時至農曆年關，統計顯示，近十年來元旦過後，台股不論之前是多是空，總會揚起一片資金行情，而每年一至二月的台股走勢，上漲機率較高。這除了說明台股特有的慣性外，也若干反映市場多空心態的消長。
另一方面，各大產業於元月往往會針對企業今年度營運發表展望，於年初畫個大餅給個激勵，輔以財測預估，好讓投資機構有所依循。這兩方面交織而成的景況，即使近幾年投資人學乖，少了激情，但也難掩人性的慣性：年度開始時會有較以往為大的投資動作。美股如此，台股亦然。況且台股中間又夾著農曆年節，是屬淺碟市場，政府動作足以左右部分行情下，這段期間台股大跌誠屬不易。
外資六年來元月均買超──延續第四季漲勢為慣性
從一九九六年至今的六年，外資在元月都是買超台股，金額少則二十二億元，多則五九一億元，這六年的元月有多有空，但外資動作都是一致，足以說明元月效應就實質上有其存在的根據。既然影響行情最大的外資心態為正面，以下就技術統計學可再加以分析：
空頭年的走勢慣性，在每年的表現往往是「虎頭蛇身尾翹立」。顧名思義是年初大漲，而年中適逢電子除權旺季，但大股東參與除權興趣缺缺，以致倒股求現，第三季又旺季不旺牛皮吹破，直至年尾因跌深之餘，反在市場一片絕望的淡季中開始反彈，走的都是「反市場」特性。
倘若將每年第四季的走勢加以歸類，只要第四季最後的走勢是漲的，則不管高點是在十一月或是十二月出現，隔年的二月之前，突破第四季高點的機率都相當地高。
另外，根據以往的走勢透露兩項訊息：在一九九六、二○○○及二○○一年這三年中，台股的第四季都是處於上漲，而隔年的二月前後，指數都有再創波段新高。再者，去年第四季台股又處漲勢，既然外資元月買超機率甚高，極可能為台股揭開元月行情效應的序幕。
十年中符合第四季上漲條件有七次，其中四次有成功在隔年二月前再創新高，三年失敗，但這失敗的三年，其月線結構和去年不盡相同，這代表目前所在的第一季行情，與歷史成功案例吻合的機率相當高。倘若歷史統計可以鑑往知來，則農曆年前後的資金行情則應有所期待。
本波台股從三八四五點反彈以來，在結構上和以往都不盡相同。最大的差異在於指數不足以說明類股之間的結構變化：指數空間不大，但類股氣象萬千。電子類股早在十一月七日即見波段高點二二○點，而大盤則延遲至十二月九日才見四八六七高點，中間相差二十三個交易日。電子之所以如此弱勢，主因除美股表現不佳無法助漲外，也在於法人所主導的市場心態之轉變。
輕電子揚傳產的操作──提防物極必反後座力
傳產由兩岸三通揭開序幕後，讓中國收成股、航運股大放異彩；緊接輔以原物料行情的欲罷不能，一時間無法戳破原物料「預期心態」的助燃力道，看報價做投資是必然策略，自然其漲勢如星火燃原般徹底顛覆法人「唯電子是問」的理念，也讓市場又再度處於「輕電子揚傳產」的現象。然時至一月，當市場人聲鼎沸眾口鑠金地認為電子棄市同時，一股默默的「物極必反」後座力，正隨美股剛公布的十二月 ISM 指數超乎預期地反彈中，悄然地展開。
依技術面準則，台股在去年底十二月三十一日才甫創新低量四○○億後，理當有一個低於四四一三的新低價產生才是，但一月三日指數強勁地用一個四十九點的跳空缺口，極有企圖心地一舉突破十日線、季線及月線三道反壓，艱辛地站在半年線四六二○點之上，又不像是短彈後要再破底的「誤會一場」，自然技術面有其商確的必要。
再者，無論就大盤目前的成交週轉率，或 TAPI 指標（成交值／加權指數)來看，眼下都在低檔區，其水位已跌破本波起漲的三八四五點，十分接近前年的三四一一點水準值，這說明中線量縮下，就經驗值是大漲中段回檔後難得的另一次布局時點。大盤如此，電子更然，電子無論就 TAPI 及週轉率，都已經來到三四一一時水位，而本土法人持有一缸子的非電子股票（金融、中國收成、塑化、鋼鐵、造紙及航運)，就反市場心態而言，或都是「賤取如珠玉」的時候了。
電子目前整體的本益比，倘若用各研究機構預估值來看，是普遍性的開始往下降，業績成長股如網通（ ADSL )、通路（資訊、IC )、LCD 監視器及 LED 等，皆回到十五倍以下的合理區間，考慮到成長性，也具有投資價值，但股價雖尚未大漲，然不跌是事實。這說明未來電子的走勢，還是回歸以利基成長性為最大動力，調整上有遲速之別，全面性的大漲不容易見到，唯有等到市場不確定因素（美伊戰事、北韓問題、油價波動、匯市吸金等)消弭後，才有大漲的可能，但眼下就投資風險的降低下，已見到商機，自然在迎接元月效應及農曆年行情同時，不妨緊密觀察外資之水，覆舟後又回頭載舟的蛛絲馬跡，以做為是否積極進場的
重要考量標準。（本文作者為元富證券投顧經理)
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