近來台股在國際股市一片漲勢中獨憔悴，漲勢不及美國，更是落後於鄰近的香港、韓國，加上外資紛紛休假，交投清淡，投資人對於資金帶動的元月行情更加期待，元月行情、高配息股到底是不是台股的靈丹妙藥呢？
「元月效應」（January Effect）一語在美國由來已久，意思是指如果當年一月分股價指數上漲，該年度指數上漲的機率較高。但是台灣卻解讀成元月分股市上漲的機率比較高，對原義有誤解。
雖然從台股的歷史，元月份股價上漲的機率較高，但是這跟元月效應不應該混為一談。
為甚麼元月分會漲？特別是大家對○五年元月分的寄望很高，最主要是因為大家看不清楚未來，找不到投資主軸，只好依著統計數字的經驗，增加持股的信心。要不然，若是依據總體經濟或是產業表現，未來一段期間的股市實在找不出太強的上漲理由。
相較於過去，現在景氣循環越來越短。以往擴張期和收縮期一個景氣循環可能長達四、五十個月，但是觀察過去兩、三個景氣循環表現，擴張期和收縮期可能只有十多個月，而且收縮期還有逐漸延長的趨勢。
找不出潛力產業／暫時壓寶高配息股
總體經濟如此，個別的產業循環也出現這種現象，例如晶圓代工教父張忠謀明明九月分還看好，但是到了十一月分的說法又不一樣了。
投資大眾會把希望寄託在元月分，是因為新的一年開始總是個作夢的時刻，投資機構紛紛發表新的展望與布局。但是大家對上漲題材卻沒有定論，只好保守以對，認為高配息股才是首選？這就是找不到中、長期的潛力產業，所以用高配息說法掩蓋產業的不確定性。
以明年三到四％的配息率來看，預料除息旺季時，上市公司將發放三到四千億元的現金股利流入市面。配息固然可喜，但是要注意過去習慣的高配股，除權行情將因為公司或產業的成長性不足而擱淺。
如今投資重心轉到高配息股票，是因為看到去年EPS（每股盈餘）的表現，但若是未來的獲利轉差使股價下跌，「賺利息、賠股價」的投資風險將會上升。
目前大家寄望的資金面行情主要來自以下四項因素，第一是因為美元持續貶值而流到亞洲的熱錢，再來是年後歸隊的外資，第三是五月分因應MSCI（摩根士丹利國際資本)即將二度調升的發酵準備，最後是六、七月分配息的另一波市場資金。
七大利空不可忽視／建議布局成長型股票
資金行情通常來得很快很急，投資人也要睜大眼睛觀察資金的動能可以燒多久，否則像○四年漲到六五○○點，散戶進場後融資開始增加，卻卡在七千點以上出不去。
除了資金面的優勢外，有七項壓抑股市的因素不可忽視，首先要注意美國升息和大陸宏觀調控的後續。
如果美國聯邦利率很快升到三％，導致美元回升，國際熱錢很快就會退回去，而大陸要將GDP調到理想水準，未來如果不升息就還有其他重大降溫手段，這兩項因素都是資金行情的殺手。
第二，美國會計師協會建議，在○五年六月十五日起將員工選擇權（option）列為費用。如果美國實施這項措施，台灣終究會配合將員工分紅列為費用，這樣一來，科技產業的帳上獲利會減少二到三成，而整體台灣上市公司的獲利減幅達一成多，如此一來，PE（本益比）就會提高。
第三，要留意的是三十五號會計公報的實施，這對長期股價評等產生全面洗牌效果。因為過去有很多公司長期投資金額過高，甚至超過股本，有些公司將一些爛帳都灌到長投去。
最近金管會處分十二名會計師，會計師在簽證時會更謹慎，要求公司必須將損失提列，長遠來說是一件好事，但是短期內會有很大衝擊。
第四和第五項與台灣企業營運成本提高有關。首先是○五年要實施的勞保新制，會讓企業成本增加，至於幅度要視產業特性而定，而企業很可能以裁員方式因應，造成一波失業潮。再者是水電費明年要調高，也會讓企業成本上升。
第六是不少企業發行的CB（可轉換公司債)在○五年即將到期，在景氣成長不如○四年的情況下，會不會出現像今年無力清償的窘境，值得注意。
最後是眾人預期美元長空，美元急貶必然造成市場混亂，前一陣子，有部分亞洲央行拋售美國政府公債，照理美元和美債應該會大跌，不過中東產油國家因為先前高油價大賺一筆，有能力吃下這些美債而進場承接。
但是油價回檔之後，這些產油國是否還有餘裕這樣做？會不會重演如一九八五年廣場協議後，因為美元急貶連帶造成八七年美股大崩盤、一夕重挫二○％的悲劇？
如果這些利空都能在○五年上半年出盡，台股進入一個新的循環，那麼多頭行情就會在下半年出現。不過因為大家目前都看不清楚，因此一直喊高配息股，我建議明年下半年倒是可以布局一些基期低、從谷底衝上來的成長型股票。
/小檔案/
陳忠瑞 Profile
學歷：台大經濟系、
美國東伊利諾州立大學企管碩士
經歷：康和證券自營部、元大京華投顧總經理
投資心法：先掌握總體經濟環境和未來趨勢方向，多頭行情時，要建立核心持股，並掌握波段操作，選股以基本分析為投資依據，著重價值及成長取向。空頭來臨時，應將其本益比區間向下調整，且定要善設停損點。
