晶華酒店連續辦理現金減資，股價從二○○二年的十七元，直奔今年的高點一○三．五元，股東樂開懷，而未能躬逢其盛的投資人則扼腕不已。其實只要細查一千多家上市櫃公司，還是可能挖到寶，台肥、台玻就是最具「本錢」的明星個股。
傳產股比較可能現金減資
一位精通稅務的會計師就讚歎，過去四年，晶華累計分配給每股股東十三．三三元現金股利，如今二次減資又額外多賺了十二．二元「大紅包」，更重要的是，現金股利要納入個人所得稅課稅，現金減資卻不必，也就是說，適用稅率較高的大股東，應該是最大贏家，晶華的經營階層「照顧股東」可說是有目共睹，也難怪股東們一片歡呼聲。
勤業眾信會計師事務所會計師陳清祥指出，公司短期沒有擴充計畫，將多餘的帳上現金回饋股東，長期來說對股東權益報酬率（ROE）的提升有正面幫助。只要ROE數字漂亮，法人資金自然會青睞，即使短暫激情結束，長線來說對股價仍有加分作用。由於上市櫃公司籌資過程一向辛苦，因此如果要找第二家晶華，電子、生技等研發費用高或必須不斷擴廠的產業並不適合，反而是傳產股比較有機會。
要發還現金給股東，帳上現金、短期投資合計占股本的比率高低是評估實力的先決指標，此外，低負債比也是重要條件，代表公司的財務健全，「有能力」分配現金。另外，公司股本也不宜太小，譬如上市資本門檻至少要六億元，如果股本太小，公司一旦減資，一不小心就不符合上市資格，反而得不償失。
一千多家上市櫃公司中，現金、約當現金和短期投資合計占股本比率高於三○○％、負債占總資產比低於三○％且股本大於十億元的公司有二十六家，台肥、台鹽和台玻等「台」字輩都榜上有名，績優化工股永記、東聯、永信亦不落人後，而裕隆、中華等老字號車廠，以及穩健獲利的欣天然、中保、大華金屬、中聯資、億豐，帳上現金同樣傲人，若經營團隊願意發還股東現金，相信市場會給予「漲」聲。
台肥現金多 負債比率低
台肥可說是最具冠軍相的上市櫃公司，帳上現金加計短期投資餘額高達一三○億元，每股股東可分得現金約十三元，負債占總資產比率才二四％左右，看來台肥除了具備資產股發酵題材外，現金減資概念也不遑多讓。
台肥第一季末現金餘額約五十四億元，第二季末暴增至八十九億元，據了解，主要是因為今年五月，南港經貿園區Ｃ６至Ｃ９土地以設定地上權五十年方式辦理公開招標，由中國信託以三十二億元得標，因此預收一筆長期權利金，而這筆龐大資金，台肥目前暫時以定存和購買商業本票存放，利率只有一．五％至一．九％。假如未來台肥沒有大規模的擴充計畫，也許可考慮辦理現金減資，讓股東自由運用。
一向給人獲利平穩印象的台玻，經營方式更是保守扎實。今年以來，台玻陸續處分短期投資，帳上現金從去年第四季的六十四億元，躥升到今年第二季底的九十億元，這筆近百億元的資金如何「安置」？攤開台玻的資產負債表可發現，幾乎都以定存為主，只有少數是活存或支存。
台玻零負債 盈餘相對低估
此外，台玻帳上無銀行借款，沒有支付利息還本的壓力，僅有的負債只是應付帳款或所得稅，更重要的是，台玻在提列折舊和費用上，均是採用較嚴苛的方法認列，因此盈餘相對低估，雖說玻璃相關產業對投資人不具吸引力，但台玻在董事長林玉嘉的帶領下，確實讓股東放心。
雖然台玻的零負債經營是一大特色，但難免讓股東有遺憾。照理說，只要公司的獲利率高於資金借貸成本，適當的槓桿運用是值得鼓勵的，也可創造更大的股東權益。台玻過去兩年的資產報酬率均大於八％，比銀行借款利息還高，如果台玻能部分舉債，將多餘現金還給股東，也有機會成為「晶華第二」。
至於以供應天然氣為主要營業項目的欣天然，是標準的公共事業概念股，最大股東為退輔會，持股高達二六％，由於銷售產品為公眾日常必需品，現金收入穩定，公司帳上資金豐沛。而為了讓資金作有效的去化，欣天然均以短期投資為主，主要投資國內上市櫃公司股票、債券型基金或股票型基金，根據第二季財報的投資明細顯示，該公司短投報酬率約四．三％。
依照民營公共事業監督條例，瓦斯業者各有其特許營業區域，不會相互競爭；加上欣天然沒有大規模的建廠或投資計畫，負債占總資產比率只有二六‧五二％，可預期現金流量將只增不減。欣天然的交易一向冷清，或許可以現金減資來刺激股價。
在上市櫃公司的經營史上，晶華在股東權益的提升做出良好示範，勢必會在資本市場逐漸發酵。陳清祥預估，只要帳上現金偏高且負債比低的公司，相信會有愈來愈多股東要求公司適時退還現金。不過陳清祥提醒，減資不是增加ROE的惟一途徑，處分閒置資產、提列減損早已不具效益的長期投資、丟掉低毛利產品，都是對股東有利的方案，只要經營階層有心，相信公司的股價不會寂寞。
