電子六小福 空頭市場的股海明燈

金融海嘯衝擊全球，台股也連番大跌，在融資斷頭籌碼與外資大賣壓頂下，無論好股、壞股一律滅頂。本益比七、八倍的股票一大堆，尤其是中小型股，在買盤集中到大型股後，因為籌碼因素，許多個股更是嚴重超跌。不過，換個角度想，這卻是投資人創造財富的另一次大機會。

因應目前投資人趨向保守的心態，投資專家和輿論都建議，投資部位以流動性較佳的龍頭股為主，在資金排擠作用下，中小型股普遍超跌嚴重。不過，一旦股市回穩，部分超跌的中小型成長股，卻有可能會是漲幅最凶的族群。

康和證券研究部資深協理吳馥埕指出，從歷史經驗來看，敢漲敢跌的中小型成長股在盤勢不佳時，因籌碼因素，股價可能超跌，但多頭時期，也會超漲到本益比三、四十倍，一來一往之間，股價漲幅動輒高達一、兩倍或更多。

尤其是電子業次產業龍頭股，也許它們沒有宏達電、聯發科等名號響亮，也非資本雄厚的大集團，但能作為產業龍頭，必定在技術、品牌、管理上有獨到之處。或許整體產值不大，但只要擁有核心競爭力與高獲利能力，盤勢一旦回穩，股價必然還其公道。

元富投顧總經理劉坤錫表示，對於這類利基型龍頭股，毛利率或股東權益報酬率（ＲＯＥ）至少要有二五％以上，ＥＰＳ（每股稅後純益）達三元以上，才是優良。根據以上原則，本刊特別精選新日興、銘異、宜特、耕興、訊連、欣技「電子六小福」，依其特性，分為關鍵零組件、檢測產業以及自有品牌三大類，一一為讀者介紹。

樞紐（hinge）占ＮＢ整機的成本，僅僅只有○．二％，但卻是極為關鍵的精密零組件。而全球市占率高達五成的新日興，以擁有五百九十五項各式專利，加上強大的研發能力，在電子業微利化的趨勢中，仍然可以長年保持四成以上的毛利率，靠的就是持續不斷推出新產品。

關鍵零組件進入障礙高　新日興、銘異投資價值浮現

電腦零組件業一向有「新產品享有高毛利」的法則，新日興是目前極少數具備和大廠協同開發能力的零組件廠，從蘋果的Macbook Air到華碩的Eee PC，只要ＮＢ廠不斷推出新產品，新日興都能享受新產品推出蜜月期的高獲利。

新日興上半年因英特爾新平台推出時程落後，業績稍陷低潮，不過第三季進入電子業旺季，在原物料降價與台幣貶值助威下，第三季稅後純益較第二季大幅成長一．二倍，前三季每股稅後純益達七．二一元。玉山證券研究報告預估，公司受金融風暴衝擊不大，且在低價電腦興起下，第四季營收仍可望小幅成長，大華證券投顧也指出，在訂單集中效應下，新日興全球市占率將由五二％提高至五八％。

過去新日興本益比從未跌破十二倍，如今卻跌至歷史低點，本益比也跌破十倍，尤其以其優異的技術，議價能力超強，無論高價的Macbook Air或低價的Netbook（上網型筆記型電腦），只要ＮＢ持續成長，都不會破壞其成長軌道，股價重挫正是識貨人買進的機會。

主要生產硬碟機關鍵零組件的銘異，由於硬碟前三大廠Seagate、ＷＤ、Hitachi都是它的客戶，加上產業封閉又特殊，構築強大的進入門檻。隨著數位影音時代來臨，硬碟儲存量只會愈來愈大，硬碟仍是成長型產業，在經過近幾年的淘汰與整併後，Seagate、ＷＤ、Hitachi三大硬碟廠全球市占率已達九成以上，屬於寡占市場。而銘異是三大硬碟廠音圈、驅動臂組件等關鍵零組件供應商，長期業績成長性佳。

過去十年，銘異ＥＰＳ從未低於四元，但也不敵金融海嘯衝擊，股價首度跌破三十元，尤其九月營收還創下八．五三億元的歷史新高，前三季ＥＰＳ也達近三元，但股價僅二十幾元。銘異股價走低，非關基本面，而是因為籌碼因素，但卻是長線投資人的好機會。

