今年八月，外資買超台灣股市八八四億元，創下單月歷史新高，並帶動加權指數 飛越五千六百點的高點！奇怪的是，外資源源不絕流入台股的同時，國內散戶卻異常冷淡，融資餘額水波不興，投信只是小買小賣！為數眾多的散戶心裡想：外資瘋了，為什麼一直買股票？大軍壓境的外資心裡想：台股這麼好，為什麼散戶不敢買股票？散戶的恐懼源於三年空頭市場的賠錢經驗
外資的樂觀建立在景氣復甦及台股 MSCI 權值加重 目前利率處於四十五年新低點 有三百億美元海外資金伺機進場
台股的大行情正蓄勢待發這波不賺更待何時？
當台灣投資人對台股冷面以待的同時，外資反而成為支撐台股的年度大主力；除了二月因美伊戰爭賣超外，即使在 SARS 最嚴重的四、五月，外資都是最忠誠「用錢愛台灣」一族，總計今年一到八月共買超一百一十億美元，相當於台灣一年GDP （國內生產毛額）的四％。
外資步步進逼台股──散戶、投信反應冷淡
外資已成為推升台股的重要力道，其買超也讓台股今年上漲二七％，傲視全球股市，漲幅僅次於費城半導體指數的五八％、那斯達克綜合指數的三六％、以及泰國股市的五一％。從一九九一年開放外國專業投資機構（ QFII ）投資台股，迄今外資約投入台灣股市累積達五百億美元，持股約占台股總市值一二％，如果再加計外資直接投資部分，外資占台股市值已達二成。
相對於外資的步步進逼台股，本地散戶、投信的反應卻是異常冷淡，八月二十九日，加權指數五六五○點，融資餘額二三七三億元，和今年初加權指數五千點時候差不多，散戶更顯得心如止水。 「我幾年前每股一百一十元買的聯電， SARS時才在二十元賣出一半，實在不敢再買股票了。」李太太的際遇其實正是多數散戶的寫照。
別看外資現在買得神勇，一位外資經理人就說：「我從二千年科技股崩盤到現在賠了四成，不過賠得比費城半導體指數少，算是績效好的，現在才能留在市場，好不容易等到景氣復甦的機會來了，當然要趁機加碼，扳回一城。」外資經理人和李太太的差別有兩點，第一，外資並未死心，仍隨時注意景氣動態；第二點，也是最重要的一點，他必須追隨市場指標（ Bench mark ）加碼，指數漲就買股票，這種機械式的操作可保他不錯失行情。
緊跟MSCI指數──外資操盤有跡可尋
其實多數的外資就像一群羊，在各式各樣的指數領導下，機械式的買賣各種股票。領導外資羊群最重要的指標之一，就是 MSCI （摩根士丹利資本國際機構，簡稱大摩）編製的各項指數。
過去，由於台灣對外資有種種限制，MSCI 在編製指數時，僅將台股市值的五五％納入計算， 也就是說台股的 LIF （投資限制因子， Limited InvestabilityFactor ）僅為○．五五， 但是七月初， 由於陳水扁總統宣示多項開放政策，MSCI 傳出將加重台股在各項指數的權值， 預料 MSCI 也會分階段將台灣的 LIF提高到一。
一旦如此，台股在 MSCI 不含日本的亞太指數中，所占的權重將由一○．五％到一○．八％的區間調高為一七．四到一七．八％，台股將成為不含日本的亞洲股市中最重要的股市。
依照外資券商預估， 即使第一階段 LIF 只調到○．七五，最保守還有六十億美元會流入台灣；如果調到一，華寶證券預估有二百億美元流入，美林證券則預估有三百億美元流入。 三百億美元， 相當於台幣一兆元，也相當於台灣一年 GDP的一成。
景氣復甦加MSCI調高權重──台股上攻八千點在望
怡富東方基金經理人艾德華普林（ Edward Pulling ）指出，由於全球景氣復甦超出市場預期，β值（波動性）相對較高的台灣、南韓股市，成為外資首要的加碼地區， 這次外資大幅買超仍著眼於科技產業與整體基本面的復甦，未來 MSCI確定調高台股權值後，將再引發另一波外資的加碼熱潮。
