電子股底部是否已呼之欲出？投資人現階段該如何操作？台股接下來還會接受哪些多空考驗？對此，《今周刊》特別邀請寶來投顧總經理黃天然、瑞銀投信協理張世昌，以及富邦證券經理廖永祺，分析電子股、中國收成股、台股三大部分的短中期走向。
電子篇
黃天然：鎖定首季業績題材股 投資時點落在季報公布後
黃天然(以下簡稱黃)：投資人現在可以開始尋找第一季、特別是三月業績能夠上來的公司，但是投資時點最好還是等第一季季報公布後較安全。美國從一月到目前為止，多數公司即使獲利達成率不差，但仍要提出第一季未如市場預期樂觀的警訊。美國終究是台灣電子股的指標，因此第一季之後，對於電子股市場恐怕仍會瀰漫悲觀氣氛。
尤其是英特爾新產品三月會出現，通常一個新產品出來到市場能接受，進一步影響台灣接單，有少則一季、多則半年的遞延期，況且還有良率及市場接受度的考驗；因此電子股加溫的時機，至少也要到下半年才會出現，第二季應有充分的時間來選股布局，而不需急於此時進場，屆時還要面臨是否除權的問題，一旦產業展望仍差的訊息不斷，加上棄權賣壓的籠罩，反而可能會在低點被空頭傷到，更是得不償失。
股本膨脹問題目前已成為電子股未來能否再創業績高峰的重要觀察指標，公司若再增加股票股利的配發，市場認同度將大為降低。除了在景氣循環股中進行區間操作外，應選擇體質優、現金及股票股利能平衡分配、今年又具利基性產品產生高成長情況的公司。
張世昌
獲利佳、產業有前景者 長線投資價值浮現
張世昌(以下簡稱張)：台積電、聯電目前雙雙面臨股本太大的問題，預估若台積電在未來一、兩年內再創景氣高峰，每股獲利要超過三元的可能性已不大。以此來看，目前整體晶圓代工投資價位恐怕只是區間震盪而已。
聯電較大的問題是，有朝控股公司發展，投資的子公司獲利表現不錯，但母公司卻沒有出現相對的成長；聯電能否出現好業績，董事長曹興誠雖然明顯已經開始做一些策略調整，但是觀察階段恐怕要用中期角度視之。至於 DRAM、封裝業，基本上還是維持景氣循環的供需，目前仍在景氣的相對低檔；不過目前也都與台積電、聯電一樣面臨股本太大的問題，低檔買進較為安全。
美科技泡沫與日本不同，科技公司雖有被高估之虞，但是在科技產品的運用上，近年來已逐漸與大眾生活結合，經過三年的調整，網路業並未結束，反而產生良性循環；科技公司老闆也開始體會，公司受到認同並非期待股價出現爆發，而是相對的營運成長。若從泡沫化調整之後，營收及獲利結構來看，能維持不錯的格局，部分科技股確已出現投資價值。
重新檢視手中電子股，篩選標準為技術能力、股本或稅前獲利有無被過度稀釋，以及產業前景。對空手者的建議是，現階段雖然電子股獲利不好看，即使是一些技術能力好的公司亦然，但相對的，情況已在谷底，許多個股價值已被低估，部分 IC 設計公司就是最好的例子，如晶豪、瑞昱、聯發科等。
目前個股股價與三年前相比都已出現明顯落差，網路公司就是明顯例子，雅虎在八九年最高曾衝到五百美元以上，但到去年十月分割完後只剩下九、十美元，當時買進的投資人早已不堪負荷。不管面臨多重大的景氣循環變化，取得成本仍是投資獲利的關鍵；與三年前相較，已有多檔電子股處於嚴重被低估的情況。
任何金融商品、股票、房地產投資都在這兩種條件中進行抉擇，沒有任何商品是可以兩者兼顧的。最極端的案例就是三年前電子股的固定收益是零，因為無現金股利，都是股票股利、甚至增資進行擴廠，大家看的就是成長增值空間；另外存款則是不考慮增值空間的。
