對於原物料景氣的雜音，引發外資四月初一波換股操作，然而，景氣變數或許仍待觀察，部分傳產股的殖利率優勢則確定浮上台面，在今年台股行情樂觀的前提下，趁著外資大砍傳產股的此際，正可布局傳產股除息行情。
外資對傳產股的態度幾乎像是翻書一樣，說變臉就變臉。然而，行情演變至今，也延伸出另外一個投資市場的大哉問：產業趨勢重要，或者個股基本價值與大環境因素更加重要？
「我認為，外資調降台塑評等，降得有理！」礙於法規，投信業者不能對個股表示意見，但某位不願具名的基金經理人表示，自己已跟隨高盛與花旗的指令大砍台塑四寶持股。他強調，全球景氣欠佳，需求成長必然有限，原物料價格自高檔下滑的機率遠比繼續上升的機率更高。
「在原料價格下滑的趨勢底下，塑化業者買進原料時的成本較高，製成產品之後的售價較低，毛利率很難維持過去水準。」和外資的說法類似，他認為，塑化業的景氣高峰已過。
外資殺盤創造上檔空間
弔詭的是，這位經理人並不認為台塑四寶的投資價值自此消失，相反的，他幾乎可以肯定，經過四月分的整理，未來將會再度布局台塑四寶的持股部位。「產業成長性或許不再，但基本投資價值仍然誘人，此外，台股的大環境也有利於股價繼續走強。」他說。
這位經理人口中所謂的基本投資價值，就是「股息殖利率」。就某種程度來說，這是一場外資降等與殖利率之間的戰爭，由於股價與殖利率之間具有反向連動關係，股價愈低、殖利率愈高，因此，當外資降等報告重創傳產股股價表現時，相反的，具有高現金股利題材的個股，投資價值也就隨著股價走跌而更加誘人。
「基金操盤的工作就是不斷壓寶，短線上，我認同外資報告對傳產股的殺傷力，但在股價回檔之後，我還是會壓寶殖利率題材。市場對殖利率的認同度，應該會強過對產業景氣的負面疑慮。」這位經理人說。
自三月二十七日至四月三日，短短五個交易日之內，台塑四寶跌掉了將近一五五四億元的市值，而在股價與市值同步重挫的過程當中，台塑四寶的殖利率則水漲船高。以四月三日收盤價來看，股價最低的南亞，股息殖利率已經達到九％以上水準，配發七元現金股息的台化，股息殖利率則達八．八％。至於台塑與台塑化，殖利率分別約為七．七％及七．六％。
若以八月開始進入除權息旺季而論，此際布局四寶，意味在四個月的時間將可穩賺八％左右報酬率，平均而言，一個月能賺二％，相當於新興市場基金全盛時期的超高報酬率。
「大家都說，台灣人的海外基金部位會匯回台股，若是如此，台塑四寶絕對是基金族的首選標的，報酬率高之外，台塑集團的風險，絕對低於一些透明度不足、政治動盪的新興國家。」這位經理人用自己慣有的基金思惟，分析高殖利率題材對市場資金的不可抗拒吸引力。
話說回來，高股息個股究竟能不能帶來穩賺機會？前提還是得靠個股股價的波動表現，如果除息之前股價大跌，或者除息之後股價貼息，那麼，也就淪入「賺到股利、賠掉股價」的窘境。在這方面，台股大環境明顯改善，就成了投資人趁低布局高殖利率個股的當然理由之一。
話說回來，高股息個股究竟能不能帶來穩賺機會？前提還是得靠個股股價的波動表現，如果除息之前股價大跌，或者除息之後股價貼息，那麼，也就淪入「賺到股利、賠掉股價」的窘境。在這方面，台股大環境明顯改善，就成了投資人趁低布局高殖利率個股的當然理由之一。
優勢
台股看俏有助個股填息
「今年除息行情值得期待的原因，就是在於台股先蹲後跳的基本格局，上半年布局，成本低、殖利率高，下半年指數走強，好股票甚至有股價與股息兩頭都賺的機會。」大華投顧董事長杜金龍說。
而就傳產族群的產業基本面來看，要說景氣反轉將對股價造成嚴重傷害，似乎也還沒那麼快。近日外資以原物料景氣高峰已過為由大砍手中傳產持股，殺盤重心鎖定紡織、塑化等產業族群，在外資的示範效果之下，包括食品、橡膠、航運等類股均見整體下修。然而，原物料價格與需求的未來展望是否真如外資悲觀預期？至少，市場存在一些不同意見。
