二十四檔績優生預告季報行情

楊紹華

2008-04-17 17:25

+A -A

加入收藏

與即將揭露的第一季財報相比，三月營收的重要性彷若只是主餐之前的開胃小菜一般。不過，在專家眼中，這道小菜卻也不是食之無味，只要細細分析，就能找出最能抓住未來行情的布局方向。

隨著兩岸關係順利增溫，加權指數逐漸展現回攻九千、上看萬點的企圖心，不過，九千點以上也將面臨沉重的套牢壓力，金鼎投顧董事長魏哲楨認為，指數欲破九千點，不能光靠兩岸三通議題的想像，還得搭配基本面的進一步釐清，才能有效強化市場買盤信心。

「所以，季報陸續出爐之後，基本面的利空出盡，不確定因素消失，台股正式展開強攻的機率才會較高。」魏哲楨建議，季報公布之前，投資人持股部位以五成左右為宜，並採「遇回檔買黑」的基本操作策略安穩布局，待第一季季報確定後，再針對主流族群進行更積極的介入加碼動作。

至於現階段的選股布局方向，投資人不妨就從三月營收開始著手。

與即將揭露的第一季財報相比，三月營收的重要性彷若只是主餐之前的開胃小菜一般。

不過，在專家眼中，這道小菜倒也不是食之無味，「細細分析一番，就能找出相對適當的布局方向。」魏哲楨解釋，對台股後市來說，季報具有決定性的影響，而三月營收，則有啟示性的意義。

概念當道
金融、傳產仍是主流

今年三月，上市公司的整體營收約達一．二五兆元，較二月成長一五％左右，與去年三月相較，成長九％。法人指出，今年三月的營業天數比二月分多了二○％以上，而上市公司的單月營收成長率僅有一五％，因此營收數字縱有成長，但在解讀上仍然不能過度樂觀，最多只能給予「勉強及格」的評語。

如果說，想像空間和業績題材是股票市場最重要的兩大漲升因素，那麼，根據上市公司三月分所繳出的「勉強及格」營收成績，顯然，現在還不是把布局主力置於業績題材的時候，相對的，想像空間或許仍是短期之內台股向上推升的主要憑藉。

在台股的基本結構當中，電子類股往往需要藉由業績成長題材來堆砌買盤認同度；而金融與傳產，則經常是被貼上兩岸三通、資產增值題材的概念標籤。既然台股三月營收並不突出，短期之內仍須仰賴兩岸、三通、資產增值等題材，反映在基本布局策略上，就是繼續鎖定金融、傳產兩大族群。

事實上，即使只從營收表現加以觀察，殊途同歸的，金融與傳產的投資價值也會比電子類股來得出色一些。

觀察所有上市公司三月營收，電子、金融、傳產三大族群較上月營收成長率分別為一五．七％、三六．二％、一三．一％。如果把營收較上月成長率的幅度解讀為產業基本面加速轉好的機率，數據可證，現階段金融類股基本面觸底反轉的機率明顯高於電子產業。這個結論，其實可從近期美國次貸問題的演變狀況得到佐證。

龍頭凸槌
電子股季報蒙上陰影

為了擔心影響全球股市，聯準會的會議紀錄總得拖上半個多月才能公諸於世。四月九日，聯準會公布三月十八日的會議紀錄，世人這才發現，原來早在半個多月之前，聯準會官員已經承認美國經濟恐陷萎縮的事實。

「這下子，美國經濟衰退已從疑問句變成肯定句了。」富蘭克林投顧表示，美國經濟疑慮加深，但近期美國股市卻有意外的穩定表現，這代表利空出盡的時間不遠了。

應該說，次貸問題對美國及全球經濟景氣的衝擊仍高，但對投資市場與金融市場的衝擊，則有逐漸鈍化的契機。這種景氣低迷但金融市場逐漸穩定的大環境，不利仰賴景氣的電子類股，但對於仰賴投資及金融市場穩定的金融股，的確算是利空出盡。

進一步觀察電子股的營收表現，另有一個警訊值得留意，即是代表上游半導體與下游消費市場景氣的兩大龍頭股，台積電與華碩，三月營收表現讓人跌破眼鏡，分別較二月衰退了六．四％與六．五％。

「台積電和華碩應該是最透明、最不可能造假、最會乖乖按部就班認列營收的公司。」一位經理人以此說明兩大龍頭業績數字的指標意義，在他看來，台積電和華碩的營收衰退，足以說明電子產業景氣仍然未脫谷底。「這或許也是面板股營收不差，但股價卻沒有相應大漲的原因。」他補充。