荷銀投信副總經理高子敬也說，全球景氣復甦，資金從債券市場移往股市，新興股市的潛力又優於主要股市，過去外資買台灣的比重一直低於 MSCI 權值，現在台灣開放管制，外資還會源源不絕地流入。
當然，MSCI 調整台股的權重茲事體大，一定會有時間讓外資調整持股， 預測最有可能是十一月先將 LIF 調高到○．七五，等明年二月再調高到一。 如果以韓國的經驗，MSCI 在一九九八年將韓國的 LIF 從○．五提高到一，那年起韓股的表現一路上揚（圖二），至今仍遠勝於台股。
全球景氣復甦，加上 MSCI 調高權重，台股有這兩大利多加持，不論是以九九年科技股大漲，或者是韓國調高權重的經驗，台股指數上漲的空間都很可觀。現在看明年指數攻到八千點或許有點不可思議，但是這就是很多專家想在心裡、還不願說出嘴的話。
景氣回升最大受益者──台股魅力無法擋
在亞洲金融風暴後，台股在九九年二月跌到五四二二的低點時，里昂證券台灣總經理陳斌（ Alan Chen ）當時在負責法人業務，面對清淡的交易， 一度覺得自己可以退休了，沒想到就在最絕望時，股市開始回升，「當時我建議客戶買進茂矽、旺宏、華邦等股票，短期內漲了四到八成，沒想到很高興的賣出後，這些股票到隔年二月，竟然漲了三倍！」
陳斌那時就告訴自己，下次再碰到行情， 絕對「 Do not take profit so soon」，二十二歲就跳級拿到 MBA、已有十多年市場經驗的陳斌認為，現在的台股還有大漲的潛力。在金融市場，趨勢和方向最重要，如果確定趨勢向上，就不要隨便賣股票，每次回檔都是找買點的機會。
「外資操作的模式都差不多，像共同基金都是長期操作獲利。外資買股票最重要是看股本、流動性。」月涵投顧（前美林證券台灣分公司總經理谷月涵成立）副總施惠國認為，台灣是全球資訊業最大的代工廠，自然成為景氣回升的最大受益者。 像台積電首創晶圓代工模式， 這種公司在全世界都買不到，加上又有 ADR（美國存託憑證）掛牌，流動性沒問題，外資當然敢閉著眼睛敲。
德意志證券台灣總經理李鴻基也認為，大家看外資持有台積電五五％股權，以為買爆了，沒有加碼的機會，可是外資也最高曾持有韓國股市高達市值（扣除官股後），也持有三星六、七成股權，未來當然還有加碼台積電、台股的空間。
台股勇於追求絕對獲利──是避險基金最好的交易市場
李鴻基進一步指出，台灣、韓國的科技業都很有代表性，但韓國企業都是大財團，買了三星就等於買 DRAM、TFT LCD、手機、家電，台商卻是以中小企業起家，擁有全世界最完整的科技上、中、下游產業，想買什麼股票，這邊都有。而且台灣公司的資訊透明，產業鏈中沒有祕密，可以輕易得到許多美國拿不到的資訊，公司家數又多，可以買到純粹的 IC、TFT 面板、手機、LED、主機板、筆記型電腦公司，簡直就 Trading 的天堂。
沒錯，台股分類細、個股交易量大，對於追求絕對獲利，又喜歡殺進殺出的避險基金（ Hedge Fund ）來講，真是一個太好交易的市場。「台灣很好，我一些避險操作的客戶都建議我留在台灣發展，這裡的交易量大，而且在美國、中國經濟的帶動之下，台灣的經濟會更好，我的事業也會更好。」德意志證券台北分公司副總裁金汶椿（ Hubert King ），這位目前當紅的 Sales trader，很輕易地說出外資看上台股的成交量大、資訊透明、以及居中美經濟樞紐的絕佳機會。
既然外資將源源不絕流入台灣，又優先看上科技股，那麼外資的選股邏輯又是什麼？高子敬認為，在 MSCI 調高台灣權值的影響下，以共同基金為主的外資，首要任務就是提高台股比重，尤其是這一波科技股的復甦力道又高於總體經濟，因此外資會先買權值重的電子股，也就是台積電、聯電。等科技股比重夠了，外資會依據大摩成分買進傳產、金融類股，在多數外資建立基本的台股部位後，再要比較績效時，就會選擇不同的股票，以拉高績效表現。
