電子股接續主流趨勢　但投信部位仍偏低

今年上半年，台股基金表現黯淡，除了大環境整體不佳之外，更重要的因素，恐怕還是「主流族群不對盤」。

十年來習慣以科技類股為主要研究操盤重心的多數台股基金經理人，第一次遇到電子股接連遭逢員工分紅費用化、匯兌損失、美國消費堪慮等沒完沒了的利空衝擊，空有滿腹的科技股選股策略與操盤心法，卻始終找不到適當的出招時機，一旦心急出手，卻又立即吃虧。

於是，自從七月中旬電子類股展開第一波反彈之後，台股基金經理人像是等到久旱後的甘霖一樣，終於有了大展身手的機會。以八月十六日為計算基礎，一般型台股基金最近三個月的績效表現全數皆負，但在最近一個月期間，九十八檔基金僅有十檔的報酬率仍呈負數，其餘皆已出現反彈，由此可見電子類股對於台股基金的重要指標意義。

隨著電子股轉強，悶了大半年的台股基金投資人與經理人，總算等到了翻身的機會！

先上轎先贏／投信持有電子股部位目前仍低

不過，對於這樣一個瞬間降臨的翻身機會，多數投信業者的反應目前似乎都還只在「小試水溫」的階段，根據日盛投信的統計，截至八月十四日，國內整體投信對電子股的持股比重已降低至五成左右水準，改寫歷史新低紀錄。

這個現象說明了兩個事實：從股票投資的角度來說，投信不但尚未大舉布局電子股，甚至已經出現部位不足而「被軋空手」的疑慮，未來加碼動作可望轉趨積極，有利於電子類股持續走強。

其次，從基金投資的角度而言，在類股轉強之際，卻仍有不少基金經理人暫時採取觀望的態度，這代表即使台股基金經理人普遍熟悉電子股操作，但經過上半年的傳產當家之後，對於電子股反彈行情的掌握度，卻也開始出現了較為明顯的快慢差異。

把兩個結論結合起來，也就不難擬定現階段掌握電子股行情的基金布局思惟：若能選出近期已經快速布局電子股的基金，一方面，代表基金經理人對電子股的脈動較能先行掌握，另方面，待投信業者普遍進場加碼之後，這些基金的淨值甚至會有「坐享其他投信幫忙抬轎」的機會。

權值股領軍／電子股指數基金可先布局

如何挑選出率先掌握電子股反彈的基金？顯然，最近一個月的績效表現，就是最清楚的觀察指標。

然而，檢視各類台股基金近月績效，結果卻令人感到有些難堪。雖然部分基金的近月報酬率都能打敗加權指數的七．四％單月漲幅，代表基金操盤人能在一定程度之內，掌握住近期帶領大盤上攻的電子股，不過，若與兩檔電子股指數型基金的報酬率相比，最近一個月股票型基金竟然全盤皆輸。而富邦台灣科技指數、寶來台灣電子科技，這兩檔電子股指數基金，則是近一個月績效表現最強勢的台股基金。

由於電子股指數基金是以複製電子股指數為目的，基金持股除了滿檔電子股之外，更會以大型權值股為主要部位，以富邦台灣科技指數基金來看，光是台積電、鴻海、宏達電等三檔持股，就已占基金總部位的四五％以上，而在寶來台灣電子科技的持股狀況當中，台積電、鴻海、宏達電等三檔也占其三成以上的部位比重。

短線來說，由於電子股成為台股接續主流的趨勢頗為明確，本土投信在部位偏低的情況下，預料將從電子權值股開始加速布局，有利於兩檔電子股指數基金淨值持續向上。而就中線來看，電子股整體轉強，指數基金的投資價值也仍然可期。因此，藉由指數型基金布局電子股行情，應可說是兼顧短線獲利機會與中線穩定度的操作方向。

不過，在進入九月之後，投信業者逐漸開始面臨到季底績效結算的壓力，不排除有開始認養個股、拉高季底績效的操作手法出現。由於電子股第三季旺季效應樂觀，加上今年第一季的慘重匯兌損失，或許會在本季出現回沖可能，因此不難找到具有藉題發揮空間的個股。

在此階段，大型權值股的亮度可能會被具有炒作話題的中小型個股取代，而反映在基金報酬上，科技型、中小型，或者積極鎖定科技股的一般股票型基金，就有可能明顯超越指數型基金表現。

因此，近期對電子股掌握度較高的台股基金，表現雖不如指數型基金，但仍然值得積極型投資人加以鎖定，在適當時機布局，把握電子股最具力道的旺季行情。

以科技型基金來看，包括友邦網路商務、德銀遠東DWS科技、聯邦精選科技、摩根富林明JF新興科技等四檔，近月報酬率皆在一○％以上，與電子股指數漲幅相去不遠。而屬於一般類基金的聯邦台灣創新，以及中小型的摩根富林明JF中小基金，近月績效也在一成以上。

某種程度來說，這些基金由於已經率先反映電子股轉強，因此經理人不僅對這波電子股的感觸較為敏銳，且基金持股也多半已經完成基本布局，接下來的操作無論是將權值股逢高獲利，或者是轉戰具有題材的中小型個股，都有較為靈活的因應空間。

先鎖十月業績題材／再看年底聖誕效應

至於台股基金的投資節奏上，ＩＮＧ投信副總經理黃媺芸表示，目前多數電子業的訂單能見度大約仍在九月分，她預料，九月分應該是電子股營收衝高的時間點，因此，若以業績題材而論，這波電子股的熱度至少可先維持到十月初的九月營收公布階段，屆時，若有第三季財報佳音，則熱度自然能再接續延燒。

至於第四季展望，黃媺芸認為，畢竟美國景氣仍未走出陰霾，電子業整體需求狀況仍待觀察。不過，日盛投信卻強調，雖然歐美市場至今仍不能說完全回穩，但在中國市場的需求部分，自七月以來訂單狀況已見逐步加溫，若能維持穩定，則今年第四季國內電子業的整體出貨表現至少也有一定的支撐力道。

換言之，布局電子股旺季行情的基金投資人，在十月間或許會是第一個檢查點，屆時若電子業的旺季效應後續力道不如預期，則暫時獲利了結退場觀望應是合理策略；而若中國市場的訂單需求確能支撐類股業績熱度，則不妨仍然保留部分部位，在風險程度可接受的範圍內，繼續壓寶年底的聖誕效應，以及後續的中國農曆年效應。