暖冬效應為油價漲勢畫下休止符。隨著原物料及能源題材炒作力道趨弱，美國經濟景氣不明，加上人民幣升值，國際熱錢開始轉向中國股市和農產品市場，部分台股也有機會分一杯羹。
二○○六年全球熱錢淹腳目，造成國際股市連袂飆漲。龐大的資金流竄全球，不斷尋找新獵物，在房地產、原物料、貴金屬、石油等市場興風作浪，創造出驚人的獲利。隨著油價及原物料價格修正，尤其最近油價接近每桶五十美元大關，引發上兆美元出走，這些熱錢到底往哪裡跑？
受到中東情勢升高的影響，國際油價○六年七月衝上每桶七十八．四美元的歷史新高，然而，開年以來，國際原油價格呈現急跌走勢，全球氣候暖化，加上美國公布原油庫存增幅遠高於預期，造成油價至今已回挫逾三五％。
油價回檔修正，造成國際熱錢退場觀望，連帶影響原物料價格跟進下滑，包括去年此時大漲的銅價，也從十二月的平均每噸六千六百美元，跌至日前的五千五百美元，跌幅達一六％。
過去油價高漲時，不少熱錢投入商品期貨，藉此套利操作，這種狀況在去年油價一路衝高至每桶七十八美元時相當明顯。現在油價大幅滑落，投機客的熱錢開始面對壓力，自然要撤出另找標的，連帶使得原物料等行情回檔。
CRB期貨價格指數年初迄今下跌五．五％，顯示熱錢已有從商品市場撤退跡象，投資基金因風險攀升而開始調節部位，或退場觀望。這股國際錢潮在○七年瞄準的下一個目標是什麼？隨著油價劇烈下修，加上人民幣升值是長久的題材，國際熱錢往中國資本市場流動已是勢不可擋的趨勢。
人民幣升值題材適時接棒
過去，國際熱錢大舉湧入中國資本市場，賭的就是人民幣大幅升值題材。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿預期，中國人民銀行今年上半年還會有一次大幅調升存款準備率，以及一次升息的動作，以便吸收金融體系過多的游資。
隨著人民幣兌美元匯率來到七．八：一的歷史新高，國際熱錢從原物料市場先行退出，加上國際油價在暖冬效應下也炒不太動，便轉進中國市場炒人民幣升值題材。
瑞士信貸證券大中華金融產業分析師林淑娥指出，由於國際原物料價格普遍回檔，對投資中國股市權值股的國際資金而言，主要就是以石化原物料、金融、電信等標的為主。熱錢湧入中國，大部分是投資在中國Ａ股和房地產，帶動內需概念股股價大漲，金融股就是最明顯的例子。
最近，中國人民銀行將存款準備率再往上調升兩碼，使香港的中資金融股面臨利空，加上油價跌不利石化股，逼得部分國際資金轉向台股，尋求較佳的投資機會。林淑娥認為，台股原物料族群比重不大、金融股性質又較本土，因此，台股或可吸引部分資金，但比率不高。
除了中國市場及價值被低估的台股，熱錢也湧向其他商品，包括黃金和農產品。有對沖基金宣稱，美國經濟前景未明朗，股市卻大漲，加上看衰油價前景，於是將資金轉投黃金。
過去一年，對沖基金投機黃金、原油、銅等商品期貨，但近期對沖基金已放棄一籃子投機策略，反而將其他相關商品作為對沖工具，其中一項工具是黃金。油價下跌，碰上人民幣強勢，吸引外資流入，加重美元持續弱勢，資金傾向流入黃金市場暫時避險。
農產品和黃金成為避險工具
從供需調整來看，這次原物料大幅下跌，除了是供需結構的問題之外，另一個原因是全球對沖基金大舉撤出原油期貨，熱錢從炒作原物料跑到其他標的，包括農產品和黃金市場。
過去一年，原油價格在很短的時間內出現驚人的漲幅，除了炒作外，缺乏石油替代品也是主因。對沖基金紛紛買入被認為是嚴重低估的原油期貨，致使油價出現更猛烈的上漲。
在油價狂飆後，替代能源的概念開始席捲全球，其中一項是一向不起眼的農產品。從○六年開始，以美國為首的多個國家開始開發燃料乙醇，試圖用低成本的玉米、小麥等農作物製造乙醇來對抗高油價，造就了全球農產品牛市。
六年下半年，即使原油價格開始走下坡，農產品價格卻直線上揚，美國芝加哥交易所白糖、小麥、玉米等商品均創下十年新高。
摩根大通的研究報告指出，玉米、小麥庫存量雙雙處於二十多年來低檔，在替代燃料需求強勁等因素帶動下，玉米與小麥價格將走高。金價將因美元走弱而受惠，且不受美國工業生產減緩拖累。瑞士信貸商品部也認為，玉米、小麥等農產品以及鎳、鋅等基本金屬，將是不錯的商品投資標的。
六年紅光滿面的商品原物料市場，○七年初卻跌得鼻青臉腫，過去五年來的多頭走勢是否已屆強弩之末，華爾街分析師看法分歧。荷蘭銀行認為，原物料商品牛市已經告終，德意志銀行卻認為，全球商品市場目前只是多頭回檔修正，其中鎳、鋅、金與穀物等商品今年漲勢可期。
無論油價未來走勢如何，隨著油價劇烈下修，加上人民幣升值趨勢，國際熱錢往中國市場流動已是勢不可擋的趨勢。表現相對落後的台股，也有機會成為熱錢青睞的對象。