營收穩健
傳產題材可望續發揮

除了景氣與金融環境因素之外，新台幣升值所產生的匯兌損失，同樣左右著市場對電子、金融股的認同度。這方面，金融又是略勝電子一籌。

產業特性之故，金融業在今年第一季的匯損狀況，多半已經反映在前三月營收數據當中，而電子股則無法從營收當中窺得匯損狀況。換言之，電子股的季報仍有可能出現匯損地雷，金融股則相對安全。

至於既非電子亦非金融的傳產股，雖然三月營收較上月成長幅度相對較低，但傳產股當前的投資價值，在於兩岸三通與資產增值的未來想像空間，在此之下，現階段的業績成長幅度並非重要指標，市場對於傳產股的業績狀況，應是抱持「沒有壞消息就是好消息」的心態，因此，只要第一季獲利數字未較去年同期大幅衰退，投資價值就能延續。

而觀察傳產股第一季營收較去年同期的成長狀況，也能大致符合上述要求。上市傳產股第一季營收達到九八二七億元，較去年同期成長二二％，遠勝於電子及金融類股的表現。以此來看，傳產股第一季財報的疑慮相對較小，不致成為類股繼續反映選後題材的絆腳石。

若以次產業的分類觀察，依據證交所的分類標準，則包括汽車、玻陶、電器電纜、水泥、金融、電機、鋼鐵等產業，三月營收較上月的成長幅度都能超過三成以上。而電子股的次產業族群中，則以零組件類股的營收成長表現最佳，類股營收較上月成長約達二八％。

汽車類股是三月營收成長之冠，事實上，中華、三陽、和泰、裕日車等四檔個股當中，除和泰外，第一季累計營收均較去年同期衰退，但四檔個股的三月營收較上月成長率分別達到三一．五％、四○．二％、四三．九％及九六．二％。就季報安全性來看，此際布局或許仍有風險，但畢竟營收數字乍見明顯轉機，或可留意追蹤其業績成長動能的續航力道。

淡季不淡
面板股價上攻待補量

電子股方面，值得注意的次產業族群則屬光電類股，包括產業能見度相對較高的面板族群、ＬＥＤ族群等，三月營收表現普遍穩健，其中，面板雙雄友達、奇美電的前三月累計營收分別較去年同期成長六九％及九四％，符合預期地反映產業景氣淡季不淡的現象，但面板業屬於高匯損疑慮族群，營收成長究竟能否反映在獲利表現上？仍在未定之天。

魏哲楨建議，積極型投資人不妨可用量價變化作為面板股投資機會的輔助判斷。若見連續性的放量上攻，或在盤中有特定大單不時定點敲進，則或可解讀為大股東及專業法人無懼財報匯損，獲利數字有機會與三月營收表現相稱，則可嘗試酌量跟進布局。「不只面板，只要是營收好的電子股，都可用量價觀察為輔助，判斷大股東對營收數字的認同度。」他強調。

進一步從前三月營收挑選具有投資機會的個別標的，則仍然可從成長性與安全性的兩大思惟出發。

在成長性的部分，第一季全球景氣欠佳，而原物料價格則多半維持高漲格局，若能在今年前三個月的營收出現連續成長，則代表個股競爭力能夠逆勢突圍，要不，就是意味該檔個股是高物價趨勢下的受惠者，值得長期留意。

檢視上市櫃公司今年前三月的各月營收狀況，能夠連續三月較上月成長者共計三十八檔個股，若將門檻拉高，精選出三月營收較二月成長二成以上者，並扣除成交量明顯偏低的個股之後，則有十三檔個股出列。值得注意的是，這十三檔個股目前股價淨值比均在二倍以下，除有成長性之外，亦是兼具安全性。

逆勢成長
台肥、統一證、康那香入列

其中，包括典型資產股台肥、受惠台股看漲的統一證，以及具有原物料漲價題材的康那香等，均在名單之內，代表三檔個股除個別題材之外，本業亦有不俗表現。就線型觀察，台肥、統一證近期股價已逼近前波高點，搭配各期均線呈多頭排列格局，若能帶量突破前高，頗有再攻一波的機會。此外，日ＫＤ於低檔交叉向上的康那香，由於前波高點未見大量，預料上檔反壓並不沉重。

對於風險承受度相對較低的投資人來說，營收數字的最大意義，在於以此推論各股財報出現負面意外的可能性。

以今年第一季財報來觀察，電子股必須面臨匯兌損失、員工分紅費用化，以及中國勞動合同法等前所未有的扣分項目，投資人最簡單的因應之道，就是避開充滿變數的電子股。但若透過客觀數據的分析篩選，若干電子股的季報倒也值得給予一些樂觀預期。

