二○○三年第一季剛結束，投信業卻經歷一場又一場的震撼教育，不是面臨美伊戰爭的威脅，就是久津違約交割事件的利空侵襲，不過，最恐怖的莫過於證期會協同檢調單位針對投信作帳手法進行調查。
國內投信業發展至今已經有近二十年的歷史，總基金規模達兩兆兩千多億元，總受益人數近兩百萬人，然而，台灣淺碟的股票市場，加上只重短期績效的基金，建構成台灣特有的作帳行情，隨著投信基金規模壯大，法人成為主流，投信儼然取代傳統主力的角色，成為新一代的主力。
二月剛剛接任的證期會主委丁克華，就遇到久津事件，為了徹底解決投信基金亂象，三月中以來，他雷厲風行地搜查幾家投信，除了解投信的作盤問題外，也針對投信代操與基金之間的防火牆進行調查，讓投信業人人自危。
投信到底怎麼作帳？怎麼拉抬績效？本刊特別採訪多位市場人士，總結近年的基金亂象，歸納成五大招數，讓這些作帳手法全部現形，每一位基金投資人應該知道你的基金經理人在玩些什麼手法。
手法一：季底、年底拉尾盤做績效
拉尾盤是投信在季底、年底最常見的作帳手法，也是基金為求績效表現最有利的手法，每到季底或年底前三天，基金經理人就如臨大敵，進入備戰狀態，這三天，基金經理人會賣掉持股低的個股，騰出現金，買進持有五％以上的個股，甚至結合外圍主力，拉抬這些重點持股，至少在季底或年底前維持在成本價以上，甚至拉漲停做收，讓基金在季底或年底有個漂亮的績效。
以建大為例，三月三十一日結帳當天，大盤受到美伊戰事延長，及嚴重急性呼吸道症候群（SARS）可能產生大流行影響，造成大盤大跌一五五點，當中，投信近來積極布局的建大，從最低下跌五％，最後一筆大單敲進四一八張，硬生生將建大拉回平盤，投信法人拉尾盤的手法就類似如此，有投信法人照拂的個股能夠相對強勢的原因也在此。
不過，有些投信在作帳行情結束後，會在隔天以市價掛出股票，造成該股暴跌，據了解，目前證期會針對鋼鐵股及航運股持股最多的投信進行調查，不過，有些被點名的投信指出，他們都是買績優股，完全不碰投機股，而且都採低買高賣，完全是基於投資人利益的考量，如今被點名，他們覺得有點冤枉。
手法二：摜壓對手核心持股
摜壓對手核心持股，也是基金經理人爭奪績效排名的重要手法之一。過去，某大投信的作法是，在季底時一定要準備兩套資金，一套做為護自己基金之用，另一套則做為砍對手持股之用，在距離季底前一周將對手持有五％以上的重點股票，買進一％、二％，在月底前三天開始以市價掛出，打壓對方績效。
之前有位明星基金經理人，就曾經以摜壓對手持股的手法，讓自己的基金從年中排名第四名，拉到當年底的第一名，而統一及怡富投信在過去二、三年也曾受過被摜壓持股之苦，導致績效在年底最後二、三天落後其他基金。
手法三：共同基金與代操基金相互護盤
近兩年，投信開放代操以來，共同基金與代操基金互拱的傳聞就不曾間斷，代操不像共同基金需要公布個股買賣超，因此如何在市場炒作股票也不得而知，儼然成為無法可管的「第四法人」，有些投信為了拉抬基金績效，以吸引更多的代操資金進入，甚至賺取更多的管理費，因此，投信會讓基金先買，並在績效結算日的季底或年底前，由代操資金去拉抬基金持股。
相反的，由於代操基金要求絕對績效，有些投信為了對代操大戶有交代，有時會讓代操基金先買，再由共同基金去拉抬，兩者相互為用。
手法四：認養小型股
投信認養的股票，通常都鎖定在新上市、櫃股票上，因為這些股票通常都是一天成交量僅有幾百張的冷門股，這類股票其他投信很少會共襄盛舉，好方便基金經理人「自拉自唱」，這些冷門股三不五時在收盤前會偷拉尾盤，一、兩千萬元的資金就足以拉漲停板，特別在月底、季底及年底對基金淨值頗有幫助。
有些基金經理人藉著可以買賣未上市股票之便，先在上市櫃前以個人名義買進持股，該股票掛牌後，自己操盤的基金再買進，幫自己私人持股「護盤」。有些未上市公司就是看上基金經理人可以買賣未上市股票的好處，先以低於掛牌價格賣給基金經理人做為交換條件，要基金經理人在該股票掛牌後，買進千張以上的該股，雙方彼此互利。
手法五：被逼追價
基金經理人不是萬能，他們被公司派騙的新聞也時有所聞，而且常常不只一位經理人被騙，還可能全市場基金經理人同時被騙。有時候，基金經理人並不是刻意要炒作某檔股票，而是當全市場都因某檔股票瘋狂上漲讓基金報酬率愈來愈好時，經理人為了不落人後，有不得不追價的理由，訊碟就是一例。
訊碟在二○○○年二月以六十四元掛牌後，在基金與公司派極力做多的情況下，三個月內，股價暴漲到最高點的五一二元，這段期間，基金經理人幾乎人手一張訊碟， 沒有訊碟的人反而會被嘲笑，但在發現 DVD 壓片不如訊碟公司派所言，有獲利成長後，基金經理人又大砍持股，在三個月內將訊碟砍到僅剩下四十多元。這群法人被逼上車又被迫下車，這種手法真令人捏把冷汗。
基金績效 投資人看得到吃不到？
投信業近日可是風聲鶴唳，處在證期會鎖定調查的恐慌中，但投信基金經理人為什麼會不顧一切地利用各種手法來「作帳」，目的還不是為了要基金績效。
身為國內的基金經理人可真是命苦，月排名之後，還有季排名，最重要的還是年度排名，甚至有些投信還要天天比績效，更有部分投信老闆乾脆規定，基金經理人只要三個月績效沒有擠進全部基金四分之一的話，就要被換掉，在如此高的競爭壓力下，讓基金經理人不得不運用手法來拉抬自己的績效，以求保住飯碗。
只是，基金經理人績效上來，最大受惠者只有基金經理人自己，廣大的投資人有什麼好處呢？每年年底基金績效排名第一的明星基金經理人，伴隨而來的除了媒體曝光度增加外，還有高額的績效獎金以及四面八方不斷的高薪挖角行動，等到投資人看到他們的好績效而進場買該支基金時，往往都是套牢的開始，而且原本第一名的基金經理人老早就跳到別的單位去領高薪了。
績效雖然捧紅了基金經理人，卻也是造成國內基金經理人周轉率超高的主要原因。身為投資人的你，何苦要讓自己的血汗錢變成基金經理人拚績效的子彈呢？
這次證期會大力掃蕩投信亂象之際，也應該思考如何導引國內的共同基金不再以績效取向，如何擬定出一項可以慎選出好基金、好基金經理人的標準，讓兩百萬投資人願意把錢投資在台灣的共同基金上。
