類比ＩＣ潛力佳 留心立錡、致新

曾經飛快成長的類比ＩＣ族群，如今正面對凜冽寒冬的考驗。過去台灣業者擅長用低價在全球攻城略地，讓業績快速躥起，不少公司股價甚至在○七年創下歷史高峰，並享有高本益比。以龍頭公司立錡為例，在去年六月創下五四四元天價時，本益比高達三、四十倍。

景氣不佳 廠商割喉戰開打

但隨著景氣快速下滑，終端消費需求疲弱，電子相關產品的買氣難有起色，以往營收持續高成長的公司，如今因為景氣前景黯淡不明，在市場大餅無法進一步擴大下，彼此互相殺價競爭已成定局。

「今年大家壓力都很大」，談到當前的景氣，某類比ＩＣ公司發言人一開口就說出心裡話。他感嘆，連以往鮮少降價搶單的外商，今年都變得異常凶悍，對訂單價格寸土必爭，可見經營的困難程度。

而景氣寒冬降臨的速度飛快，對消費者的購買力已是一大打擊，但台灣類比ＩＣ業者的產品線中，電源管理類和通訊類ＩＣ的比重，合計卻高達六九％；顯示以消費性電子產品為主力的本地廠商，受買氣冷清的影響程度應該不小。

將視野拉到整體產業，○七年國內類比ＩＣ總產值雖然一舉衝上新台幣三二七億元、年成長率達二五％，但同一年間，全球類比ＩＣ卻結束連續六年的高成長，總產值縮水一．三％。雖然台灣業者在去年逆勢茁壯，但面臨景氣在今年猝然反轉，業者已無法置身事外，如何儲糧過冬，是業者相當頭痛的挑戰。

大環境景氣不佳之外，惡性殺價的情況未獲改善，更使類比ＩＣ業者的獲利能力備受考驗。凱基投信基金經理人黃豐凱就指出，本土類比ＩＣ業者得以崛起，主要是憑藉客戶要求降價的成本壓力，以低價策略取代要價較高的國外廠商。

然而業者壯大後，彼此的殺價競爭卻未紓解，若無法調整產品線重心，獲利恐將持續縮水，這點從不少業者毛利率下滑就可看出來。例如尼克森和迅杰第三季的毛利率，便分別較去年同期下降三％及五％。

此外，匯率起伏也牽動著類比ＩＣ業者的報價競爭力。像是上半年新台幣升值後，業者的匯損雖然已在第三季陸續回沖，但因新台幣貶值幅度較韓元小，若未來韓元匯率維持低檔，相關產品價格可能仍較台商占優勢。

保德信投信基金經理人葉獻文則認為，由於下游客戶需求不佳，產品毛利率又難維持，業者為了確保獲利不墜，只好努力擴大產量或合併同業。

大者恆大的時代來臨

這種追求綜效的趨勢，開啟了國內類比ＩＣ業大者恆大的時代，業界大廠致新今年十月合併圓創，便是最好的說明。建弘投信資深協理陳國清也指出，由於小廠的營運現金相對吃緊，產品開發又跟不上大廠腳步，競爭力落差被拉開後，就算幸運躲過倒閉危機，未來也難逃被大廠整併的命運。

至於挖角相當盛行，則是類比ＩＣ比其他產業更特殊的現象。黃豐凱解釋，由於培養一位類比ＩＣ人才往往需要三、五年，遠較數位ＩＣ領域耗時，因此缺乏利基的後進廠商若想複製先行者優勢，「把整個研發團隊挖走最快」。可見內部人員的流動，也是業者研發實力消長的無形因素之一。

雖然競爭態勢頗為嚴峻，但以往的高成長逐漸趨緩後，國內類比ＩＣ產業的前途仍相當看好；其主要競爭優勢，正是來自接近客戶的群聚效應。

黃豐凱就指出，台灣科技業聚落相當密集，業者既然占地利之便，就能快速迎合客戶需求，因此將吸引附近的下游客戶，把訂單由國外客戶轉往服務速度更快的本土廠商，順勢提高產品滲透率。

葉獻文也認為，過去類比ＩＣ產品的單價不高，導致ＯＤＭ廠更換供應商的誘因不足；然而目前下游要求低價的壓力非常大，生產彈性高的台灣業者，將有機會吃到這塊轉單大餅。

另一方面，陳國清則看好業績一枝獨秀的低價電腦，將為類比ＩＣ業者帶來營收活水。

陳國清指出，即使面臨消費緊縮，ＮＢ族群仍是少數明確成長的產業，隨著明年低價電腦出貨大幅成長，國內類比ＩＣ族群也可望分得一杯羹。 

因此投資人選股時除了把握「選大不選小」原則，專注於ＮＢ電源管理ＩＣ的個股，由於成長動能較佳，也是在盤勢底定後值得分批布局的目標。以產品線比重來看，立錡、致新、茂達等，都是可以留意的標的。

資料來源：公開資訊觀測站、財訊智庫