指數超跌 集團展開護盤動作

編按：二房陸續被政府接管後，美國金融業仍爆出危機，除了雷曼兄弟宣告破產外，美林也被美國銀行買下，後續的影響效應，值得投資人密切注意。至於台股走勢，則可能待第四季充分反映季報利空後，才能走出反彈波。《今周刊》邀請國泰投信基金經理人趙偉勝，分析美國經濟展望及美股後續發展，並分析第四季台股盤勢，內容值得參考。口述內容如下：

九月初，美國財政部終於在告急聲中，出面接管問題重重的「房利美」及「房地美」，消除了二房可能倒閉的不確定性，也為次貸風暴以來，美國政府救市的措施再添一筆。雖然美國當局處理危機的手法一度飽受抨擊，但美政府一方面多次調降利率，另一方面全力接手瀕臨倒閉的問題銀行，在財政政策和貨幣調節雙管齊下後，積極的措施已初步穩定市場的不安。

美國經濟可望緩步復甦

由於房地產價格一旦下跌，對民間基礎消費力的影響最為重大，歷史經驗上，只要房市出現泡沫，經濟體均需要花較長時間才能恢復。再加上這波房價漲勢的尾聲，恰好碰上原物料長期大多頭，因此實無法期待修正過後，經濟能立刻有強勁的「Ｖ」形反轉，估計未來可能是以「Ｕ」形曲線，向上緩慢復甦。

以此觀察美股走勢，可發現道瓊工業指數和S&P 500指數，近來多個交易日都呈現大漲大跌的激烈震盪，但整體而言，還停在季線附近整理，並沒有太弱勢的表現。主要原因是因為油價從高檔反轉大跌，將有助於製造業成分股降低後續生產成本。

此外，在空頭市場的末段，消費性金融股和食品、衣物等可替代性較低類股，股價通常會率先其他類股止跌，而最近沃爾瑪百貨（Wal-Mart）以及好事多（Costco）等美國大型零售業者的股價一路走強，正好符合這項經驗。

儘管民生必需品等產業的股價已經止跌回穩，但由於美元結束長達兩年的貶值走勢，並在近期開始強勢升值，美科技業者的大批海外營收換回美元後，不僅無法再享有匯兌收益，反而可能影響獲利；再加上空頭市場時，消費者添購高價奢侈品的意願通常會被大幅影響，因此投資人應密切觀察各科技大廠陸續出爐的獲利數字。

至於奧運結束後的中國，不少人紛紛預測，其國內經濟成長將會趨緩，但在經濟成長出現明確轉折前，原本大肆投資中國的外資，就已經開始用實際行動表達對中國發展前景的憂慮。

例如，只能以外幣投資的上海及深圳Ｂ股，近期的修正幅度就比用人民幣投資的Ａ股跌幅還大，說明熱錢似乎有外移跡象；而先前得動用官方力量才能阻止升值的人民幣匯率，近來對美元匯率也有明顯轉為貶值的趨勢，更可看出外資出走的跡象已十分明顯。由此觀察，中國股市似乎正面臨信心低迷和資金不足的危機。

中國股市雖然具有新興市場的強勁成長性，但對持有股票的股東而言，其上市公司的經營和財務資訊卻顯得不夠透明，加上目前市場對陸股仍然持續相當悲觀的看法，接下來很可能會因為市場信心瓦解，而出現最後一波的超跌修正，因此對中國股市仍暫時保守看待，最好靜待指數自然沉澱，不宜輕率進場摸底。

台股底部可能年底浮現

反觀台股，在先前的三重底格局被破壞後，目前指數反覆盤整測底的態勢仍相當濃厚，可能要待年底，大盤將第三季季報獲利數字不佳的利空充分消化完畢之後，底部才會浮現，進而出現較大規模的反彈。

而觀察台股的轉折時機，可由政府護盤效果及成交量兩方面研判。若政府出面喊話失靈、一再釋出利多卻未能順利引出買盤，就表示長期觀望的投資人，信心已完全潰散，加上連續多日超低水位的成交量及斷頭賣壓，就是市場浮額被徹底洗清、指數價跌量縮達真正底部區的徵兆。

至於在選股方向上，投資人可優先留意價值被嚴重低估的電子股，其中又以流通性較佳、容易進出的大型龍頭股為主。以面板族群為例，股價在經過一波凶猛跌勢後，類股股價淨值比幾乎都跌破一的大關，較淨值還低，意味著股價過度修正，投資人可稍加著墨。

而電子股中，族群營收屢創單月新高、成長力道相當驚人的太陽能類股，也是值得注意的標的。從半年報看來，各家廠商的獲利數字都頗為亮眼，因此堪稱是電子股中最突出的產業，雖然明年多晶矽產能陸續開出，上肥下瘦的局勢改變，恐將影響上游業者的毛利率，但在營收持續擴大情況下，整體獲利應可彌補此一缺憾，而下游業者的業績也可望持續看好。

第三個值得注意的選股方向，就是集團股作帳行情何時發動。近來已有多家傳產集團進場低接護盤，其實在股價跌深的情況下，只要價值合理，各大集團旗下的公司，應該都有年底的作帳行情可期，投資人不妨多留意相關個股的股價表現，並酌量布局、等待反彈。

趙偉勝
現職：國泰投信基金經理人
學歷：台北大學企管所碩士
經歷：國泰投信資產管理部研究員