保德信投信全球資源基金經理人張正鼎就表示：「原物料價格近日下跌應該僅屬短期現象。觀察過去十年的長期紀錄，每年第二季，ＭＳＣＩ的原物料指數就會季節性地往下走。」他認為，一旦季節性因素消失，原物料景氣仍然看好。
此外，就在高盛與花旗調降台塑四寶投資評等的三日之後，中華信評公司針對台塑五年期六十億元無擔保公司債，發表債信評等，給予接近最高水準的twAA等級。中華信評表示，石化業雖有深受景氣波動影響及產業競爭激烈的特性，「但亞洲石化產品市場的前景依舊看好，應可使台塑未來一年繼續產生強健的核心獲利。」
台塑的業績表現是原物料景氣的指標，台塑的股價表現則是傳產股的精神指標。台塑業績穩定，傳產股的後市也就欲小不易。而也就從台塑四寶遭到外資大降評等的事件開始看起，可以發現中長線的絕佳布局機會：利用股價回檔時適度布局高殖利率傳產股，成本低、殖利率高、風險低、報酬穩定。
台股看俏有助個股填息
「今年除息行情值得期待的原因，就是在於台股先蹲後跳的基本格局，上半年布局，成本低、殖利率高，下半年指數走強，好股票甚至有股價與股息兩頭都賺的機會。」大華投顧董事長杜金龍說。
而就傳產族群的產業基本面來看，要說景氣反轉將對股價造成嚴重傷害，似乎也還沒那麼快。近日外資以原物料景氣高峰已過為由大砍手中傳產持股，殺盤重心鎖定紡織、塑化等產業族群，在外資的示範效果之下，包括食品、橡膠、航運等類股均見整體下修。然而，原物料價格與需求的未來展望是否真如外資悲觀預期？至少，市場存在一些不同意見。
保德信投信全球資源基金經理人張正鼎就表示：「原物料價格近日下跌應該僅屬短期現象。觀察過去十年的長期紀錄，每年第二季，ＭＳＣＩ的原物料指數就會季節性地往下走。」他認為，一旦季節性因素消失，原物料景氣仍然看好。
此外，就在高盛與花旗調降台塑四寶投資評等的三日之後，中華信評公司針對台塑五年期六十億元無擔保公司債，發表債信評等，給予接近最高水準的twAA等級。中華信評表示，石化業雖有深受景氣波動影響及產業競爭激烈的特性，「但亞洲石化產品市場的前景依舊看好，應可使台塑未來一年繼續產生強健的核心獲利。」
台塑的業績表現是原物料景氣的指標，台塑的股價表現則是傳產股的精神指標。台塑業績穩定，傳產股的後市也就欲小不易。而也就從台塑四寶遭到外資大降評等的事件開始看起，可以發現中長線的絕佳布局機會：利用股價回檔時適度布局高殖利率傳產股，成本低、殖利率高、風險低、報酬穩定。
指標
多檔個股坐享高殖利率
事實上，除了台塑四寶之外，諸多傳產股目前都有股價下修且殖利率穩居高檔的特質。
其中，營建股宏盛自公司於三月二十六日宣布配息四元之後，股價一度向上急漲，足見市場對該股殖利率題材的認同度。惟四月以來股價受傳產股整體轉弱牽制，漲勢未能延續，目前價位約在三十一．五元上下，以四元股息計算，現金殖利率高達一二．六八％，為目前傳產股當中殖利率最高個股。而排名居次者則是傳產股獲利之王裕民航運，公司今年將配發八．五元現金股利，四月以來股價跌幅接近二％，現金殖利率也已逐漸逼近一○％水準。
同屬台塑集團的紡織股福懋，去年每股純益四．三八元，跟隨集團腳步，採取高配息政策，將配發三．二元現金股利，四月初股價隨集團下修將近三％之後，目前殖利率水準高達九．四％。值得注意的是，福懋不僅具有高股息題材，公司本身也是高殖利率傳產股的受惠者，由於持有台塑化及台化股票，估計今年將獲三十三億元左右的現金股息收益，每股貢獻度約達二元。
在塑化類股方面，除了台塑集團之外，位居二線的台聚集團台聚、亞聚兩檔個股，同樣值得高度留意。雖然台聚、亞聚的現金股息配發分別只有一．五元及二元，但由於股價較低，且近日與台塑集團個股同步下修，因此就現金殖利率來看，兩檔個股也都有七．七％以上的高水準空間。
