面對今年的行情，雖然指數是樂觀的，但已多少反映在股價上，對於報酬率的期望值要打個折扣。若要對選股趨勢下個簡單的注解，那就是「一分轉機、三分業績，再加上六分的籌碼」，籌碼將主導今年的投資報酬率。
台股行情從二○○三年四月的四○四四點到現在，漲勢延續了三年的時間，過去幾年的選股，雖然在不同階段，都有不同類型的公司搶當主流，引領風騷，基本上只要選股本身不是太離譜，並且加上一點耐心，應該都會有不錯的收穫。
反觀今年的選股，恐怕就不是這麼回事，一者價值低估的情形消失，使股價漲升失去最有利的條件，再者先前市場尚未被察覺的成長低估公司也變得透明化，所以當資訊不對稱的情形消失後，現在股價已經少有低估的情形。
「最後的多頭」時代來臨
面對今年的行情，雖然指數是樂觀的，但是報酬率的期望值卻要打折，至於說要對今年選股趨勢下一個簡單的注解——那就是「一分轉機、三分業績，再加上六分的籌碼」，籌碼將主導今年的投資報酬率（詳圖）。
決定今年的選股方向之前，先要確認現階段的投資基調。從圖表中可見，股市的位置已經在○六年的反金融行情，將邁向○七年的反業績行情，目前環境特質是利率水準與景氣幾乎達到頂端。
在這個階段，高成長的業績股所以成為盤面主流，其內涵不是因為來自營運端有出人意表的表現，而是來自籌碼鎖定效果，還有恐怖平衡之故，從中小型公司股價表現就可看出端倪。
其次則是穩定性高的公司（高配息、股息殖利率高的公司）、防禦性的公司等，不過後兩者所能賺得價差有限，選股時要避開股價淨值比（PBR）過高公司（最好低於兩倍），不然很可能賺了股息賠了價差。
了解今年的投資基調後，今年投資潛力的方向可以簡單歸納為「一分轉機，三分業績，再加上六分的籌碼」，經歷三年的多頭行情，放眼資本市場無論用哪種角度區分類型或族群，幾乎都漲過了。
現在轉機股大概剩下少數等著被合併退出經營的企業，或者集團下被利益輸送的公司，裡面最為人矚目的是「富爸爸效應」，其次是半導體製造業的子公司；至於「業績股」在前兩年的股價表現都非常亮麗，漲幅五至十倍所在多有，業績還要有更出人意表、驚豔者屈指可數，因此這個族群股價多已充分反映，剩下的表現空間，大概是跟著整體市場本益比的調整而拉升。
籌碼面當家 當心泡沫化
從價值與成長作為選股的出發點，難度愈來愈高，市場上充沛的資金卻需要去化，加上資本市場新興勢力崛起，兼具題材（想像空間或夢）、穩健獲利（績優股）的中小型公司，成為鎖定的標的，不過真正的內涵應該說是凸顯「籌碼」的重要性，這些標的一旦被鎖定，本益比馬上由十倍躍升至十五倍甚至二十倍。
當選股走入以籌碼為主要依據時，不僅是資金行情的表現，也是行情逐漸步入泡沫化的跡象，投資報酬率的期望值與風險之間如何取得平衡，是樂觀之餘一定要放在心上的。
此階段也是投資大師科斯托蘭尼提出著名的「科斯托蘭尼雞蛋」中的第三階段，此時指數通常會急遽上升，只要貨幣因素有利情形不變，可能會持續很長一段時間，所以行情儘管有些投機，也不容易用基本面的角度切入選出主流股，放棄卻相當可惜，因此，從上述的一些大原則規納可提出兩個具體投資方向：
第一、企圖心強的集團股。以「籌資」或者「高股價」來壯大自己已經成為市場共識。許多企業主在這些年來目睹「鴻海」策略的攻城略地後，領悟到「高股價」↓「吸引人才」↓「價值提升」的正向循環關係。
富爸爸效應仍是票房保證
所以在這「最後的多頭」裡，如夢初醒者開始強力作多，甚至結合市場的新資金共同提升公司的「合理本益比」，藉以壯大自己或者將公司轉賣給私募基金、國外大廠。
去年的鴻海集團大概只剩建漢（3062）、興櫃的沛鑫及準備推上市的奇美通訊還沒正式完成一切布局，基本上籌資動作已完成，在資本市場中籌得龐大的資金了；接下還有哪些集團擁有企圖心，卻尚未有大肆「籌措資金」的動作，目前首推泛聯電集團、聯發科與友達集團，至於其他次集團如華邦、力晶等雖可注意，但是屬於零星表現。
在上述集團中，泛聯電的表現先是原相（3227）然後智原（3035）再輔以聯陽（3014）等公司，最近源自聯電的瑞昱（2379）也是近期的焦點，主要是網路晶片、音效晶片受惠Vista，加上減資所凸顯的企圖心，股價在沉潛近二年後，配合營運轉上，現在才開始發酵；聯發科（2454）本身就是極具投資價值的公司，與旗下的揚智（3041）同在今年開始大幅成長，股價也都打了一個大底。
第二、興櫃市場。從過去經驗，股市走了數年多頭後，未上市公司往往趁隙崛起，而在這個市場裡，不僅具備籌碼的優勢（通常公司股本不大且股權集中），且資訊較不透明，會有一些股價被低估未被發掘的公司。
半年內申請上市櫃個股為宜
不過在投入這個市場之前要了解，這是一個潛在風險較高的地方，且有流動性的問題，除非專業人士（創投背景）或有特殊管道取得公司資訊，否則建議標的的選擇要以半年內將送件申請上市櫃為原則。
在興櫃尋找公司時，具有集團色彩且得到集團奧援的公司，有與半導體龍頭Intel有血緣關係的擎泰（3555）、友達集團的嫡子達方（8163）及即將掛牌興櫃的瑞鼎、甫於去年第四季透過私募入主的凱鼎（3547），屬於鴻海集團LED布局重心的沛鑫（3413）等公司，在富爸爸的加持下未來幾年的成長，幾乎都是呈五成、一倍的速度躍進，財務風險與市場風險有限，因此可以給這些公司的股價溢酬很高，本益比通常以二十倍起跳，目前股價看來是「高貴不貴」，唯一要追蹤的是高成長的承諾與趨勢是否會反轉。
加百裕屬於國內第三大的電池模組，在新普貼上鴻海集團標籤後，二線筆記型電腦廠商，未來可以選擇「惟二」的公司大概就是順達與加百裕，並且加百裕已送件即將掛牌，定價行情可期；雷凌受惠802.11n規格意外通過，所以業績大幅轉上，但是向來競爭激烈的網通市場，公司能否持續維持優勢，是中長期的隱憂，不過至少半年內公司業績都會十分亮麗。
在上述提及的選股方向，對基本面的內涵提起不多，並非不重視，是因為現階段選股重心在「籌碼」，籌碼的背後是架構在公司的企圖心、動人的故事等等，加上絕不會是地雷股的體質而篩選出來之故。此外，除了上述所提出討論的公司外，目前看到可能會是成為新Wii概念與iphone的義隆電（2458）、今年還是高成長的群聯（8299）、驊訊（6237）、類比科（3438）等公司也都是不錯的選擇。（本文作者為一銀證券協理）
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