有人說，以前股市投資人都追求二○％的投資報酬率，但現在你要有五％報酬率就退場的想法。因為，如果你在今年初五千五百點進場，到四月高點六四八四點，獲利率約有一六％，如果沒有適度出場，今年以來投資台股的報酬率仍是負一三％。因此，有人建議，今年在股市要見好就收，只要有五％的報酬，就要懂得收手。
筆者認識了一位操作靈活的朋友，他在去年指數跌至三四一一點之際，鎖定全股市業績最好的股王聯發科技，當時聯發科技跌至二一九元，他在二三○元左右買進一百張聯發科技，到了四月間聯發科技漲到七八三元，由於員工分紅配股的爭議讓聯發科技長線投資價值出現了雜音，於是這位朋友在七五○元左右賣掉了聯發科技。賣掉聯發科技的資金，他左想右想換什麼股好；由於鋼鐵景氣正復甦，他又把眼光鎖定兩檔鋼鐵股，一是生產彩色鍍鋅鋼捲的燁輝，另一家是冷熱軋鋼廠燁隆，這兩家有濃厚林義守色彩的企業，過去形象一直不太好，像燁輝從無虧損紀錄，但股價卻跌至二．二元。燁隆的情況就更慘了，由於一度因為繳息不正
常，差一點淪為全額交割，股價一度暴跌至只剩下○．三六元，不但連雞蛋、水餃股都不如，還真的變成了警察股。
看好鋼鐵景氣復甦──資金轉戰燁輝與燁隆
這位朋友兵分兩路，一手買燁輝、一手買燁隆，他說他對鋼鐵業景氣的復甦已觀察很久，而且，鋼價不漲則已，一漲則可維持兩年之久，再加上台幣貶值到一美元兌三十五元台幣，中國大陸市場龐大的需求也孕育無窮生機。
因此，他花了很多精神研究鋼鐵股，他說燁隆跌至○．三六元的時候，他就注意到了，不過，他擔心燁隆會有什麼「三長兩短」，一直不敢買進，等到燁隆在第一季出現虧損從六．五三億元縮小到○．三七億元，再加上四月燁隆出現獲利，且毛利率上升至一○％以上，他便決定加碼燁隆。而燁輝去年第四季只小賺六五八一萬元，但首季獲利跳升至三．八八億元，只要鋼鐵業景氣維持不墜，燁輝今年 EPS （每股純益)要達兩元以上機率很高，這種 EPS 可達兩元的公司，股價卻跌至二．二元，即使第一季燁輝業績出現強勁成長訊號，股價才不過四至五元，而此時虧損累累的電子股華通股價竟還有三、四十元，幾乎相差了十倍，這個
比價觀念更加堅定他買燁輝的決心。
除了這些因素外，他又發現原本財務狀況不佳的林義守，在阿扁總統上台後，當上了總統府顧問，財務壓力應有相當程度的紓解。而一度岌岌可危的燁隆，是在王鍾渝當中鋼董事長的時代，已因財務壓力將四○％股權轉讓給了中鋼，燁隆雖然拖著沉重的一八○億元債務，但是背後有中鋼大樹遮蔭，燁隆確定不會倒。把這些周遭因素都確認「安全無虞」之後，他便將從聯發科技轉出來的資金轉戰燁輝與燁隆。
倍速成長的時代──要買就買最好的
股市中人都知道，在成長的時代，要買就買最好的，這是投資成長股的戰略，在電子業出現十倍速成長的一九九○年代，是萬無一失的戰略，例如在一九九六年華碩當股王的時代，大家可以享受到華碩漲到八九○元的「超速快感」，後來又有廣達漲到八五○元，其後還有威盛漲到六二九元，這是電子業股王的十倍速獲利時代，即使在今年初，股市還跑出一匹像聯發科技這樣的黑馬。
不過科技泡沫化後，全球顯然進入「微利時代」，高獲利、高成長的時代已成過去，股市裡雖仍有聯發科技這種一季 EPS 就將近十元的黑馬， 不過，聯發科技漲到七八三元投資價值已不高。