除了上述個股之外，包括大統益、中電、鑽全、東鹼、榮電、華紙等，都是短期之內股價跌幅超過半根停板，但現金股息殖利率達到五％以上的標的。其中，鑽全近日略有匯損疑慮升高的雜音，可採相對保守的操作策略；而中電則已公布三月營收達四．一一億元，較上月成長六成以上，前三季營收也較去年同期增加三五％，頗具業績題材。
多檔個股坐享高殖利率
事實上，除了台塑四寶之外，諸多傳產股目前都有股價下修且殖利率穩居高檔的特質。
其中，營建股宏盛自公司於三月二十六日宣布配息四元之後，股價一度向上急漲，足見市場對該股殖利率題材的認同度。惟四月以來股價受傳產股整體轉弱牽制，漲勢未能延續，目前價位約在三十一．五元上下，以四元股息計算，現金殖利率高達一二．六八％，為目前傳產股當中殖利率最高個股。而排名居次者則是傳產股獲利之王裕民航運，公司今年將配發八．五元現金股利，四月以來股價跌幅接近二％，現金殖利率也已逐漸逼近一○％水準。
同屬台塑集團的紡織股福懋，去年每股純益四．三八元，跟隨集團腳步，採取高配息政策，將配發三．二元現金股利，四月初股價隨集團下修將近三％之後，目前殖利率水準高達九．四％。值得注意的是，福懋不僅具有高股息題材，公司本身也是高殖利率傳產股的受惠者，由於持有台塑化及台化股票，估計今年將獲三十三億元左右的現金股息收益，每股貢獻度約達二元。
在塑化類股方面，除了台塑集團之外，位居二線的台聚集團台聚、亞聚兩檔個股，同樣值得高度留意。雖然台聚、亞聚的現金股息配發分別只有一．五元及二元，但由於股價較低，且近日與台塑集團個股同步下修，因此就現金殖利率來看，兩檔個股也都有七．七％以上的高水準空間。
除了上述個股之外，包括大統益、中電、鑽全、東鹼、榮電、華紙等，都是短期之內股價跌幅超過半根停板，但現金股息殖利率達到五％以上的標的。其中，鑽全近日略有匯損疑慮升高的雜音，可採相對保守的操作策略；而中電則已公布三月營收達四．一一億元，較上月成長六成以上，前三季營收也較去年同期增加三五％，頗具業績題材。
後市
除息後有資金行情可期
雖然高殖利率股值得此際逢低承接，但在未來操作上，仍有必須注意的變數。現金股利與股票股利的不同之一，是現金股利在進行除息時會對加權指數帶來壓抑作用，一般預估，今年上市公司除息將對指數造成二五○點以上的抵減，因此當時序進入除息旺季時，可以預見，法人在期貨市場的空單部位可能提高，進而連動到法人對於現股的操作偏空。在此之下，建議投資人在此際布局之後隨時觀察股價變化，若股價漲幅已達預設報酬滿足點，或可先行獲利了結。
不過，就算錯過提前獲利的機會，對於後續填息行情的預期倒也不必悲觀，今年除息行情之所以會對指數造成一定壓抑，就是因為配發的現金金額可觀，樂觀者甚至預估將有上看兆元機會。在此之下，除息之後的資金效應預料仍將為台股帶來強攻力道。因此，若除息之前股價表現未盡理想，持股續抱靜待除息後的資金行情，也是值得考慮的策略之一。
除息後有資金行情可期
雖然高殖利率股值得此際逢低承接，但在未來操作上，仍有必須注意的變數。現金股利與股票股利的不同之一，是現金股利在進行除息時會對加權指數帶來壓抑作用，一般預估，今年上市公司除息將對指數造成二五○點以上的抵減，因此當時序進入除息旺季時，可以預見，法人在期貨市場的空單部位可能提高，進而連動到法人對於現股的操作偏空。在此之下，建議投資人在此際布局之後隨時觀察股價變化，若股價漲幅已達預設報酬滿足點，或可先行獲利了結。