廖永祺 從半導體、封裝測試、手機零組件族群找生機
廖永祺(以下簡稱廖)：三月六日半導體組織 FSA 公布一項數據， 就需求面來看，二○○三年晶圓需求可以成長三成八左右，二○○四年也初估會成長近四成，此一訊息相當正面，以目前狀況來看，全球供給二○○三年只有成長二‧八％，最多二○○四年會成長一成左右，從今年開始可預期的是，晶圓代工需求將會大於供給，因此並不太看壞半導體產業。
但是電子業所要面臨的問題，仍是四月的財報月，第一季季報即將陸續公布，雖然英特爾已提出預警，第一季銷售額可能會從六十八至七十五億美元下跌到六十六至六十八億美元，跌幅將近四％。整體預估半導體公司第一季營收恐怕都不理想，但是獲利卻普遍呈現成長格局。
據 FIRST CALL 公司預估，半導體廠商第一季平均獲利應可成長一○％至一五％，雖然營收衰退，獲利卻可以成長。以前總是看營收成長，但獲利不好，現在法人在選股上已有相反趨勢。由於整體獲利表現開始上來，也因此部分外資開始看多晶圓代工產業。
至於封裝測試方面，近期法人拜訪公司發現，營收成長可見度已有逐漸明朗之勢，初步預估三、四月業績可能超乎市場預期。手機零組件部分，市場預估諾基亞發布獲利會減少一○％到一五％左右，不排除此一族群會有利空出盡的領軍表現。
短線消息面上值得注意的仍是電子業員工分紅的問題，龍頭指標台積電帶頭對抗市場上要求員工分紅減少聲浪，原本大家今年開始預期電子業員工分紅會減少，如今看來這個泡沫恐怕要被戳破。現在只能期待另一家重量級廠商宣布員工分紅減少與其對抗，才能平衡此種壓力。
觀察近兩日科技股配息較多者，開始出現抗跌走勢，雖然主機板族群的上漲並未受市場認同，但是主機板公司過去幾年來都有配息，加上配息金額已開始超過股票股利，值得注意。
短期市場面相當混亂，電子類股市值的下滑、融資水位及使用率仍高，富邦原先預計第二季投資組合中將提高電子高配息個股的比重，但目前因缺乏其他龍頭公司降低員工分紅比率的題材，因此將暫以觀望為主。
中國收成篇
廖永祺：依附中國市場有益台股發展
廖：以前看日本，後來看美國，現在則看中國大陸，台灣總是能夠依附到一個足以讓投資人相信的新經濟體，這是非常好的架構，我們看四千至四千二百點就是因為如此。大中華圈的經濟架構不是只有中國收成股的問題，目前為止，中國過去都是靠外銷，現在中國每人所得達到一千兩百五十美元以上，中國的內需才正要爆發。
人民幣升值對中國這麼大的經濟體有利，對中國收成股及大中華經濟區都是好事，特別是對在大中華區邊緣、資金可以流動的市場更好，如台灣、泰國、韓國等，比資金不易流動的 A 股好。
黃天然：食衣住行空間大
黃：大陸有六○％是靠內需來支持經濟成長率，人民幣升值對內需刺激是好事，同時也可以消弭大陸出口到美國所造成的赤字。人民幣走強，會刺激內需市場的購買力，影響最大的是食衣住行，行方面，腳踏車的捷安特已經在中國建立一定市場，成長有限，因此要看汽車市場。
另外，食方面，大陸康師傅把材料引進來，並把賺的錢拿去做廣告行銷，用一年五百萬美元跟統一打仗，統一若跟著打可能會賠四十億元，但若不打，市場會被侵蝕，康師傅也就是用這個策略，讓統一的錢沒辦法拿到大陸去。
過去統一的通路統一超商，只賣統一的產品，變成統一的保護工具，這樣的壓力下，其他食品必須自己找出口，現在如愛之味、宏亞、味全等，進行策略聯盟，透過康師傅在大陸的通路去做布點，這些點都是康師傅自己設的，而統一在大陸則缺少通路，因此，食還有很大的發揮空間。
