搶短心態提高 長線買盤仍卻步

「行情總在絕望中誕生」，如果這句股市名言是不變真理，那麼，現在似乎還不到期待大行情出現的時候。

依據《今周刊》與世新大學合作的「投資人情緒指數」八月分最新數字，即使台北股市近來表現仍然沉悶，但相較於前次調查，投資人情緒卻已開始朝往樂觀的方向略見恢復，指數由前次調查的負六十一．三一回升至負四十五．九八。從歷來投資人情緒指數與加權指數的連動狀況分析，每逢股市走弱之際，若投資人情緒未見絕望，則台股或許短多可期，但中長線後市卻恐怕還有觀察空間。

自二○○三年底以來，投資人情緒指數至今一共進行了二十九次的調查，其中，只有兩次的指數水準超過一○○，代表當時市場氣氛極度樂觀。而若與大盤指數對比，每在投資人樂觀過頭之後，隨之而來的就是股市明顯向下修正。○四年總統大選前，情緒指數破百，而大盤卻在半年之內從七千點水位一路下跌至五二五五點。至於情緒指數的第二次向上破百，則是發生在今年總統選後。

台股明確轉強訊號尚未出現

相對的，每當情緒指數跌破或接近負一○○的水準時，就是台股從低檔展開強力反攻的訊號。○五年十月情緒指數首度跌破負一○○，而加權指數則從五六○○點左右開始反彈，至隔年七月逼近七五○○點。今年一月，情緒指數再度跌破負一○○，而加權指數則在半年之內反彈接近兩千點。

簡單來說，當投資人情緒指數進入負一○○的「絕望區間」時，代表股市已從向下修正的階段，逐漸接近動能枯竭的絕境。個股的股價水準往往會明顯低於企業實際投資價值，意味著股市進入了超跌區，自然也就有了藉由價值投資題材而重啟行情的機會，逐步走進另一波多頭格局。而從本次的調查結果來看，投資人情緒指數雖然仍處低檔，卻未跌至歷史低點，至少，這代表著台股明確轉強的訊號尚未出現。

事實上，如果進一步分析本次投資人情緒指數調查的各個細項，也能體會出當前股市投資人對於未來行情的不確定感。在「未來三個月達成投資目標的樂觀程度」評分中，指數從前次的負五十五．五回升至負四十一．一，代表投資人對短期投資機會的信心有所恢復；然而，在「未來一年達成投資目標的樂觀程度」評分上，卻較前次下跌了十五．六，從九．四下跌至負六．二。面對長線，投資人對市場展望的能見度愈來愈低。

反映在投資行為上，投資人以短打心態因應市場變局的可能性開始提高。在預期未來一年投資目標難以達成的情況下，試圖掌握短線反彈獲利機會的投資人開始增加。在此之下，投資人對股市的操作策略將以「有賺就跑」的投機心態居多，長線買盤則不願積極進駐，也就無法對股市籌碼面提供穩定力道，獲利回吐賣壓可能隨時打斷反彈氣勢。

外資與國際變化成觀察指標

至於投資人對短期行情樂觀度提升的基本面因素，主要來自於物價對股市衝擊的效應鈍化。在「判斷未來三個月物價對股市影響程度」的評分，從前次調查的負七十六．一，大幅度地回升到了負六．○，這代表過去一段時間被視為股市最大殺手的通膨因素，至少已經出現了利空鈍化的跡象，在投資人的解讀上，也就代表股市至少將有短線反彈的機會。

除此之外，在六月的調查中，有超過四成的受訪者認為，通膨將是影響未來兩個月台股行情的主要因素。而在本次調查時，擔心通膨的投資人比率大為降低，僅有二○．九六％，取而代之的，是「外資動向及國際股市變化」選項，占比四一．○六％，成為投資人面對未來兩個月判斷股市的重要觀察指標。

整體來看，即使過去一段時間國際油價開始回跌，原物料行情報價也出現了明確回檔，整體通膨壓力減緩不少，但投資人只以短期利多看待，並未以長期利空化解的樂觀心態解讀。

一般認為，這波油價及原物料價格的下跌，主要是受到投機資金撤出的影響，而投機資金大舉撤出的原因，則是來自於需求面的減緩預期。換句話說，油價與原物料價格下跌，是來自於經濟景氣趨緩所致。股市是經濟的櫥窗，景氣趨緩的結論，對於股市而言，自然不是什麼值得樂觀的好消息。

在本次投資人情緒指數調查當中，也能發現投資人對於經濟基本面感到悲觀的現象。雖然物價上漲壓力不再重傷股市，但在「未來半年經濟成長率樂觀程度」以及「未來三個月失業率樂觀程度」的評分上，指數均見持續下跌。通膨壓力減緩，似乎意味著經濟景氣趨緩的長線壓力即將來臨，對於這點，台股投資人彷彿已經隱隱發覺。

調查說明：

《今周刊》與世新大學財務金融系合作，調查台灣投資人對股市前景的看法，以及投資人情緒對台股的影響。自2003年12月起，每兩個月調查一次，已進行29次調查。由世新大學民意調查研究中心進行電話訪問，按台灣各縣市證券商家數採分層比例抽樣，對象是過去一年內曾買賣股票之18歲以上個人，調查期間為2008年8月10日至20日，有效樣本1,070人，在95％的信心水準下，抽樣誤差在正負3％以內。