永記、胡連長期買點浮現

從高點九三○九點下跌以來，台股最低來到六二一一點，跌點超過三千點，而且是在短短的三個多月內達到，平均每個月下跌約一千點。

然而，從另一個角度來看，不少個股的投資價值開始浮出台面，之前觀望的長線資金已經陸續進場布局。

事實上，很多習慣長波段布局的市場老手，十年線一向是重點觀察指標，一旦台股跌破這道關卡，幾乎是愈跌愈買。此外，台股從一九八七年以來，從未發生過連續兩年負報酬，如果今年台股無力收復元月開盤的八千三百點，那麼，明年指數開低走高的機率很高，此時逢低布局勝算不低。

以這波台股下跌後的內涵來看，一千二百多家上市櫃公司中，高達六百五十檔、超過一半的個股股價在九月五日跌破淨值，如果以上半年獲利概算全年，則將近七百家公司本益比在二十倍以下，超過三百檔在十倍以下；基本上，台股已經符合「物美價廉」的特色。

仔細審視股價淨值比偏低的標的，仍有部分個股在不景氣持續成長，既然如此，這些公司股價被錯殺的機會很大，未來一旦回到合理價格，潛在的獲利空間就不容小覷。

如果以股價淨值比低於二、前七個月累計營收年成長率高於一○％、負債比率低於四成、流動資產高於流動負債一．五倍來看，亞聚、永記、東捷、東聯、惠光、大世科、羅昇、台塑、超豐和胡連等十檔個股，都是一時之選。更重要的是，這十檔個股過去五年（從○三年到○七年）每年稅後ＥＰＳ高於一元，目前預估全年度本益比也在十倍以下，顯示營運狀況穩定，足以抵抗景氣寒冬，投資人介入的風險也不高。

永記經營講求穩紮穩打

一向是營運績優生的永記，就是值得留意的個股。永記為國內第一大塗料廠，以「虹牌」油漆品牌，在市場建立相當的知名度，是兩岸惟一全球排名前五名的塗料商，其中國內市場以建築漆為大宗，市占率超過五成，近年來並投入特殊用漆領域，擴展更多業務。

從掛牌以來，永記因專注本業，對外形象一向正面，經營績效也頗佳，董監持股比重更高達四○％，和小股東的權益結合度高。從九○年至今，除了少數幾年配發股利二元外，幾乎都在二．五元以上，加上過去幾年毛利率都在二○％左右，每年獲利維持穩定狀態。

此外，永記經營者講求穩紮穩打，絕少高槓桿操作，從二千年至今，流動比率都超過三○○％，近兩年更高達四○○％，上半年雖然下降，也有二九七％的高水準；至於負債資產比，歷年來也只有二○％的低水位。

如果細究負債內容，多半是應付帳款和票據等良性負債，上半年銀行借款只有九九○萬元，即使是納入子公司，合併報表上的銀行借款也只有七千六百萬元，占資產比重極低。

目前永記的盈餘來自中國廠的貢獻不少，轉投資的昆山廠（昆山永記），近幾年經營績效超出預期，公司並積極切入中國高階油性塗料市場。去年永記的轉投資貢獻達二．八億元，幾乎占稅後純益的一半，今年上半年也有一．二億元。雖然中國景氣近來略微降溫，但基礎建設可望持續進行，預料建材市場成長的趨勢不會有太大改變。

惟一讓市場擔心的，是國內房地產市場在五二○之後開始出現明顯回檔，而永記的主要市場多以內銷為主，因此短期刺激股價上揚的題材缺乏，本益比也受到壓縮。然而，明年愛台十二大建設陸續展開，政府擴大內需方案啟動，與油漆塗料工業有關的重大交通建設、建築物興建等將增加塗料的需求，對永記的營收也具有一定助益。

這波台股劇烈重挫，永記也無法倖免，股價從五十七．三元的高峰，滑落到最低三十五．五元，現在股價在三十七元附近，和半年報出爐的每股淨值三十二．二元相去不遠，預估下檔空間有限。

另一檔可以留意的則是汽車端子廠胡連。由於端子用銅量一向頗高，加上過去幾年銅價居高不下，一度讓市場擔心會受原物料上漲衝擊；但由於避險得宜，加上汽車產業進入障礙高，胡連的毛利率持續維持三成以上。隨著國際銅價回檔，未來公司的營運可望穩定加溫。

胡連訂單持續成長

為了因應油價高漲造成的汽車銷售萎縮，胡連陸續著手擴展車用節能相關產品，包括歐洲近來興起的瓦斯車轉換器，由於訂單持續成長，胡連正積極擴建南京廠，越南廠也已發包建廠，預期最快年底將開始貢獻營收，明年業績可再攀高峰。
 

胡連去年每股稅後ＥＰＳ為三．五三元，近五年來每年配發股利平均為二．八元，獲利穩定。上半年每股稅後ＥＰＳ達二．○一元，位居端子廠之冠，以目前三十三元股價來看，本益比並不高。