從去年第四季開始，市場擔心電子股的員工分紅費用化、匯損等議題，在第一季財報出爐後，不確定因素正式消除，從各家財報的數字發現，影響情形不若市場原先想像中那樣悲觀。
「簡單一句話，最壞時機已經過了。」永豐金控資深協理黎方國直率地說。四月三十日，上市櫃公司陸續完成季報的申報動作後，黎方國很快將財報資料簡單整理，產生了一個結論：「電子股的買點到了。」
黎方國表示，雖然科技產業從去年第四季開始一直沒有傳出任何振奮人心的消息，但從財報可以發現，情況並沒有市場想像中那般嚴重。這次的財報，可能是電子股多空的轉折點。
「像電子五哥的老大鴻海，毛利率還從去年第四季的四．二九％，增加到今年第一季的四．八三％，市場一直嚷嚷匯損和員工分紅費用化有多麼可怕，但似乎對這些大廠影響不大。」
事實上，股價一向具有「預知能力」，任何公司經營實況，股價多半會提前反映。一位投顧界老手就表示，如果投資人去看看幾家ＩＣ設計公司二至四月的走勢，就會發現很多個股幾乎都快漲一倍了，「看股價也知道財報出來一定是雷聲大、雨點小，最後利空出盡。」
這位老手說的沒錯，以Nand Flash晶片設計公司群聯為例，股價在二月十三日打出一五○元的低點後，就一路奔馳，不到三個月時間已經準備挑戰三百元關卡；而感測元件大廠原相，也是從二月同一天的一四七．五元谷底開始翻揚，至今漲幅一倍。其他像聯發科、聯陽、立錡等，股價表現同樣可圈可點，「說現在電子股買點到了，恐怕還是慢人家一步。」
儘管如此，至少財報的結果底定，投資人可以不必再費疑猜。像面板大廠友達，財報出爐前市場預估匯損有五十億元，加上員工分紅費用，稅後純益了不起二百億元，三大法人更是沿路賣超。但法說會上一公告盈餘二百七十億元、匯損六億元，就讓許多研究員當場傻眼，紛紛回家修改研究報告，據聞還有之前已經出清部位的自營商，被迫在隔天買進部分股票，以免對老闆無法交代。
第一季財報疑慮消除，原本棄電子股如敝屣的資金逐漸回籠。黎方國認為，從現在到北京奧運前，電子股將呈現緩漲的格局，「任何拉回都是買點。」
這樣的樂觀，主要建立在幾個背景，一是美國股市近期有止穩的味道，道瓊指數四月的月線更拉出一根紅棒；二是電子股隨著第二季之後旺季來臨，獲利將開始走高，具基期成長優勢；最後則是兩岸關係回穩，中國為成功辦好奧運，有可能對台灣的交流需求「要五毛，給一塊」，客觀環境對台股有利。
至於類股的選擇，從第一季財報可以發現，ＩＣ設計、光電（面板）和網通，相對獲利比較「出乎預期」，不少公司甚至在外匯避險上「功夫了得」，是值得留意的方向。
其中，台積電在法說會上預估第二季產能將提升六．六％，顯示和台積電具上下游關係的ＩＣ設計，接下來行情不宜看淡。至於面板股友達、奇美，股價回檔都是布局機會。
雖然電子股具有否極泰來的架式，但員工分紅和董監酬勞費用化，因為從今年一月一日起正式上路，未來只要公司持續維持分紅制度，其金額對財報仍會有一定的影響；再者，台幣升值趨勢確立，匯率波動問題，也是各家財務長必須面對的課題。而第一季財報的數字，正好提供投資人依循的方向。
從第一季財報結果可以看出，不少上市櫃公司的員工分紅和董監酬勞費用，相對稅後純益明顯較高。像誠研、杭特、鼎元、致振、今國光，都有五成以上，而伍豐、瑞昱、九暘、保銳、原相、聯發科、上福和聯詠，也有三成以上；ＩＣ設計仍是重點族群，顯示公司態度仍然必須維持一定比率的員工分紅，才能留住人才。
分紅費用認列是門學問
事實上，員工分紅費用化新制上路，過程充滿許多灰色地帶，公司究竟要承認多少金額入帳，就是一門學問。很多公司和會計師都是自由心證，像有公司擔心編製今年的財務預測，就以去年的盈餘為基礎；萬一明年股東會決議和原先帳上預估的金額有差異，按會計原則只是依估計變動處理，僅影響明年損益，今年的財報無須更動，也讓不少公司傾向「樂觀心態」處理。
就算根據會計研究發展基金會和證期局建議，企業要估列相關費用入帳，「得以」就截至當期為止的稅後純益，乘上公司章程所定的成數。表面上看只是簡單的一句話，但背後也有很多操作空間。
像章程所定的成數是否已經修改，就關乎認列金額的大小。據了解，不少電子公司因來不及反應，章程中關於員工紅利的比率並未提前在去年股東會通過調高，反而打算在今年股東會提案。果真如此，那第一季財報認列的費用可能有低估情形。
以群聯來說，章程規定員工紅利的分配比率區間為九％至一四％，而第一季財報上員工分紅認列的比率，正巧是章程上限一四％，幾乎是用到「緊繃」。
員工分紅新制有前提
因ＩＣ設計產業是以人為本，為維護公司競爭力，群聯就計畫在今年股東會修改章程，適時放寬，賦予董事會更大權限；因此第一季該公司認列的○．二四億元員工分紅和董監酬勞費用（對每股稅後純益影響數為○．二四元）會不會在第二季財報明顯增加，確實讓市場好奇。
雖然員工分紅費用化導致公司獲利縮水，但新制有個好處是，須有盈餘才有分紅，因此不會發生過去公司營運虧損，卻仍給員工股票的奇特事件。
以第一季約七百家上市櫃電子公司觀察，四百家公司在帳上有認列員工分紅費用金額，卻也有高達三百家因虧損等原因，沒有估計相關成本，因此對股東而言，權益被「吃豆腐」的情形大為減少。