不過，就算錯過提前獲利的機會，對於後續填息行情的預期倒也不必悲觀，今年除息行情之所以會對指數造成一定壓抑，就是因為配發的現金金額可觀，樂觀者甚至預估將有上看兆元機會。在此之下，除息之後的資金效應預料仍將為台股帶來強攻力道。因此，若除息之前股價表現未盡理想，持股續抱靜待除息後的資金行情，也是值得考慮的策略之一。
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機會浮現
近日股價下修3%且殖利率逾5%的傳產股
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代號
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個股
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配息（元）
|
4/3收盤價（元）
|
殖利率（％）
|
3/28~4/3股價漲跌（％）
|
|
2534
|
宏 盛
|
4.00
|
31.55
|
12.68
|
-1.10
|
|
2606
|
裕 民
|
8.50
|
88.30
|
9.63
|
-1.89
|
|
1434
|
福 懋
|
3.20
|
33.95
|
9.43
|
-2.86
|
|
2103
|
台 橡
|
4.40
|
47.50
|
9.26
|
-2.46
|
|
1303
|
南 亞
|
6.70
|
74.20
|
9.03
|
-6.31
|
|
2832
|
台 產
|
2.68
|
30.00
|
8.93
|
-2.91
|
|
1326
|
台 化
|
7.00
|
79.30
|
8.83
|
-3.29
|
|
1308
|
亞 聚
|
2.00
|
25.75
|
7.77
|
-7.54
|
|
1304
|
台 聚
|
1.50
|
19.45
|
7.71
|
-5.58
|
|
1301
|
台 塑
|
6.70
|
87.30
|
7.67
|
-9.35
|
|
6505
|
台塑化
|
6.70
|
88.20
|
7.60
|
-5.87
|
|
2002
|
中 鋼
|
3.50
|
47.25
|
7.41
|
-1.36
|
|
9941
|
裕 融
|
1.70
|
22.95
|
7.41
|
-2.13
|
|
1232
|
大統益
|
2.60
|
36.25
|
7.17
|
-5.10
|
|
1611
|
中 電
|
1.20
|
17.10
|
7.02
|
-3.93
|
|
1527
|
鑽 全
|
2.30
|
35.25
|
6.52
|
-3.95
|
|
1612
|
宏 泰
|
1.60
|
24.65
|
6.49
|
-2.38
|
|
1708
|
東 鹼
|
1.50
|
24.95
|
6.01
|
-4.22
|
|
2029
|
盛 餘
|
1.80
|
30.55
|
5.89
|
-3.17
|
|
2006
|
東 鋼
|
3.20
|
54.50
|
5.87
|
-2.68
|
|
2850
|
新 產
|
1.00
|
18.65
|
5.36
|
-1.06
|
|
1608
|
榮 電
|
0.70
|
13.10
|
5.34
|
-4.73
|
|
1905
|
華 紙
|
1.10
|
21.80
|
5.05
|
-3.96
|
|
註：4/3前已公布暫定配股政策，殖利率以4/3收盤價計算
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|
資料來源：財訊智庫
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