投資市場失去了成長的主調，當然變得步履蹣跚，今年第一季美股出現一陣補庫存的強勁需求，造成電子股的急漲，不過四月以後美股疲態漸露，這時候我們突然看到全世界開始大篇幅報導巴菲特的價值投資法則。在高科技產業十倍速狂飆的年代，堅持不投資科技股的巴菲特，一度被華爾街人士嗤之以鼻，然而等到美國 IT 產業快速殞落，尤其是網路通訊股紛紛剩下一個零頭的時候，巴菲特又搖身一變，儼然成了投資界的「真神」，這象徵了華爾街股市的主旋律已經改變，既然是價值投資抬頭，於是超跌的低價股搖身一變成了投資市場的新星。
電子十倍速時代結束──股市吹起價值投資風
今年以來，美國股市起伏也不太大，像道瓊指數去年二月以一○○二二點封關，如今在八八○四點，今年以來指數下跌了一二％；那斯達克指數則從一九五○跌至一四六八，下跌了二四．七％，費城半導體指數從五二二點跌至二○九點，再反彈至三六二點。
乍看指數表現實在不佳，不過如能把握低價買進原則，今年美股表現最好的，絕對不是那些中規中矩的藍籌股， 例如超級巨星 WALAMR，從四十三．七二美元漲到五十三．七六美元，漲幅還不到二三％；奇異從二十一．四美元漲到二十六．四五美元，漲幅也只有一三．六％，HOMEDEPOT 從二十三．一八美元漲到二十五．一五美元，漲幅更是只有八．五％；不過那些過去兩年跌得慘不忍睹的低價股，單是最近一個月，股價都有非常出色的表現。
例如兩年來跌了八五％的費城半導體指數，一下子反彈了七五％，這其中表現出色的不是英特爾這種大巨人，反而是跌到三．一美元的 AMD，一下子漲到六．八六美元，漲了一倍多，國家半導體跌至九．九五美元，再漲到十八．八二美元，也幾乎漲了一倍，而那些曾經稱霸風雲的光纖網路設備股在兩年的慘跌後，最近表現也很出色，像是光纖大廠康寧股價一度跌至一．一美元，如今漲到四．一一美元， 股價轉強漲了二．七三倍，NORTEL 更從○．四三美元漲到一．六二美元，也漲了二．七六倍。CIENA 從二．四一美元漲到五．五八美元，也足足漲了一倍，而電信設備大廠 LUCENT 跌至○．五五美元也反彈到一．五一美元，股價也
漲了一．七四倍，連美國股市都出現低價股當道的局面。
投資主旋律改變──換股操作很重要
在台灣，今年貫穿全年股市的大主軸，其實就是低價轉機股，假設您在聯發科技漲到七八三元的剎那，賣掉光芒萬丈的聯發科技一百張，此時換進股價跌至最低點一．八六元的燁隆，這個攻守交換，一百張聯發科技可以換到四二○九六張的燁隆股票，半年下來，現在聯發科技跌至二九六元，加計四元股票股利及四元現金，股價是四一八元，假如再去換股價漲到十．五五元的燁隆，如今一百張聯發科技的股票，只能換回燁隆三九六二張，「購買力」只剩下半年前的十分之一，股市的起落與轉機，從聯發科技與燁隆就可看出當投資主旋律改變的時候，換股操作的重要性。
投資股市除了眼光銳利，懂得隨節拍調整舞步外，最重要的還要深入研究產業脈動，及相關的投資情報，當聽很多人說：「股票還可不可以玩？」這句話就跟前總統李登輝罵阿扁總統「口號不能喊玩的」一樣嚴肅，在股市逐利，有如大海中玩水，假如不諳水性任性下水遊玩，滅頂的機率高達百分之九十，同樣在股市，不願意認真做功課，人云亦云、追逐明牌胡亂投資的投資人，幾乎沒有人能從股海中全身而退。
像今年很多投資人，包括外資、投信都對電子股的往事念念不忘，這半年來行情從六四八四點跌至三八四五點，有哪一個人能不受到重創，可是回首看鋼鐵股，除了燁隆從○．三六元漲到十．五五元，創下大漲二十八．三倍的驚人漲幅之外，燁輝從二．二元漲到二十三．九元，也有九．八六倍，股市純看指數，乍看是下跌的，可是燁隆大漲二十八．三倍，燁輝大漲九．八六倍，恐怕很多人都沒有看到，即使低檔買到燁輝、燁隆，到現在都沒有賣，燁隆還有九．四五元，燁輝也有二十．四元，股價仍在高檔，而且，還有再創新高的潛力。
