摩托羅拉公布季報,手機獲利大幅成長,預料第二季起各手機廠紛紛推出新機型後,產業景氣將逐季向上。
由於新興市場如印度、大陸等消費勢力崛起,以及歐美與部分亞洲地區的換機需求刺激下,各市調機構皆對二○○四年手機市場前景表達樂觀。綜合各機構預估數字,○四年手機出貨平均年成長率為一○%左右。
Motorola(摩托羅拉)公布二○○四年第一季財報,在手機業務大幅成長下,營收成長四二%,淨利更一舉成長二六○%,其中手機銷售量達二五三○萬支,以歐洲市場表現最為突出,預估第二季手機部門營收仍將持續成長六○%以上。
隨著手機出貨量的攀升,預期對於相關零組件的需求亦將同步出現成長,成為市場關注的焦點,其中業績逐季走高、帶動獲利大幅成長的勝華、毅嘉與綠點值得留意。
表現最佳──勝華接單具想像空間
自○三年下半年起,彩色手機開始快速崛起,加上與單色手機價差的拉近,彩色手機趨勢正式確立,成為廠商刺激換機市場的第一利器。
目前手機市場競爭激烈,尤其是以銷售量規模占七○%的中低階手機市場更是如此,以目前同尺寸的手機用螢幕CSTN-LCD(彩色超扭轉向列液晶顯示器)與TFT-LCD(薄膜電晶體液晶顯示器)模組價差來看,CSTN模組約在十.一五美元之間,而TFT模組則在二十五.三○美元,兩者之間的價差達十五美元之多,因此在考量成本的因素下,預期手機廠商仍將以選用CSTN為主。
除了價差的問題外,近來強調多媒體簡訊(MMS)與娛樂功能等多媒體手機成為市場焦點,對於電力的需求明顯提高,而CSTN的耗電量遠低於TFT,因此整體角度而言,在價差及耗電性的考量下,預期CSTN在○四年彩色手機應用市場仍將維持其主流地位。
目前手機用CSTN供應來源仍以日韓廠商為主,前三大廠商囊括七○%以上的市場,國內廠商由先前小量出貨的階段,已隨著市場對彩色面板的需求湧現,出貨量自○三年下半年起亦持續放大,○四年國內業者在CSTN面板的出貨量將有可觀的成長。
勝華自結第一季合併營收六十一.二億元,毛利率為二○.八八%,稅前盈利七.一二億元,以目前五十一.五億元股本計算,每股盈利為一.三八元,符合市場預期。預估第二季合併營收六十六.四億元,季成長率八.五%,年成長率更高達一四○%。
Nokia自二○○三年第四季開始下給勝華單色STN面板訂單,二○○三年十二月占營收比重已達一一%,僅次於Hitachi,成長相當快速,○四年第一季Nokia比重已拉高至八.四%,僅次於Hitachi與Motorola前兩大客戶。由於目前勝華僅供應Nokia單色STN面板,Nokia在彩色手機面板供應來源為Seiko Epson與Samsung SDI,預期未來勝華在Nokia彩色手機面板部分的接單,頗具想像空間。
值得留意──毅嘉業績將逐季走高
勝華CSTN自二○○三年下半年起出貨量快速拉升,配合良率的提高,毛利率大幅攀升,此外,包括單色STN與TFT產品毛利率亦維持高檔,整體而言,勝華各產品毛利率表現遠優於原先預期,預估全年EPS(每股稅後純益︶為五.三六元,目前本益比約九倍,由於單色與彩色STN面板成長力道仍強,帶動營收及獲利大幅成長,為STN類股中表現最佳的公司。
毅嘉第一季合併營收十三.二三億元,毛利率三○.四六%,稅前盈利年成長率高達一五七%,以目前十九.一億元股本計算,每股盈利為一.三九元。其中按鍵營收可望較第一季成長一五%,FPC(軟板)則可成長二五%,預估兩大產品將各占五○%的比重,突顯FPC快速成長的態勢。
預估第二季營收為一五.六四億元,季成長率一八%,二○○四年每股純益為五.八四元,若考慮ECB(可轉換公司債)完全轉換後,EPS稀釋為五.三六元;由於第一季為毅嘉全年業績最低檔,第二季起將逐季走高,為可留意之個股之一,但本益比較高約十五倍為其缺點。
成長強勁──綠點十一倍本益比偏低
而在Motorola等大客戶訂單挹注下,生產機殼的綠點第一季營收優於預期,預估第一季每股盈利為三.八元。展望第二季,在Motorola與Sony Ericsson的機殼訂單持續出貨下,預估營收季成長率可達五.一○%,且下半年成長動力將較上半年強勁,營運亦將逐季走高。
以目前股本計算,預估綠點○四年EPS為十二.一一元,若以ECB全數轉換後股本十五.二二億元計算,EPS為十.九三元,由於第一季為綠點全年業績最低檔,第二季起將逐季走高,本益比約十一倍,也是可留意的手機零組件潛力股之一。
(作者為寶來證券研究員)