今年第一季，全球農產品多頭氣勢銳不可當，國內的食品肥料股因享有庫存利益，成績遠超過其他類股表現，在全球糧荒的影響下，相關個股未來營運值得持續密切追蹤。
佳格的獲利數字，讓不少法人跌破眼鏡。原本投信和自營商的持股水位幾乎趨近於零，看到如此業績，也顧不得短線漲幅高達六成積極搶貨；因為如果佳格未來三季都保持這樣的高成長速度，現在的市價依然深具投資價值。佳格去年一整年，每股稅後純益也不過一．二元。
佳格第一季營運大幅成長，營業費用較去年第四季大減約一億元固然是原因之一，轉投資上海佳格轉虧為盈，獲利達八千餘萬元，也是獲利躍升的主因。佳格表示，上海子公司今年賺錢的關鍵，在於葵花油和橄欖油熱銷，占上海佳格超過八成以上的營收。由於看好植物性等食用油未來將逐步融入中國消費者的生活習慣，佳格對未來營運仍然保持審慎樂觀的態度。
當佳格的首季財報出爐，不少法人懷疑上海佳格是不是進行了「一次性的收益」，如處分固定資產，但公司予以否認。佳格第一季財報不論毛利率、營益率和純益率都較去年第四季明顯提升三％至一六％，顯然在中國蟄伏已久的佳格，終於等到開花結果；但轉虧為盈的關鍵為何，仍無法讓市場有滿意的答案。
據了解，今年第一季全球掀起農產品漲價風，食用油包括大豆油和花生油價格不斷上漲，使得葵花油也獲得一定的心理支撐。以中國各超市銷售的五公升葵花油為例，售價四月比三月漲幅超過二成，只要廠商備用存貨夠多，就享有一定的庫存利益。
換句話說，「庫存利益」可能是佳格上海子公司營運扭轉的最重要因素；不過公司卻保持低調，不願鬆口證實。法人私下表示，第一季不論小麥、大豆、玉米，漲幅都超過四○％、五○％，而從進貨到銷貨，至少都有二個月的時間差，不少廠商如大統益、聯華實業、福懋油，都享有可觀的庫存利益。因此合理推估，上海佳格的獲利，庫存利益應是最大功臣。
有庫存利益撐腰的，還有肥料概念股東鹼。東鹼前四個月營收較去年同期成長七三％，第一季每股稅後純益達○．九三元，毛利率高居三七．三％，較去年第四季大幅增加一五．五％；營益率和純益率同期間也分別從八．二％和九．二％，增加到二三．三％以及二五％，讓法人驚豔，從四月十日起算，東鹼短線股價已暴漲一二○％。
東鹼的兩大產品線為鉀肥和純鹼。鉀肥為一種高鉀、高硫及低氯含量的高級肥料，用於菸草、柑橘、葡萄、花卉和水耕作物，主要原料為氯化鉀和硫酸。去年下半年，氯化鉀漲勢凶猛，東鹼和其他國際大廠及時調漲反映成本，但卻造成預期心理，使得下游廠商紛紛提前下單，增加庫存，致使供需開始吃緊。
今年全球出現缺糧危機，更使鉀肥價格不斷飆高。最近世界最大鉀肥供應商ＢＰＣ就宣布，自七月一日調漲第三季鉀鹽價格為每公噸一千美元，相較目前八百美元，調幅達二五％，東鹼未來的行情也跟著水漲船高。
事實上，東鹼能夠跟著國際行情亦步亦趨，而且能拿到充足的原料，和上游關係良好，是最重要的原因。目前東鹼主要的原物料供應商包括Canpotex、ＡＮＳＡＣ和青島海化，都是長期往來合作的公司，尤其和Canpotex關係更是密切。一位投信法人就表示，在全球糧食、肥料短缺的情形下，賣貨已不是問題，最關鍵的是「拿不拿得到貨才是重點。」
不過東鹼短線還是要慎防毛利率下滑、股價漲多造成的回檔修正。因公司尚未有進一步調漲動作，加上存貨成本係按加權平均計算，儘管四月營收達二．八億元，年成長率為五三％，但市場預期毛利率可能比三月減少；因此空手的投資人，最好等待股價落底後，再行進場。
股票 公司 今年前四個月 年成 毛利率（％） 營益率（％） 純益率（％） 第1季 股價
代號 名稱 累計營收 長率 07Q4 08Q1 07Q4 08Q1 07Q4 08Q1 EPS （元,5/9）
（億元） （％） （元）
1201 味 全 32.9 9 33.8 36.7 5.6 7.7 4.6 5.7 0.24 23.0
1210 大成長城 73.1 43 11.0 9.3 5.8 4.7 7.3 8.0 0.88 43.5
1215 卜 蜂 43.6 29 10.5 10.3 5.2 5.1 4.5 5.0 0.53 19.1
1219 福 壽 32.0 55 13.0 11.1 6.0 5.8 5.4 5.7 0.38 17.1
1225 福懋油 27.4 22 9.1 8.3 5.0 5.2 6.4 6.8 0.70 19.6
1227 佳 格 24.9 10 39.9 42.7 11.7 21.8 7.4 23.7 1.01 28.1
1232 大統益 54.9 50 10.7 8.4 8.3 6.6 7.3 5.2 1.02 41.5
1708 東 鹼 10.6 73 21.8 37.3 8.2 23.3 9.2 25.0 0.93 54.8
1710 東 聯 52.8 28 37.6 29.1 33.4 26.0 26.2 23.8 0.92 41.1
1712 興 農 40.2 23 22.8 25.6 0.2 6.4 0.7 5.8 0.38 19.0
1722 台 肥 60.5 63 7.4 14.3 0.9 8.0 30.9 27.8 0.98 159.0
資料來源：財訊智庫、股市觀測站
