投資組合汰弱留強 布局長線價值

編按：從亞洲到歐洲，全球股市的大跌一波接著一波，使市場飽受震撼，但在信心缺乏的現象之下，位處風暴核心的美國，經濟基本面是否已有落底跡象？

《今周刊》特別邀請建弘投信基金經理人廖文偉，由各大產業的現況分析美國經濟和美、中股走勢，並對台股展望和投資人操作策略提出看法，口述內容如下：

由於美國是最先觸發這次全球金融危機的國家，因此必須先探究美國重點產業的體質，才能了解這個燙手山芋是否已獲控制。

在房市方面，由於房貸違約率仍在上升，但現有的餘屋還未被市場完全消化，新屋開工率又持續降低，下挫的房價因此難以止住，正是造成次貸危機自去年第四季爆發的重要因素之一。

美國消費市場恐仍持續低迷

另一方面，雖然紓困法案已如願過關，應可挽救金融業垂危的產業秩序，但由於信貸市場流動性低落，加上景氣下滑，金融業獲利的難度也跟著提高，在接下來的財報公布季節裡，想見到金融機構繳出漂亮的獲利成績，恐怕不容易。

此外，具指標意義的美國汽車業和零售業，下半年以來都出現銷售量明顯下滑的情形。因此，不僅今年耶誕節將出現罕見的清淡買氣，未來美國民眾的信用卡違約件數，是否會隨著景氣低迷攀升，更將成為觀察美國總體經濟復甦情況的重點。

因為美國的ＧＤＰ（國內生產毛額）大部分都是由民間消費所共同撐起，一旦民間消費蟄伏不出，想見到停滯的美國經濟重回成長軌道，勢必要多等一段時間。

但由於今年基期較低，明年美國的ＧＤＰ成長率雖然無法太亮眼，但也不至於出現代表衰退的負值，應算是令人較放心的訊號。

中國經濟面臨結構性轉變

這波全球經濟的回檔趨勢，中國同樣無法置身事外。雖然今年中國仍可維持九％左右的經濟成長，但根據預測，明年中國可能面臨「ＧＤＰ保八」的考驗。而中國股市這波回檔，似乎正是在反映明年經濟放緩、成長率接近歷史最低的局勢。

即使經濟成長達二位數的光環褪色，但八％的ＧＤＰ成長率，相較於歐美各國還是出色許多；因此中國經濟不會停滯，且仍有很大成長空間。

分析中國經濟的組成，可發現進出口項目雖然受到人民幣匯率升值、實施《勞動合同法》等因素影響，以往的重要性逐年遞減；但政府部門投資和內需市場等兩大支柱，仍可望取代進出口，成為「保八」的主力。而中國數量可觀的內需消費市場，更被看好是下一個經濟成長的重點所在。

在台股方面，由於全球股市仍面臨信心不足的考驗，短期內不無持續波動的風險。

但由於當前台股跌幅已深，融資的波段減幅也已超越指數，未來只要持續出現窒息低量，配合市場信心回穩，大盤即有機會由谷底反彈。

至於研議中的稅改，包括遺產稅等，若能達成明確的政策結論，不只會成為吸引海外資金回流的最大誘因，也有助於為台股注入新的資金活水。

須將手中個股汰弱留強

若以各類股區分，考量到今年主要市場的消費力道減緩，仰賴年底旺季的電子業，獲利可能面臨挑戰。不僅品牌業者將遭遇國際大廠的降價攻勢，為數龐大的本地代工廠商，毛利率也會因客戶要求降價，而承受不小的壓力。在營收、毛利皆不易有突破的情況下，電子族群的股價勢必受到衝擊。

反觀中概和原物料族群，雖然股價先前已歷經一波規模不小的修正，但由於中國內需市場的蓬勃發展，食品、通路等概念股將是民間消費力起飛後，頭號受惠的族群。

此外，政府投資公共建設勢必需要為數可觀的原物料，這股龐大的需求量，也將帶動鋼鐵、塑化等類股重新回溫，成為明年台股不可忽視的主流。

至於現階段持股的投資人，最好先檢視手中投資組合、汰弱留強，保留大型股並出脫高價股，讓大部分現金落袋為安。因為高價股雖能在多頭時享有高本益比，但在股價修正階段，這些個股的風險也最高，所以將之出清，才是空頭時期持盈保泰的最佳策略。
 

由於當前回檔格局仍未告一段落，搶反彈行情風險不小，進出操作較短促的投資人，最好勿在指數落底前貿然進場，以免受困。
 

但相對的，市面上不少跌深個股，現階段已出現令人驚喜的長線價值；手上仍有現金部位的投資人，可慢慢挑選價位便宜且負債比低、獲利穩定的個股進行長線布局，並靜待大盤反轉的時機到來。

廖文偉

現職：建弘投信基金經理人

學歷：美國麻州克拉克大學財金所碩士
經歷：日盛證券研究處專案襄理