上周中國宣布反分裂法，周一台股開盤重挫，面對明年全球經濟成長減緩，股票市場高報酬年代已經結束，揮別高成長的夢幻，擁抱投資務實主義——挑選優質且便宜的股票，將是明年的主軸，等待多頭行情出現時，就是兌現投資報酬率的好時機。
明年的第一季和第四季是我比較看好的兩個時間點。第一季的資金行情大概能把台股帶到六五○○高點，等到第二季景氣落底後，到第四季時有機會出現○六年的作夢行情，會出現另一個高點。
所謂○六年的作夢行情由兩個主要因素牽動，第一個是屆時中國宏觀調控實施將滿一年半，會有調整放寬的空間，加上因應○八年北京奧運而起的大量建設即將開跑，人民幣也會有緩步調升的動作。第二個因素是明年全球消費力道會比今年弱，等到第四季新興消費性電子產品的價格更趨大眾化，消費者才會有意願購買，那時候相關廠商才有業績行情。
需求暢旺／營建後端、汽車股可留意
至於最近大家矚目的房市復甦，國產局說台灣還有三年榮景，這種看法我比較保留，明年營建股大概只剩最後一波行情，投資人要注意下車的時間點。為什麼這麼說呢？目前營建股的本益比大概是六倍左右，不管北部或南部，明年都會有亮眼獲利表現，但是千萬要注意建商將在何時盈餘認列完畢。不過營建後端例如電梯、玻璃或是磁磚等生產製造商仍是不錯的選擇。
其他傳產類股中，汽車零組件也是值得注意的標的。中概族群的汽車股從去年底到今年都在接單，重點在對外展現出生產鏈上良好的管理能力，而非獲利數字。另外今年很紅的原物料類股，明年最可能出現高檔震盪的格局，大概是上下一五％波動，如果出現大幅拉回可考慮進場。
體質良好／基期低證券股具吸引力
至於金融類股，基本面大約有一○％到一五％的成長，不過因為台灣的金融業不但基本面不夠透明，且不具備國際競爭能力，所以都要靠外部題材拉抬。大家現在都在講購併題材，認為三商銀具備被購併的通路價值，是金融股投資首選。不過我認為基期比較低的證券股會是較好的選擇，因為證券股本身的購併動作也是箭在弦上，人謀不臧或是信用擴張情況沒有銀行股來得嚴重。
明年的電子股不管TFT、晶圓代工或是DRAM，都還在調整階段，中長期呈打底趨勢，報酬區間也被壓縮。以前電子股是屬於高風險高報酬，不過可以看到未來電子股將會愈來愈接近以前的傳產股。在大者恆大的趨勢下，明年我不太看好PC和手機的電子零組件，特別是二線、三線廠，因為預期毛利率一直降低，匯率避險的能力也較差。相較之下，有投信法人認養的TFT零組件族群，表現會穩定不少。
法人認養／ＴＦＴ零組件族群較穩定
很多人問我說台股本益比到歷史新低，加上愈來愈多台商選擇到香港掛牌，是不是表示台股已經變成明日黃花？我的回答是當然不是。
台灣目前因為政治風險造成國家主權評等被調降、投資市場信心不足，加上明年經濟展望也沒有今年好，不過從先前立委選舉的結果顯示，台灣民眾心中還是有一把尺。如果藍綠願意真正和解，讓外流的資金休息一下願意回台灣，台股還是有機會。假設台股本益比因而提高兩成，就不得了了，因為現在是微利時代，能夠買到殖利率五％的股票，對長期投資者來說都算優的，更何況是因為本益比成長兩成所帶來的報酬率。
另外我還要提醒一點就是，明後年初陸續實施的三五及三四號會計公報所帶來的衝擊。投資人要注意有著眾多轉投資、但是投資效益卻很差的電子公司，另外部分營建股先前有不少土地買在高點，地價重估後帳面影響值得觀察。一些優質的傳產股幾年前就開始分批提列相關損失，但是不少電子公司和小型營建股到現在還在極力抗拒，恐怕會是另一波的地雷集中區。
雖然已經不是以前「台灣錢淹腳目」的情況，但是市場的游資還是很氾濫，只是社會財富分配不夠平均。長期投資人要切記不要碰投機股，反而要好好利用股市低點進場買一些好股票。除了共產國家之外，沒有一個股市會關閉，每隔八年、十年，股市還是會出現大多頭行情。沒錯，絕大多數人都喜歡見到股市大好，但是對年輕人來說是否有足夠時間去累積財富？明年是適宜投資的時機，投資人不要看太好，絕對均衡的布局比看對行情重要。
/小檔案/
張達文 Profile
學歷：政治大學經濟系
政大地政所
現職：德信大發基金經理人
經歷：財訊經研室
基金規模：6.7億元（93年11月）
近六個月 近一年 近二年 近三年
德信大發基金 7.16 14.44 33.00 33.57
加權指數 7.68 2.54 25.78 31.59
單位：報酬率％ 資料來源：funddj.com