然而從另一個角度來看，沒有員工分紅費用的公司，可能會面臨人才無法留住的隱憂。從第一季財報可以發現，不分紅公司包括華通、茂矽、華邦電、錸德、矽統、威盛、華新科、威剛、玉晶光、泰谷、力晶、茂德、普誠、迅杰、華上等，其中以ＤＲＡＭ產業占大宗。
除了員工分紅，匯損也是首季財報觀察的重點。包括茂迪、威力盟、致新、鑽全、威剛、力致、順達、華宏等公司，第一季匯損對ＥＰＳ影響數都超過一元，而全部上市櫃公司匯損相加高達近五百億元，顯然「災情慘重」。
不過，投資人最好奇的是，第二季是否也會如此？黎方國認為，第二季季報是以六月底匯率為計算基準，加上目前市場對台幣升值已成﹁共識﹂，而看好台股的資金多半也都進來台灣，因此研判匯損的烏雲已經散去，市場不必太過擔心。
誠研、杭特、鼎元的員工分紅和董監酬勞費用占稅後純益比重偏高
公司代號 公司名稱 員工分紅和董監酬勞費用化合計數（萬元） 第1季稅後純益（萬元） 比重（％）
3494 誠 研 664.4 708.1 93.83
3297 杭 特 280.3 355.4 78.87
2426 鼎 元 170.6 239.4 71.26
3466 致 振 94.7 167.0 56.71
6209 今國光 91.6 179.8 50.95
8076 伍 豐 939.6 2276.6 41.27
2379 瑞 昱 22677.0 57674.0 39.32
8040 九 暘 42.5 109.4 38.85
8093 保 銳 208.5 587.6 35.48
3227 原 相 11458.7 33636.2 34.07
2454 聯發科 133356.7 403148.7 33.08
6128 上 福 699.1 2313.0 30.22
3034 聯 詠 29873.1 99052.1 30.16
6196 帆 宣 580.7 2002.8 28.99
2340 光 磊 2927.2 10398.3 28.15
2437 旺 詮 239.3 875.5 27.33
2303 聯 電 5419.2 20582.8 26.33
資料來源：股市觀測站。資料條件：員工分紅和董監酬勞費用占第1季稅後純益大於25％的上市櫃公司。
茂迪、曜越和威力盟的第一季匯兌損失對EPS衝擊不小
公司代號 公司名稱 第1季匯兌損失（萬元） 股本（億元） 對EPS影響（元） 第1季稅後EPS（元）
6244 茂 迪 42761.8 20.63 2.07 1.30
3540 曜 越 6158.0 4.23 1.46 2.07
3080 威力盟 20831.3 16.03 1.30 0.17
3548 兆 利 5889.1 4.60 1.28 0.23
8081 致 新 7683.2 6.11 1.26 1.10
1527 鑽 全 22816.9 18.62 1.23 -2.20
3260 威 剛 20338.4 17.23 1.18 -2.36
3483 力 致 4009.5 3.48 1.15 2.08
3211 順 達 11487.9 10.20 1.13 2.32
8240 華 宏 8034.9 7.19 1.12 -0.66
3523 迎 輝 9567.4 9.03 1.06 0.54
3534 雷 凌 9929.9 9.89 1.00 2.27
3017 奇 鋐 25069.6 25.20 0.99 0.14
3305 昇 貿 6909.1 7.01 0.99 0.46
3323 加百裕 7319.8 7.43 0.99 0.85
6605 帝 寶 15269.6 16.05 0.95 1.73
3526 凡 甲 3416.6 3.75 0.91 -0.10
6234 高 僑 6128.8 6.78 0.90 -0.42
3438 類比科 3347.0 3.80 0.88 1.50
8084 巨 虹 3513.4 4.05 0.87 0.91
3376 新日興 9622.2 11.16 0.86 2.01
3308 聯 德 7244.5 8.45 0.86 0.08
8046 南 電 49850.6 61.80 0.81 2.19
5491 連 展 10106.3 12.82 0.79 -0.83
3498 陽 程 3884.7 4.94 0.79 0.43
2341 英 群 12184.6 16.03 0.76 -1.25
6203 海韻電 4435.1 5.96 0.74 1.25
1539 巨 庭 4704.9 6.44 0.73 -0.44
6232 仕 欽 29073.8 40.22 0.72 -1.72
8299 群 聯 7224.6 10.12 0.71 2.01
5492 亞智科 4351.0 6.16 0.71 0.05
資料條件：第1季匯兌損失對EPS影響數大於0.7元的上市櫃公司
資料來源：股市觀測站
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