檢測產業毛利高、成長穩定　宜特、耕興本益比低

在電子業中，四成以上的毛利率並不多見，「以量取勝」的檢測產業，卻能長年保持四成的毛利率。主攻ＩＣ檢測的宜特和３Ｃ產品電磁檢測的耕興，因為市占率高，產業又特殊，每年獲利都可穩健成長，隨著股價加速崩跌，本益比也降至十倍以下。

無論景氣好壞，檢測產業業績都不會有太大波動，且因競爭者不多，服務價格變化也不會太大，業績主要看檢測量。雖然獲利不太可能有驚喜，但其穩健獲利的特質，受到不少法人和長期投資人青睞。

即使今年景氣惡劣，但宜特和耕興，分別因先進封裝驗證平台業務持續擴增，以及接獲韓國手機大廠電磁檢測大單，前三季營收仍分別成長二○％與一一％，宜特前三季ＥＰＳ為三．二五元，玉山投顧預估今年ＥＰＳ為四．四元。法人預估耕興ＥＰＳ也可達四．五七元，隨著股價跌至三十元左右，本益比已降至七倍左右的歷史新低。

除了現有的業務外，宜特和耕興都有創造成長動能的題材可以發揮。宜特未來業績成長新動能，來自歐盟於二○一○年將實施無鹵素的環保新規定，所有銷往歐洲的電子產品，都需要通過無鹵素的測試，○六年歐盟推動RoHS（危害物質限用指令），就讓宜特的ＥＰＳ從前一年度的三．四元跳升至五．一五元。

無鹵素環保新規定的影響範圍大，想像空間更大；耕興近幾年在韓國手機大廠耕耘頗深，隨著韓國兩大手機廠三星、ＬＧ市占率擴大，這部分業績也將逐步成長。

品牌附加價值加持　欣技、訊連獲利高

以代工業為主的台灣，擁有品牌並在全球占有一席之地的公司不多，但以可攜式資料收集器見長的欣技和多媒體播放軟體龍頭訊連，卻是少數以自有品牌創造高附加價值的公司。

可攜式資料收集器是工業電腦的一種，警察隨身攜帶開罰單用的那款機器，就是可攜式資料收集器的一種。

這個產業以政府標案為主，須有豐富客製化和少量多樣的生產能力，加上產值不大，大廠難以進入，因此以自有品牌行銷的欣技毛利率每年都穩定保持在五成以上，過去五年每年ＥＰＳ都可達五元以上，過去四年每年現金股利也都在三元以上，是高獲利、高現金股利的代表。

欣技目前是台灣第一大廠、全球排名第三，今年雖受景氣影響，前三季營收首度呈現衰退，但其高門檻、高毛利的特質並未改變。第四季一向是入帳旺季，但股價卻已腰斬，本益比已不到九倍，未來景氣回穩，相信很快就能回到成長軌道。

全球影音播放軟體龍頭訊連，一向是高毛利、高獲利公司的代表，尤其是日前訊連成為微軟在台灣第一家全球級獨立軟體開發夥伴，將開創更多新商機。

過去訊連雖然是微軟重要合作夥伴，但要等到作業系統（ＯＳ）開發的後期才能參與。訊連升格為全球級獨立軟體開發夥伴後，在微軟ＯＳ開發的初期就可以及早參與，未來無論在觸控介面、雲端運算等新技術上，都可以取得先機，也更加鞏固其龍頭地位，明年還有藍光ＤＶＤ播放軟體與低價電腦搭載商機值得期待。

這波股災中，訊連自高檔回檔僅兩成左右，且在外資一片大賣超中，卻是少數逆勢加碼的股票，法人相當認同其高附加價值的經營形態。

訊連目前本益比約十一倍，雖然略高於市場平均本益比，但以其高獲利與穩健成長的本質，低檔亦不多。

受到金融海嘯衝擊，上述「電子六小福」股價也遭到大幅調整，甚至新日興、銘異、宜特、耕興還創下上市櫃以來的歷史新低價位，雖然短線籌碼凌亂，還需要一段時間整理，但以上述公司強勁的競爭力和成長動力，將是亂局中的明燈，至於買進時機，股價不再破底，將是先行指標。