美國進入超級財報周，不少企業獲利都超乎預期，但第二季前股市恐將震盪，而台股則因為有資金題材護身，底部將不斷墊高。專家認為，第二季或許將再次浮現買點，而資產、營建股漲多，跌深電子股可作留意。
編按：投資人最擔心的超級財報周即將上演，美股成為最不穩定的一顆未爆彈，而台股則在資金簇擁下，表現相對強勁。碎步邁進，超越前波高點的台股，到底有沒有機會在低迷的國際環境下，維持續航力道？值得關心。本刊邀請國泰投信總經理張錫，分析全球經濟局勢與台股走向，供投資人參考。口述內容如下：
次級房貸災情慘重，但是這與二○○○年美國科技泡沫並不相同。科技泡沫時，美國是全世界最重要的引擎，美國遭殃，各國都一併感冒；但如今世界已經不是只靠美國而已，○七年美國對世界經濟成長貢獻只有兩成，而新興市場則占了六成。有了這顆新引擎，全球經濟不致壞到哪去。
從美國財報陸續公布來看，除了零售業可能表現不佳外，電子股與金融股第一季成績都超出預期，並沒有想像中那麼差，這意味儘管全球經歷次級房貸風暴後，企業的股東報酬率和獲利率依然不低。舉例來說，雖然奇異財報獲利下滑，造成美股大跌，但若翻開奇異財報，其實衰退程度只能算是輕微而已。
為何美國企業財報不會太難看？邁入全球化時代，美國企業獲利來源不只是局限於美國本土，許多產品都是賣到新興市場，美國影響全球經濟的力道已經縮小。新興市場由於這五年來的大多頭行情，民眾消費能力提升，只要美國不發生金融體系崩潰，就有能力抵禦這股寒流。
美國有撐 中國將續跌
不過，第一季以來，新興市場大幅度修正，讓投資人卻步。但新興市場股市修正主要是因為漲多拉回，回歸到市場的基本面，其次則是面臨獲利了結的龐大贖回賣壓。但不論是美國和新興市場，估計在第二季後景氣都會開始回溫，第三季創造○八年以來的最高點。
看好第二季的主要原因，在於美國聯準會先前不斷降息，流動性危機獲得解決，這些效果遞延後，將在第二季顯現出來。另外，房屋貸款展延後，美國房地產景氣復甦，以美國地產指數來看，從一千三百點跌至二百點，如今又回升到四百點，而且再破底機率也不大。
另外，四月三十日聯準會極有可能再降息一次，但這次可能也是最後一次，因此美元可能從谷底走揚，只要美元回穩，以美元計價的石油價格同樣會回到合理水位，讓世界各地企業能喘一口氣，股市就將重整旗鼓。
但中國的情況可能就沒有那麼樂觀。通膨不算是中國股市修正的最大理由，而是中國非流通股大量釋出，規模推測兩年內將達到人民幣十兆元。過去中國股市創下新高是因籌碼穩定，但現在籌碼釋放出來，短中期不太容易再有大表現。
如果美國經濟狀況好轉，中國持續修正，台股在資金流動下，會是最大的受惠者。過去國內資金不斷向外流出，但在新政府上台後，信心回升，就算資金沒有流回，但只要流速減緩，對台股都是好事。
其次，台股因為政治風險解除，國際評等提升，當中國市場失去吸引力時，其他各地的聰明錢，都會蜂擁進來還沒漲過的台股。根據觀察，有不少外國資金開始進駐台灣，尋找台股投資標的，這是以前幾年從未發生的事情。
台股指數短期內或許會見到九千五百點，但可能會有震盪，第二季景氣落底，以及外資等待五二○新政府正式上台後的政策方針，不排除指數屆時拉回；不過，年線位置是強力支撐，且指數會逐步墊高。九月、十月則企業盈餘成長速度最快，台股有機會達到最高點。因此，投資人可先行布局，而第二季拉回時則是最佳的買點。
外資進場 將瞄準電子股
外資湧進台股，本益比偏低的高科技電子產業在外資眼中最具吸引力。第一季電子股慘澹，除了傳統淡季緣故，員工分紅費用化以及台幣大幅升值是主要因素。但是第二季後，美元不再續跌，且在央行干預下，台幣升值速度放緩，電子股的利空因素一一消除，配合旺季來臨，相對報酬率最大，投資價值較高。
而且，政府政策對電子股也有幫助。例如解除投資中國四○％上限以及三通直航，都可以增進電子股的營運效率，並且降低成本。除此之外，台股在兩岸關係和緩後，本益比可獲得調升，占權值重的電子股漲幅將相當可觀。
當然，陸客來台觀光等政策題材下，台灣房地產相當看好，因此資產股中長期看好。但是，不少營建與觀光股，股價淨值比已經偏高，脫離基本面太多，再漲的空間有限；以營建股而言，台灣土地價值翻身，其購地成本往後反而增加，投資風險提高，需要小心。
金融股則股價淨值比不算高，頗具有投資價值。不過，台灣金融股相對其他各國金融股現階段淒涼情景，算是位於相對高檔，投資人還是要提防回檔的可能性。
張 錫
現職：國泰投信總經理
學歷：成功大學工管所
經歷：ING安泰投信投資長、群益投信資產管理部協理、春源鋼鐵產業分析師
