預期中的通貨膨脹沒有出現；中國硬著陸的機率愈來愈低，而回檔至深的股票，是否過度反映利空呢？
吉姆如是說……
偶像吉姆‧羅傑斯去年來台說過：原料股長期看好，可是中國的宏觀調控會硬著陸，等著再殺下一波，有便宜可以揀，等到那時買進賺大波段行情。
這個預期心理，被各國央行調高利息的緊縮動作強化，幾乎所有人都認為○五年的景氣會比○四年差。既然成長率下降，與經濟循環有密切關聯性的循環股，當然不會有太好的預期。
股市的效率顯現，在猜想「可能是這樣吧」的同時，股價就已經反映了。
作為散裝貨輪景氣指標的波羅的海運費指數，在○四年十一月創最高紀錄，可是股價卻是十月就止漲，微微下滑，預告頭部在此。
真正進入○五年了，預期中的通貨膨脹並沒有出現；宏觀調控持續進行中，但是政策轉向後發生硬著陸的機率愈來愈低。連帶著，已經回挫的股價，是不是充分甚至過度反映利空呢？
真正進入○五年了，預期中的通貨膨脹並沒有出現；宏觀調控持續進行中，但是政策轉向後發生硬著陸的機率愈來愈低。連帶著，已經回挫的股價，是不是充分甚至過度反映利空呢？
許多原料價格用美元看，這三年的漲幅超過一倍，換成歐元，就只剩五成不到。這個狀況跟台灣的金融股很像，從最低點看，好像漲了一倍，但是跟十年前比起來，價格還只能算在低價區徘徊。先別管會不會再漲，但是要跌到世紀末的跳樓拍賣價應該不至於了。
如果商品行情穩住了，那這些原料股的低本益比，就足以讓它們轉型成為定存概念股。跟電子產業的上游廠商不同，傳統產業的擴張沒那麼殷切，甚至製程的演化也很緩慢，所以有能力實踐高比率的現金分配。
施振榮如是看……
永遠的董事長施振榮用微笑曲線形容產業分工，研發與行銷分據兩頭高毛利之處，中間的長弧線是作苦工賺辛苦錢的製造。宏碁本身致力於品牌的發展，特別深耕於歐洲市場，這兩年果然如願進入收成期。
另一頭作研發的，在台灣由ＩＣ設計作代表，這幾年反倒成為廠商殺價降成本的重心，似乎光彩不再。楚人失弓，楚人得之，代工業毛利率保三保四苦苦熬了幾年，有沒有出頭天的時候？
上游的面板、半導體碰到產能大幅增加的困境。相對來說，下游廠商成本的壓力就低。小廠退出，去年有公司開始不接沒利潤的訂單。把這幾個因素拼起來看，在原料不斷漲、客戶不斷砍價、匯率一直升的情形下，還可以有三％、四％的些微毛利。
現在原料不漲，客戶能砍的變少，代表毛利提升的機會。這個特殊的產業分工結構，也創造其他國家缺乏的投資機會。
基於市場次序建立的假設，原料行情在大漲大跌後，供需雙方協調出可以維持久一點的交易價格。這個演變，將讓習慣於倍數波動的循環股，化身作定存股好幾年。
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