明基管理階層扯上內線交易，股價才跌兩根停板就迅速拉回起跌點，讓不少投資人跌破眼鏡。法人認為，明基過去培植的子公司，如友達、達方、達信等，因營運飛快成長，成為支撐明基股價的重要原因。
「我們早就沒在注意明基了，因為投資價值實在不高。」明基爆發內線交易疑雲，股價在跌停和漲停之間大洗三溫暖，市場也傳聞不少財團和私募基金有意問鼎明基經營權，然而問起法人的態度，對買進明基仍然興趣缺缺。
「你看看，明基的產品線有哪一個值錢？光儲存部分，去年賣給了建興電；過去最引以為傲的手機，因為自創品牌，代工訂單早就流失，而購併西門子手機部門又失利；其他像投影機、液晶電視，表現也是平平。」這位法人搖搖頭，顯然對明基的基本面十分失望，「如果真要擠出明基的價值，恐怕只有友達等轉投資還可以觀察。」
友達取代明基 成集團發展重心
事實上，不少投資機構都有類似的想法。花旗環球甚至認為明基的價值，僅剩下持有友達八％的股權，扣除持股中已超過一半質借給金融機構，因此喊出明基的合理股價只有十一元，讓市場為之震撼。
雖然明基品牌之路因「大躍進」造成無法收拾的爛攤子，營運活動的現金流出也遲未止血，不過攤開明基的長期投資明細，確實讓人眼睛為之一亮。達方、瑞鼎未上市股價都在百元以上；友達是全球第二、國內最大的面板廠，市值高達三千六百億元；而達信因本業出現轉機，股價在年後也直奔四十元以上。由於明基對這些金雞母都握有一定的主導權，因此「經營權之爭」等想像題材使得明基股價具有一定支撐。
有趣的是，如果仔細觀察這些轉投資公司的發展，也可以發現明基、友達的成長歷程，早期這些子公司是以圍繞著明基的電腦本業而發展，例如達碁（友達的前身）負責生產液晶螢幕用的面板，達方則生產PC用的變壓器、被動元件，達信則生產光碟片。
然而隨著達碁和聯電集團的聯友光電合併，同時面板成為政府全力培植的「兩兆雙星」重點產業，友達的光環逐漸超越明基，成為整個集團的核心事業；而達字輩家族為了突破事業發展的瓶頸，也跟著轉型成為友達重要的零組件夥伴。
其中達方轉型為Inverter（整流器）大廠，達信亦投入偏光片量產。此外，為了讓面板產業完整，明基陸續在二○○三年入主彩色濾光片廠（CF）劍度，並更名為達虹，同時成立LCD驅動IC公司瑞鼎，接著又將均豪和威力盟納入版圖，如今這些子公司都已經站穩腳跟，繳出亮麗成績單，成為明基業外收益的重要來源。
像四月準備進入上市審議的達方，原本去年底就要掛牌，成為集團中百元等級的金雞母，然而卻意外遭到出納虧空五六三三萬元公款，讓外界質疑公司內控不佳，因而延遲上市。不過，若觀察達方的經營狀況，還是有值得投資人留意之處。
達方從敗家子變成績優生
達方目前的三大業務分別為整流器、NB用鍵盤和整合通訊元件。在全球第二大面板廠友達的強力奧援下，達方已是國內最大的整流器製造商，全球市占率超過二成，NB用鍵盤部分亦囊括全球二五％以上市場，出貨量居世界第二。
二○○四年才轉虧為盈的達方，前三年因為產品線調整，賠掉一個資本額，一度是泛明基集團裡不爭氣的敗家子，但隨著液晶電視產業起飛，以及擴產效益，毛利率從個位數直奔○六年上半年的二四％，而每股盈餘也呈現跳躍成長，○五年和○六年分別為三．一六元和七元（估計數），法人預估今年在韓國大廠的採購轉向和景氣復甦下，有機會上看十一元，成為名副其實的績優生。
游克用任達信董座 營運生變數
兆豐證券經濟研究本部專業協理黃國偉指出，面板景氣目前已有觸底訊號，這對依賴面板供需為生的關鍵零組件，具有正面意義。而要觀察面板景氣，NB、TV、PC用監視器和中小尺寸等應用需求的變化，是重要指標。