低價股當道──美股台股皆然
今年鋼鐵股有中樞神經中鋼當家，號稱今年大賺兩百億元，並誇下海口：明年要大賺三三三億元；今年鋼鐵漲幅逾倍的比比皆是，例如，與燁輝生產相同產品的盛餘股價從九．七五元漲到三十八．四元，股價大漲二．九三倍，生產鋼管的美亞從五．○五元漲到十九．三元，股價也大漲二．八二倍，鋼品買賣的新光鋼鐵從四．二五元漲到三十四．八元，也大漲了六．九五倍，鋼筋大廠豐興從四．八元漲到二十一．一元，也漲了三．四一倍，鋼鐵大廠春源從五．四元漲到十七．一元，漲了二．一六倍，線材大廠嘉益工業從一．○二元漲到七．二元，足足漲了六倍，不鏽鋼廠千興從○．五三元漲到五．六元，股價則是大漲九．五六倍，
直追燁輝的漲幅。順手捻來，暴漲好幾倍的鋼鐵股一大堆。
這種低價股百花齊放的現象，美國如此，台灣也是如此，在台灣鋼鐵股大漲外，其他類股也都有黑馬股的奇兵，例如十年來乏人問津的水泥股，嘉泥從五．七元漲到十四．二元，股價也漲了一．五倍，很少人敢碰的食品股，像添加了康師傅色彩的味全，最近從四．五五元漲到十一．五元，股價也大漲一五二％，最近因生產蕃茄汁一炮而紅的愛之味更是連拉四支漲停板。即使是汽車股的裕隆與中華汽車大漲，業績不太好的三陽工業最近也從四．六元漲上了十．七元，也是輕輕鬆鬆就漲了一倍。
而在鋼鐵股展開大漲前夕，塑化股已先預演了一段飆升行情，像華夏今年就上演了一齣從二．二一元急漲到十五元的戲碼，華夏大漲也帶動了台聚從四元漲到十六元，聯成從三．五元漲到十五．七元，國喬從四．○一元漲到二十．九元的一波走勢，塑膠股每年第一季總會出現大漲行情，如今又到了年底，法人開始在塑膠股卡位，會不會再複製今年第一季行情值得拭目以待。
歷經嚴苛考驗──績優傳產股熬出頭
不論是鋼鐵還是塑化股的大漲，都有一個共同的特色，那就是產業經歷了十年大調整，沒有競爭力的公司老早已出局（桂宏、安峰︶，還能存活的公司，有些是從驚濤駭浪中活過來，再加上產業生態在極度競爭中產生了新秩序，像中鋼出面整合全球鋼鐵業適度縮減產能，使產業出現新契機，這種低價股有如昔日秀才赴京趕考，十年寒窗無人問。
投資人要看這些公司有沒有金榜題名的實力，可以從以下幾個途徑來思考，一是整體產業景氣是否復甦向上，像鋼鐵業有中鋼每月獲利逐月上升帶動，景氣復甦很明朗；二是這些轉機公司每月營收是否逐月成長，營收成長是轉機訴求的第一步；三是營收成長還要加上盈利成長，以盛餘股價大漲來說，去年第四季盛餘小賺五四九二萬元，第一季到達一．四四倍，第二季達二．六倍，第三季進一步提升至四．八三倍，盈利逐季走高，還有一個檢視指標是毛利率是否提升，盛餘從九％，到一○．五％，到一三．九％，再到二○．三％，營業利益率則從二．二％，五％，八．七％到一五％，都可以看出整體產業復甦向上、個別公司獲利逐
季提升的景象。
還有一個操作低價股的戰略，當股價低迷不振，單月或單季獲利出現轉虧為盈佳兆的時候，最值得注意，像嘉益工業已連虧四年，今年第一季出現每季轉虧為盈訊號，股價立刻從一．○二元漲到四．九六元，財務差點出問題的千興，股價跌至○．五三元，到了第二季出現獲利九七○萬元佳績，股價立刻直奔五．六元，這種在第一時間抓住轉虧為盈訊號，適時切入，往往可享受十倍速獲利的快感。
其他轉機訊號，包括大股東開始認真買回庫藏股打消股本，或是他發現大環境大有可為，一改過去消極心態，或者從技術面，低價連續出現大量成交訊號，都是操作轉機股的重要訣竅，今年股市又起又落，但是在價值投資掛帥的年代，低價轉機股看起來才是市場的真主流。
