今年初引領台股上攻七千點的外資，第二季後明顯退潮，七月五日大盤成交量四三八億元，比三月二十二日許多股票無量下跌的四七○億元還低，面對陸續上市的增資股籌碼，外資的下一步會怎麼走？
雖然摩根士丹利證券台股策略分析師何資文指出，台股通常在美國升息後起漲，預料後續有一五％的指數上漲空間，但是美系交易室主管指出，現在外資的買盤還卡在下游科技股旺季遲到、上游面板景氣到頂，以及大陸經濟宏觀調控等議題，因此升息後的解放買盤，還得再等一等。
歷史經驗──先跌後漲，大型股表現較佳
困擾國際股市達數個月之久的美國升息的不確定性，終於在六月底解除了，但是國際法人的買盤並沒有因此而打破魔咒，湧入甫被MSCI調升計算權重方式的台股，而法人引頸期盼的MSCI效應——數百億美元資金，也沒有在升息後如洪水般湧入台股、推升台股指數大漲，反而是在升息前一天大買台股，然後看苗頭不對、反手賣出。
外資交易室主管說，以Fed的老練及事先不斷對市場明示，升息的不確定性通常在正式升息之前就反應完畢，讓股市沒有意外、讓之後的走勢回歸基本面。而事實上，據友邦投顧整理，從一九八○年以來，每次Fed升息，市場都會預期升息之後增加企業和民間借貸成本，民眾消費意願會受到影響，同時開始擔心企業能否維持獲利成長，因此全球股市多半以下跌反應，然後再隨資金由債市移向股市，股市再慢慢回升。
就歷史經驗來看，在升息前，市場通常會因不確定性而下挫，股市的資金動能也會減少，但當Fed升息幅度逐漸明朗，資金會慢慢回流股市，史坦普五百指數就在九四年一月至九五年二月利率從三％調升至六％期間，共上漲了四．四九％；而在九九年六月至二○○○年十二月利率由五％上升至六．五％期間，則上漲了二．○一％。
因此，升息對於股、債市來看，史坦普五百指數大多先跌後漲；同時以大小型類股來看，在八六年以來，Fed四次升息中，三次都是大型類股表現較佳。史坦普五百指數分別上漲二．四五％、二四．二二％和四．四九％，羅素二百指數則分別上漲負一四％、二二．一六％和負○．七八％。
其中就族群來看，受到利率影響較大的營建、汽車和周邊相關的橡膠、鋼鐵和玻陶表現都不佳。這也顯示利率上揚，提高民眾借貸成本，削弱民眾對房子車子的購買意願，也影響相關的鋼鐵水泥玻陶產業。兩次升息中，史坦普五百各類股表現最好的，則為與利率較不直接相關的生技類股，醫療類股，其次高科技類股如半導體、電腦和通訊類股都有不錯的表現
連動美國──台股指數，上漲一五％可期
但美國在升息後先跌後漲的走勢，卻和台股會有所出入。據何資文整理，台股通常在美國升息後續漲。由於經濟走勢落後政策，美國經濟高峰期總是出現在升息後，而台灣企業的營收表現跟著美國企業跑，因此在這樣的時間落差下，台灣指數確實會在企業營收持續成長的支撐下，在今年下半年美國開始升息後，仍持續隨美國經濟到頂而續揚。
何資文推估，台股指數可望因此而還有一五％的上漲空間。其中，他最看好的還是電子股，尤其是今年以來股價由高點重挫四○％的封裝測試族群。同時外資持股逾五成的台積電、聯電，則因為基本面持續好轉但股價就是不漲，因此成為部分外資分析師認為股價太便宜的最愛推薦股。
但最重要的是，雖然台灣經濟基本面仍強，儘管短線內國際間看不到明顯利空，但外資的買盤就是不進場，國際股市就是無法大漲，就算是MSCI都已經宣布十一月起台股權重就得增加近四○％，都還沒看到外資錢潮襲捲台股。
大型外資交易室主管表示，現在上游半導體大廠如台積電、聯電，天天都說業績好到喊燒，但是下游的主機板大廠卻總是苦著一張臉在等著傳說中的旺季效應。大家都認為旺季「應該」要到了，但該在六月到的旺季效應遲到了，分析師說等七月，這樣的遞延，再加上美國的升息環境不利股市走勢，再加上占全球經濟一五％到二○％強的大陸經濟正在降溫、宏觀調控當中，這不免讓投資台股、眼觀大陸的外資法人，買得有點怕怕的。
買盤觸媒──歐美利多，將化解法人疑慮
雖然台積電、聯電、華碩等外資法人的老字號最愛個股，每個的本益比都已經降到歷史低檔，不少分析師天天喊買進，但外資法人的買盤就是有點怯步，交易室主管說，甚至有外資法人根本不想聽個股的好消息，天天就等著投資氣氛大環境的變好。
這位交易室主管表示，外資法人的買盤，在十一月左右至少會隨著MSCI而部分入場布局，但在那之前，買盤該在何時入場？其實現在就等一個觸媒（catalyst），若歐美大廠能出現一個振奮人心的基本面大利多，讓法人相信上、下游科技業營收不同調的狀況，其實是沒有問題的，那麼這個壓抑的買盤，就可能突然被啟動，奔湧入場。
