回顧這些年來美國生技產業的變化，當二○○○年股價正值高峰時，許多生技公司股價表現皆優於那斯達克大盤；但這兩年產業大調整，從去年初開始，許多生技公司的股價走勢已遜於大盤，能超越大盤或是表現持平者，只有二、三十家，有些公司的跌幅更是驚人，低點甚至只有高點的十分之一，比起高科技類股暴跌的走勢，絲毫不遑多讓。
雖然第一種公司看起來問題不大，但在投資界對生技公司評價已大幅改觀後，生技界的第一要務已經從技術好，變成「有產品」，空有技術而短期內無法研發出有價值的產品，已無法獲得投資市場的青睞，於是這些技術服務為主的研發公司，如有機會就從純技術導向的營運模式，積極投入臨床前藥物（pre-clinical)的開發，並縮減員額、節省開支，降低燒錢的速度（burning rate)，並希望能完成臨床第二期藥物研發，以取得大型藥廠或生技公司的合作及投資，或撐到第一個產品開發出來為止。
由於基因體、蛋白質體的研究、生物資訊等純技術、純服務的公司，目前大部分的收入過低，以致無法負擔營運費用，在股東要求更明確的營收獲利模式，以及同業紛紛調整營運方向等壓力下，這類的生技公司轉型勢所難免，但轉型仍有其風險，台灣大部分的生技公司與美國的生技公司有很大的不同，不一定要跟隨同樣的模式，但卻能觀察美國生技業的變化，做為國內產業發展的借鏡。
例如知名生物資訊公司Incyte Genomics（NASDAQ：INCY)，目前股價約為五．三美元（十二月十二日收盤價，以下同)，公司流動資產高達四．八九億美元，市值卻只有三．六六億美元，Incyte流動資產多，他們的技術在業界向來口碑甚佳，即使如此，在競爭壓力下，Incyte也必須大幅調整營運方式。Incyte的員工數最多曾高達一千一百多人，但是已解雇包括微陣列、基因轉殖等相關領域的員工，改為聘請八十至一百位新藥開發的研究人員，Incyte由原來的四大重點方向，包括：基因體、蛋白質、SNP（單一核甘酸多型質研究)、生物資訊等轉型為新藥研發，但範圍涵蓋小分子化學藥物、蛋白質藥物等，可能因此使得外界仍然認為，轉型後的Incyte研究方向還是不夠「聚焦」（focus)。
而Exelixis, Inc.（NASDAQ：EXEL)也遭遇同樣的問題，Exelixis以基因體研究、蛋白質藥物的軟體、平台技術為主，原本約有兩百人左右的規模；Exelixis在同類型的公司中，算是轉型起步較早的公司，早在二○○○年就開始調整，希望以研發基因功能（gene function)為基礎，發展臨床相關的檢驗、治療產品，現在Exelixis的股價還有七．八五美元，總市值高達四．五四億美元，公司約有二九三○萬美元的現金，流動資產一．六二億美元，顯示投資市場對Exelixis的認同仍有一定水準，但是Exelixis已轉型三年，目前還看不到具體成績，可見即使洞燭機先率先起跑，未來仍有艱苦的一仗須面對。
Lexicon Genetics Incorporated（NASDAQ：LEXG)也是另一個值得觀察的例子，Lexicon的技術是以老鼠基因缺失（mutant or gene knockout mice)，做為尋找藥物標的的方法（也就是中研院最近主導及由美國技轉來的基因變異鼠大計畫)，而同樣技術Lexicon已進行許多年，且目前他們宣稱已掌握高達五千個具開發潛力的藥物標的（target)基因，Lexicon有這麼驚人的成果，但是股價卻只有三．九美元，可見外界打Lexicon成績時給了折扣，反映在股價上就是打入冷宮，使Lexicon成為低於五美元的「低價股」之列。
探討生技公司的價值，通常我們能用一個等式加以解釋，等號左邊是現金多寡，擁有的有形資產以及專利權價值，相加之後就是等號右邊的總市值，理論上等號左右兩邊的數字應該相同或右邊大於左邊，Lexicon流動資產約有一‧二四億美元，而市值則為二‧○四億元，也就是說，五千個具潛力的藥物標的，外界評價竟然只值八千萬美元，由此可見生技公司抓在手中的一隻鳥，其價值可能比擁有空中的數千隻飛鳥高。
而大名鼎鼎的Celera Genomics Group（NASDAQ：CRA)，也是轉型的代表，Celera從二○○一年初開始，大刀闊斧地展開調整，董事會不但換掉原來的執行長（CEO)，還裁員兩百人，留下來的六百名員工中，一半以上改做新藥開發，留兩百人做基因資料庫分析及服務。Celera挾基因解碼的高知名度，在二○○一年曾募集十億美元，目前流動資產還有九‧○六億美元，但是市值卻只剩七‧一三億美元。
同樣也是基因體研究相關的Hyseq, Inc.（NASDAQ：HYSQ)，則是以「聯姻」的方式勉強找到「續命丸」，從二○○一年開始轉型做蛋白質及抗體藥物，大多數的新研究計畫都是與其他單位合作，主導權並不在Hyseq手上，目前Hyseq的股價只剩一‧○六美元，到今年第三季為止，原現金只有四三○萬美元，流動資產也只剩一二○○萬美元，迫於現金不足的壓力，Hyseq與擁有五五七○萬美元現金的Variagenics合併，即使如此，合併後的Hyseq現金近六千萬美元，但總市值也只有兩千三百萬美元左右，股價低迷不振、員工只剩一一五人的Hyseq，在二○○○年初，也曾漲到每股一二○幾美元，曾名列高價明星生技公司。
而目前股價四．九四美元，市值二．四四億美元的CuraGen Corporation（NASDAQ：CRGN)，股價能站上四、五美元，已算是頗受投資市場捧場的公司，CuraGen到今年九月的流動資產還有四．三九億美元，雖然市值遠低於流動資產，但原是基因資料庫服務公司的CuraGen，也積極轉型做新藥研發，CuraGen已逐步砍掉四分之一的員工，從八千個研究標的中，篩選出五百個值得開發的蛋白質藥物標的。
值得我們醒思的是，不管是Exelixis、Celera、CuraGen，還是上述的其他公司，採用裁員控制成本的手段，並不是因為這些公司評估景氣復甦將不如預期樂觀，而是了解到市場對生技公司的看法及態度，已有一百八十度的大轉變，這些公司幾乎都是在環境的壓力下，被迫轉型，因為同樣是虧損，與其維持現狀而高獲利遙遙無期，不如大膽轉型，冒險一試兩三年內見真章。
除了這些赫赫有名的大公司外，像Valentis, Inc.也砍掉七八％的員工，目前只剩十三人，而裁員幅度最大的Advanced Tissue Sciences, Inc.（OTC：ATISQ)，足足裁掉八二％的員工只留下四十人，類似的例子不勝枚舉，整個生技產業結構性大調整，外界評估生技公司的方式也大為不同，三年內能不能有高價值潛力的專利、技術等的新進度、新成果，五年內可不可以有具體產品，將是外界檢視生技公司的新標準。
生技界發生股價從雲端跌落谷底的歷史性修正，其實對全球乃至於台灣生技界都不是壞事，對產業的長期發展而言甚至是好事，大調整有助於產業健康發展，讓業界及投資者恢復到踏實的基本面，認清生技業的高投資報酬率是附帶高風險的，如何充分了解其報酬率與風險度，是業者要誠實自我面對及與投資者充分溝通及建立共識的，而不是一昧地吹噓或瘋狂追逐「本夢比」。
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