體經濟即有機會見到緩步復甦的成果；其中，又以調降遺贈稅發揮的效力最大。
 

投資方向  政策受惠股扮演領軍角色

一位券商企業主就私下表示，現在海外銀行的財富管理部門規模都縮小很多，投資標的也乏善可陳，相對台股來到低檔，資金會不會回來已經不言而喻，尤其最近法人圈都盛行大中華概念可能是今年的投資主流，而台灣和大陸開始緊密交流，未來商機不應忽略。

葉泰宏則研判，調降遺贈稅成真，雖然無法保證使海外資金即刻回流本土，但是至少可讓國內資金不再外移，而富人停泊在國內的金流量增加，對國內行庫的財富管理業務就是發展機會；加上ＭＯＵ若取得實際進展，更使股市存在陸資投入的想像空間，資金面題材有機會陸續發酵。

據此研判，今年甚至未來兩、三年台股的投資方向，政策受惠股幾乎確定將扮演領軍角色，首先受惠的族群，可望是和政策相關的內需股，例如工程建設、百貨、觀光等類股，基本面已經有了實質進帳，相關產業中只要過去三年有穩定獲利，且資產負債結構健康的個股，都是目前法人建議長線觀察的標的族群。

另外，張智超指出，比起極低的定存利率，高現金殖利率的個股特別有吸引力，但投資人選股時應著眼當前的景氣循環，以免賺得股利卻賠了價差。

像是產業波動不高的電信、有線電視族群，就比塑化、鋼鐵等景氣向下的傳產股穩定。而台灣大、遠傳、中華電等電信三雄，以目前價位計算，今年的配息報酬率至少都有五％以上，比銀行利率高很多，是保守投資人最佳的定存替代品。

■長線投資方向
應留意振興經濟方案與兩岸交流情況 

大三通

金融交流：
1. 第一季兩岸簽署金融監理備忘錄（MOU）
2. 開放人民幣在台兌換

兩岸開放直航和貨運包機：
1. 開放常態化貨運包機，各自指定2至3家公司經營
2. 雙方客運每周共飛108個往返班次，視需求調整
3. 雙方貨運每月共飛60個往返班次，旺季可多增15個
4. 客運部分台灣維持8個航點，大陸增加為21個航點
5. 貨運部分台灣和大陸各開放2個航點

海運直航：
1. 台灣開放11個港口，大陸為63個
2. 相互免徵營業稅和所得稅

振興經濟方案

遺贈稅調降：
1. 稅率降為10%
2. 遺產稅免稅額調高為1200萬元，贈與稅為220萬元