以第一季營收較去年第一季的成長超過五成為基本標準，若去年第一季每股獲利超過○．五元，代表個股今年首季的本業營運具有維持獲利的基本條件。進一步地，再檢視個股去年第三季的營業利益率，若能達到一五％以上，代表個股的成本控管能力尚稱得宜。透過上述標準篩選，則除了機電股喬福及散裝航運的新興、裕民等個股之外，包括可成、聯陽、中美晶等上市櫃電子類股亦能擠入名單。

必須留意的是，聯陽近期股價預料將受四合一計畫的換股比率及潛在爭議所影響。而中美晶雖屬今年第一季營收最搶眼的太陽能族群，但日前太陽能龍頭廠茂迪宣布，首季自結獲利受到匯損重創，獲利較去年同期大降六六％，此為單一事件抑或太陽能產業普遍現象？必須觀察。

整體而言，電子股在財報揭露之後，雖不排除有利空出盡的反彈機會，但財報數字的風險畢竟較大，因此，若要在財報出爐之前積極布局，營收成長與過去營益率較高的門檻僅是基本要求，最好還能搭配股價位置相對較低的條件，同時，布局部位也不宜過高。

金融現轉機上市公司三大族群三月營收概況
類股	3月營收（億元）	較上月成長（％）	較去年3月成長（％）	第一季營收（億元）	第一季營收較去年成長（％）
電子	7854.41	15.72	7.12	22512.51	12.43
金融	528.63	36.22	-8.18	1300.92	-9.60
傳產	4140.44	13.06	16.10	11999.60	22.10
總計	12523.49	15.51	9.14	35813.04	14.47
資料來源：公開資訊觀測站

最強10產業三月營收成長最強的產業
類股	3月營收（億元）	較上月成長（％）	較去年3月成長（％）	第一季營收（億元）	第一季營收較去年成長（％）
汽車	112.73	48.04	-14.07	393.08	-5.83
玻陶	22.14	45.94	-3.52	58.25	2.32
電纜	168.10	40.10	11.60	427.70	6.37
水泥	42.22	39.41	-2.83	116.54	-7.23
金融	528.63	36.22	-8.18	1300.92	-9.60
電機	146.01	34.95	4.96	395.04	10.85
鋼鐵	591.32	30.52	12.61	1588.06	15.07
生醫	19.13	28.90	-8.80	55.69	-6.27
零組件	406.72	28.27	3.65	1159.16	4.99
營建	134.91	23.88	-18.66	356.68	-5.65
資料來源：公開資訊觀測站

13檔成長股連續三月營收逆勢成長個股
公司代號	公司名稱	3月營收較上月成長（％）	2月營收較上月成長（％）	1月營收較上月成長（％）	股價淨值比（4/11，倍）
1711	永　光	37.53	4.31	5.52	1.50
1722	台　肥	53.69	7.46	15.39	2.57
2020	美　亞	29.61	3.65	29.50	1.58
2535	達欣工	29.63	22.28	0.78	1.99
2855	統一證	43.52	5.60	14.99	1.61
3063	飛　信	26.38	2.07	8.59	0.93
4707	磐　亞	24.47	20.69	5.91	0.83
5340	建　榮	32.15	20.39	15.87	0.72
5443	均　豪	44.37	17.72	11.33	1.63
5475	德　宏	52.83	6.12	7.87	0.52
5481	華　韡	23.59	6.17	8.81	0.68
8107	大億科	29.88	19.05	4.94	1.68
9919	康那香	21.85	3.88	12.69	1.42
註：三月營收較二月成長20%以上，且連續三月營收較上月成長　　資料來源：財訊智庫

11張安全牌營收高成長且營益率穩定個股
公司代號	公司名稱	首季營收較去年同期成長率（％）	首季營收（億元）	去年首季EPS（元）	去年前三季營益率（％）
1540	喬　福	55.97	5.38	0.77	26.08
2059	川　湖	73.28	6.21	1.46	35.70
2474	可　成	67.78	6.76	3.24	17.56
2605	新　興	84.33	3.56	3.58	47.57
2606	裕　民	56.54	7.03	1.77	33.74
3014	聯　陽	51.41	6.85	0.76	27.00
4119	旭　富	53.77	2.50	0.74	18.80
5392	應　華	142.62	4.41	2.21	27.33
5483	中美晶	54.41	21.29	1.51	26.56
8016	矽　創	66.81	16.65	1.39	15.78
9927	泰　銘	67.50	26.90	1.30	16.86
註：首季營收較去年同期成長50%以上，去年首季EPS超過0.5元，且去年前三季營益率超過15%
資料來源：財訊智庫