兆豐證券估計，今年面板在NB部分至少有三成的成長，而電視成長率更上看六成，其他像中小尺寸應用產品，如UMPC（超迷你型電腦），也正發光發熱，因此除了達方受惠外，轉機性十足的達信，今年也有機會飛上枝頭變鳳凰。
原本以光碟片製造為主的達信，○六年開始將重心往偏光板領域邁進，至第三季為止，偏光板營收已超越光碟片，成為標準的面板零組件概念股，公司預計今年底隨著第四條生產線進入量產，偏光板占營收比重將進一步增加到八成以上，有券商私下表示，今年達信每股盈餘有機會上看五元，樂觀的市場預期，讓達信近來在興櫃的股價從三字頭帶量突破四十元關卡，頗有否極泰來的味道。
達信二月營收為十．六億元，為歷史次高紀錄，不受過年長假影響。據了解，除了新產能不斷開出外，供貨給友達的出貨比重提升也是主因之一，目前達信在友達三十二吋TV機種的偏光板已占三成以上。不過由於達信董事長游克用已被收押，因此達信日前公告，由總經理黃廷佐兼任董事長一職；另外，該公司原訂於九月提出掛牌申請，目前計畫不變。
瑞鼎超級金雞母 未上市股價近二百
瑞鼎則是明基最具冠軍相的超級金雞母，隨著驅動IC對友達的出貨比重逐月增加，加上資本額只有三億元，體態輕盈，未上市股價已來到一九○元上下，預計今年會登錄興櫃，邁向上市之路。然而風光的背後，瑞鼎一路走來也是和達方、達信一樣，跌跌撞撞。
三年十月，由泛明基集團和LCD控制晶片大廠晶捷科技合資成立瑞鼎，初期聲勢頗為浩大，並宣稱有台積電產能大力支持。然而實際營運卻不如預期，不僅二次更換經營團隊，晶捷更在○四年撤資放棄，當時外界更流傳瑞鼎已經消失在這個世上。
後來，明基找來現任總經理王威，四處爭取好手加入陣營，改善研發能力，才讓營運逐漸上軌道。而另一個重要原因，則是明基、友達持有瑞鼎股權高達八成，「富爸爸」撐腰讓瑞鼎有更多犯錯機會，此外，友達和廣輝合併，將餅做大，也是瑞鼎得天獨厚的契機。如今瑞鼎起死回生，受威脅最大的莫過於目前供應友達需求量五成以上的聯詠，這從過去一年來，聯詠股價逐步下跌即可印證市場的疑慮。
靠著友達產能「灌單」，雖然可以讓旗下零組件子公司展翅高飛，不過集團中也有例外情況，達虹就是一個例子。達虹目前生產線三代到四．五代線的CF，正面臨全球產能過剩，加上友達日前買下台灣凸版國際彩光股權後，合計達虹的總產能已超過友達本身需求，由於達虹預期今年營運仍然不會有起色，在興櫃股價只能在八元附近徘徊，因此未來達虹的發展，須視產業的整併情形而定。
強化垂直整合 以集團戰對抗國際廠
至於已掛牌上市櫃的威力盟和均豪，則是近年來友達進行產業垂直整合的投資代表作。由於面板具有快速跌價的商品特性，為了能降低成本，面板廠除了須掌握關鍵零組件料源外，還必須藉由取得合理的零組件價格，以集團戰的方式跟國際大廠競爭。威力盟、均豪等，都是一時之選，泛明基集團持股都將近一成，而在友達奶水的滋養下，兩者的股價都曾創下輝煌紀錄。
不過威力盟因面板背光源遲早會被發光二極體（LED）取代，前景灰暗不明，股價本益比目前已壓縮到十倍左右。一位券商面板產業研究員即指出，現在CCFL相關公司都已經開始冷靜不再擴產，最大的因素在於設廠成本在未來幾年能否收回，有很大的疑慮，而這從年初威力盟改變固定資產折舊方式，由直線法改為定率遞減法即可看出端倪。
儘管成長性不再，但對於因購併西門子手機部門造成債台高築的明基而言，這些持股卻是現金周轉的救命丹，適時處分可替母體賺進業外投資收益，像去年年底，明基積極轉讓均豪持股二萬一千張，取得現金超過六億元，就是一個明顯的例子，而這恐怕也是明基管理階層當初始料未及的。