在住方面，大陸過去的房市泡沫，已經慢慢回溫了，基礎工程的加溫將是重點，如長江三峽大壩、奧運題材及世界博覽會等，一定會再被重提，包括石油、水泥、鋼鐵等需求會轉強，這些都是大陸做不出來，但卻需要的，第二季這些題材再度發酵的機會很大。
台股篇
張世昌：四月是布局好時點
張：四月底，上市櫃公司將公布第一季及去年全年年報，屆時配股配息方式也會揭露，股價經過一段時間修正後，多數股票已回到相對合理價位，因此三、四月是投資人應該做功課的階段。
其次，我認為美伊戰爭從去年就開始打，美國一開戰，就代表戰爭要結束了，目前戰事已到了要攤牌階段，不確定因素消失後，會回歸基本面，現在是觀察重點。
第三、決定指數位置的景氣，根據主計處預估，今年全年的經濟成長率在三．六八％左右，其中，第一季三．三％，第二季三％左右，上半年平均不到三．二％，若全年要達成預測目標，下半年就要有四％的經濟成長率，換句話說，現在是全年景氣最不好的階段，股價會進入低檔修正。按照過去的經驗，景氣會在二、三季落底，股票可能在四月領先反映。
另外，很多傳統及電子公司，都採取高配息低配股的配股策略，如此，過去在第三季出現干擾籌碼面的因素會被淡化，現在整個景氣來看，第二季會落底。
廖永祺：低點約在四千至四千二百點
廖：今年低點約在四千點至四千二百點左右，美國、歐洲的資金已經移往高收益債券，如果不打仗，台股築底時間將延長，而全世界的錢最可能流往最具成長空間的中國大陸，人民幣勢必會升值，在台灣依附中國市場的情況下，指數六千到六千五百點不是問題。
選股方向有三：一，若台灣景氣沒有持續惡化，金融股有很大的機會，因為體質改善，盈餘開始有很大挹注，送交立法院審查的金融重建基金法案一旦通過，就是金控股長多的開始。
第二， 電子股要選一流的股票，也就是 ROE 在八％以上，若不能可退而求其次，選擇 ROE 最起碼在五％以上，這些股票有二百檔左右。
第三，今年的中國收成股只要遇到急跌就是買點，過去我們認為中國收成股的本益比約在十一至十三倍，目前已初步達成，一旦戰事解決，我們考慮將中國收成股的本益比提高到十五至十八倍，因此空間還很大。其中除了大家已知的汽車股，食品股也可留意，如大成、卜蜂、統一等，從他們每一年的獲利、配息表現來看，這些股票都太便宜了。
除了這三種族群，萬一美伊三月不打仗，油價可能會停一季在高檔，導致塑化原物料行情不會這樣就結束。
黃天然：美伊不戰 大盤沒有大反彈
黃：全世界雖然籠罩在戰爭陰影中， 但香港 H 股當中，包括慶鈴汽車、青島啤酒、中國鋁業、馬鞍山鋼鐵等都創新高，回到台灣來看，破低點的股票如台塑最近走強，過年前整理的中概股則領先走穩，金控在政府護盤中沒有破低點，而領先破底的台積電、聯電，現在出現強力支撐。從這樣的觀點來看，股市可能不需要太過擔心，反而可能一開打，全世界都把錢丟進股市。
比較需要擔心的是，美伊若不打戰，大盤就沒有大反彈，築底盤整時間會拉得很長。 若是如此，第二季 M1B 與 M2 可能會出現死亡交叉，指數就會壓縮，但所有利空已經解決了，五、六月行情可以回溫，第三季就有行情，如此就不會破四千點。呼籲政府四大基金不應該在此時抽投信的﹁銀根﹂。
目前全球市場在看空美國，股、債市資金紛紛撤離，美國市場資金失血嚴重，若第二季末美元開始貶值，雖然對貿易赤字的改善或有幫助，但是仍須經過最後一波利空的洗禮；是否連動台股季報效應做最後一波打底格局，值得觀察。