因此，目前外資還停留在大買台積電、聯電的階段，但在科技股復甦的帶動下，生產面板的友達、奇美，是全球唯一純粹做面板的廠商，就可能是下一波外資搶買的對象。甚至於 DRAM 的茂德，雖然茂矽的問題尾大不掉，但基本面持續改善，也成為八月分外資買超第一名的上櫃股票。
科技、消費性電子、營建──是未來外資看好重心
研究台股超過十年、高盛亞洲證券台北公司執行董事李捷思（Justin
M.Leverenz ），從今年四月就很看好台股，除了持續看好晶圓代工股外， 也很看好台灣明年在消費性電子的成長。首先是 LCD TV 帶動的電視換機潮，全球電視一年需求量高達一．六億台，未來幾年 LCD 電視都會倍數成長。 其次台灣今年製造手機約四千多萬台， 全球市占率約一成，明年 ODM 持續成長，成長率將高達五成。最後，DVD 燒錄機也有很大的市場，這三大消費性電子產品都是明年很有潛力的商品，相關公司機會很好。
除了科技股外，台灣投資人對中國收成股情有獨鍾，外資會不會看上這些公司呢？華寶證券於貽勳說：「在老外的眼中，台灣最具競爭力的產業還是科技業。你問我老外會不會買傳產股、中概股，其實他們買股票就是看數字，獲利好就會買，他們買中華汽車是因為獲利好，才不是因為那是從中國賺來的。現在買亞洲股票的外資，有八成以上沒去過中國。 」至於外資最近買很多香港的 H 股（國企股），於貽勳也認為不是看上中國的經濟，而是看好人民幣升值力道才買進。
其實，當新外資還忙著建立基本持股時，一些老經驗的外資也看到台灣的新機會。例如瑞士信貸（ CSFB ）策略分析師林淑娥在八月下旬就發表報告，看好營建業，其認為國建是國內地產開發能力最強的公司、大陸工程將受惠於公共工程、信義房屋將受惠於房地產成交熱絡，在房地產業回春後，對於金融業的基本面有大的幫助。
德意志證券台股策略分析師陳安，是整個外資圈最早看好營建產業復甦者，認為在未來十二個月內，營建族將在正式進入景氣轉佳的獲利階段，並認為營建股的市值可望在一年內增長八四％，建議加碼冠德與宏普。
里昂證券最早看好晶圓代工業復甦， 其研究部副總經理蘇廷翰（ Peter Sutton），在科技股方面看好友達，尤其是其關鍵零組件彩色濾光片，會一直缺貨到年底，對和鑫的機會很好。蘇廷翰同時也推薦傳統產業公司，像工具機的鑽全、工程類股的中鼎、金融股的台新金、中信金、營建類股的信義、宏普，都是其看好的標的。
李捷思也說，明年台灣完成兩岸直航的機會很高，外資想要買中國內需股，還是台灣公司的股票最穩當。像鋼鐵、航運類，或者是正新、中鼎這種能參與中國經濟成長的公司，都是很好的標的。
撤資機會微乎其微──看好景氣就應投資布局
如果 MSCI 真的逐漸調高台股權重，台股也如九八年的韓國股市大漲一段，那麼九七年金融風暴外資從亞洲撤資的戲碼，是否會在未來的台股上演？施惠國說：「以前台股是成也主力，敗也主力；現在變成是成也外資，敗也外資。」他認為外資撤資最大的變數就是戰爭，一旦台海發生戰爭，美國開始撤僑，可能就是外資撤資的開始，不過台海開打的機率是微乎其微。
面對外資一波波的大買台股，於貽勳建議：「不要揣測外資、崇拜外資，當然也不要恐懼外資。散戶不一定要跟著外資操作，但是最好清楚外資的邏輯，外資就是看好經濟復甦，尤其是科技業。」
在經歷三年空頭市場後，面對全球景氣緩步復甦，台股站在景氣、資金簇擁的浪頭上，未來還有長路要走，投資人，你準備好迎接多頭市場了嗎？
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