經濟衰退的陰影取代金融危機，使得股市短期很難雨過天青，在多數企業面臨獲利考驗時，現階段有意進出的投資人，最好選擇具防禦性的食品及中國內需股，而ＮＢ相關和手機零組件等類股，可望成為少數業績穩健不退的族群。
編按：眾所矚目的美國總統大選終於底定，由歐巴馬所領導的新政府團隊會推出什麼樣的救市計畫，引人好奇，而持續低迷的經濟數據是否能否極泰來，仍是牽動投資人的主要因素。到底哪些類股在景氣衰退聲中依然能力撐不退？《今周刊》邀請寶來投信股票基金管理部主管陳建宗，分析國際行情與台股投資策略，內容值得參考。口述內容如下：
金融結構性危機爆發後所引發的國際股市殺盤，終於在十月底出現幅度達二成的強勁反彈，原本低迷不振的市場總算鬆了一口氣。探究箇中原因，主要是各國政府向金融業全力注資，使得一度告急的金融體系稍微恢復信心，而觀察三個月期倫敦銀行同業拆款利率（Libor）的升降，就可發現這項變化。
這項具指標性的利率由最高點四．八二％一路下滑，近日來到十年新低的二．一％水準，顯示銀根已較先前寬鬆。然而，這並非代表危局就此化解，反而因為後續更多的考驗，對於美股仍須保守看待，因為觀察各種經濟面向，足以樂觀的理由都還未出現。
「黑色耶誕節」出現機率大
探究經濟低迷的源頭，房價無法止跌正是根本原因之一。雖然美國成屋和新屋銷售量在九月雙雙短暫回升，但整體而言，房價仍處在下降趨勢之中，而未來美國是否為了緩和房價壓力，採取「政府收購住宅，再賣給購屋者」的國有化交易模式，可能成為左右房價的關鍵動作。
此外，從美國失業率持續上升，到各國央行輪番降息，都看得出去年開始的信貸風暴，其衝擊已經從金融財富的損失，轉移至總體經濟層面；已經裁員、減薪的企業若無法順利降低開支並穩住獲利，將會在年底陸續湧現倒閉潮，因此受景氣低迷影響，年底旺季的買氣恐怕不會太熱絡，出現「黑色耶誕節」的機率不小。
更須注意的是，危機發生迄今，各國政府為了救市大量釋出貨幣，目前總金額已接近三兆美元，規模高於二○○一年的網路泡沫化危機，可見這次風暴的凶險程度，較當時更加棘手。
而在度過當前因消費減少產生的通貨緊縮後，未來這筆巨額的貨幣供給，是否使得總體經濟再次出現嚴重的通貨膨脹，值得密切觀察。
中國因為儲蓄率較高，因此在風暴中，受創程度不如美國。但在歐、美主要市場的景氣明顯衰退後，對經濟關係甚大的出口備受打擊，衰退幅度相當明顯，因此中國若要維繫經濟成長，只能全力衝刺由政府支配的公部門支出。
至於當局急著提升的內需消費，仍然穩定增加，但因今年成長率較高，在基期墊高的情況下，總值雖然順利提升，但帳面數字勢必不如今年亮眼。
而本益比一度衝高到六十倍的陸股，在大跌超過七成之後，指數已經回到當年的起漲點，價位看似便宜，但由於全球股市陰霾未完全消除，陸股屬於波動幅度大的新興市場，可能還有一段修正空間，投資人應暫時保守看待。
利空不跌明朗後再行布局
在台股方面，指數反彈幅度已達到二成，然而隨著國際股市大幅波動，上檔空間可能再次受到擠壓。現在看起來，台股整體的股價淨值比僅有一倍左右，可說在相當低的水準，但股價是著眼企業未來的發展，在基本面數據傳來好消息之前，明年企業獲利仍不排除下修，因此在年底前，缺乏刺激的指數都有機會回測前波低點。
持股仍無法解套的投資人，最好能在股價反彈時先行逢高停損，等待大盤成交量維持低檔一段時間後，利空不跌的趨勢逐漸明朗，再行布局。
若從第三季季報來看，不少傳產股獲利表現不錯，但投資人應注意原物料行情已過巔峰，明年相關類股的景氣應是向下走的局面。若要著墨，需求彈性低、具防禦性的食品股，及穩健成長的中國內需股，將是長線價值已浮現的標的。
剛結束的兩岸事務磋商，讓金融股隨之發動攻勢，但短期類股漲幅已高，加上金融業仍面臨企業跳票潮的嚴峻考驗，因此未搶到反彈的投資人，宜等到利空充分反映後再布局，就可搭上明年一月時兩岸簽訂金融監理備忘錄（ＭＯＵ）的題材列車。
電子股方面雖然買氣疲弱，加上沒有重量級新品問世，目前仍處在去化庫存、瘦身過冬的循環中，但持續維持成長的ＮＢ產業，則是其中的異數。
從低價產品熱賣即可看出，ＮＢ的成長率已明顯取代桌上型電腦成為主流，而零組件和下游組裝廠等相關產業，還是能在不景氣時穩住業績，因此投資人可逢低布局獲利能力最佳的大型龍頭股。此外，部分手機零組件廠也因品牌業者成本壓力而收到轉移訂單，業績同樣可望進補，也值得注意。
陳建宗
現職：寶來投信股票基金管理部主管
學歷：政治大學國貿系
經歷：保誠投信副理
