要說今年投資海外基金最「悶」的標的，日本股市恐怕是最典型的代表，尤其近來綠能和新興市場相關基金大行其道，更讓日本基金投資人大嘆資金擺錯位置；究竟還要等待多久，日股才會展開波段行情？
什麼！你買基金賠錢？那一定是壓到日本基金。」台北市某個辦公室的午休時間，由於近年來全球股市沸騰，海外基金早已是同事間必談的話題。然而小怡卻每次都悶悶不樂，因為她的資金幾乎都壓在日本基金，不但沒賺錢，還和最近全台灣搶得紅火的綠能基金擦身而過。
指數未隨經濟指數上漲
讓小怡不解的是，日本今年第一季GDP（國內生產毛額）較去年同期成長二．四％，遠比美國一．三％還要高，為何道瓊指數一直創下歷史新高，展現多頭奔騰的氣勢，而日本股市卻在一七五○○點上下徘徊，活像一頭無精打采的病「牛」？
日盛全球平衡基金經理人陳舜津指出，日本經濟數據雖然表現平穩，且GDP連續九季成長，但日本卻缺乏現在全球金融市場上漲的兩個動力：資金行情和購併刺激。
陳舜津說，購併是最近歐美股市最熱門的話題之一。像日前沙烏地阿拉伯以一一○億美元購買奇異（GE）的塑膠部門，不但使得雙方股價飆升，也激勵其他國家同類股本益比跟著拉高。然而日本因國情保守，企業較不能接受被購併，反而讓日股缺乏振奮人心的消息。
至於資金面，日本則和台灣面臨相同的窘境，低利率和低匯率，造成資金不斷外流，擁抱海外基金。摩根富林明JF絕對日本基金經理人呂靜怡表示，日本人過去一向不太進行投資，造成儲蓄率較高。但因這些年來國內利率太低，即使升息二次，仍只有○．五％，許多人將儲蓄資金轉往國外，甚至有出現類似台灣搶買海外基金的現象，這些現象自然會讓日股的上漲動能受限。
此外，呂靜怡指出，二○○五年日股演出大多頭行情，一口氣狂漲五千多點，日本境內不少人在賺錢後大膽融資買股；然而○六年指數卻從雲端跌落，同時又發生活力門事件，斷頭賣壓紛紛出籠，造成過去一年日股的籌碼面相對凌亂，尤其以小型股較為嚴重，投資人的信心也因此較為薄弱。新光投信則表示，日本央行在四月發表的短觀報告對整體企業年度獲利預估悲觀，是近期壓抑日股上漲的主要原因。
日企獲利估計一向保守
事實上，在一年多的休養生息後，日股正開始走向否極泰來的格局。陳舜津指出，雖然目前市場對今年日本整體企業的獲利成長預估（不含銀行股）只有一％，但這其實是日本企業的保守習性。
以去年五月來說，當時企業獲利成長僅預測成長一．五％，然而整年結算下來，竟然跳升為一二％。陳舜津笑著表示，台灣企業習慣到下半年下修目標值，但日本企業剛好相反，以他最近看到的豐田汽車報告來說，公司的損益匯率是以一一五日圓對一美元估算，而非現在的一二○日圓以上水準；這樣的保守財測，普遍出現在日本各大企業。
因此呂靜怡提醒，七、八月間是日本企業公布第一季獲利的時間，屆時將會端出超乎預期的成績單，已持有基金的投資人最好不要殺低；如有資金需求，可等待指數反彈後再行贖回。
其實長線來看，日股的本益比也已和歐美主要國家拉近，出現投資價值。摩根富林明投信預估日股今年本益比約十七倍左右，和歐美的十四至十八倍之間相去不遠。再者，東證一部的股票殖利率和日本公債報酬率的利差，從○二年的負一％上下，到去年已拉開到約五％；未來只要公債的投資人將資金轉往股票，將為股市注入一道資金活水。
值得一提的是，隨著歐美企業因購併而大者恆大時，日本企業正開始產生危機意識。呂靜怡指出，國際間已有二十兆日圓規模的私募基金正在物色日本的重點企業，像鋼鐵、具通路價值的產業，或擁有品牌的公司，都是詢問的標的，像最近被購併的調味料公司Bulldog sauce（牛頭犬），就是一例。只要購併題材發酵，對日股將是一大刺激。
由於日股景氣仍在溫和成長，陳舜津建議，投資人最好耐心等待；以過去日股漲勢來看，只要盤整結束，都會展開一段大的行情。此外，投資人要檢視手中日本基金的持股內容，像地產、鋼鐵、航運和原物料等，這些都是日股相對表現強勢的類股。而呂靜怡則認為，由於日本近年的研發資本支出占GDP比率遠超過歐洲主要國家，因此機器設備和電子零組件類股亦可以留意。至於目前空手的投資人，最好先從大型股布局，中小型基金等籌碼沉澱後再行介入。
