即將在六月十日進行除權的宏達國際，在五月二十三日於媒體刊登除權公告，這則公告上面寫著：「本次增資發行新股總額、每股金額及其發行條件如下：
二、配股係按配股基準日股東名簿記載之股東及其持有股份比率，每千股無償配發二○○股，員工紅利轉增資部分，其分配辦法由董事長另訂之。本次增資配發不滿壹股之畸零股者由股東自行拼湊，並於配股基準日起五日內向本公司股務代理機構辦理拼湊成整股，放棄拼湊或拼湊後仍不足壹股之畸零股改以現金分派之，其餘畸零股授權董事長洽特定人按面額承購。
三、本次發行新股之權利與義務與已發行股份相同。」
宏達國際首度除權受矚目
宏達國際增資後股本將達十六．二七二億元。宏達國際是國內掌上型電腦代工大廠，尤其是宏達為康柏代工的 iPAQ 隨身電腦一炮而紅，躍身為個人數位助理器（ PDA 〉 產業的領導先驅， 也使這家從一九九七年五月成立的公司能夠在今年股票上市。從成立以來，宏達國際為了充實營運資金，都以現金增資為主，二○○○年每股增資溢價是四十元，到了○一年每股增資溢價為一六三．五元。今年是宏達國際首度增資配股，因此，宏達國際首度除權格外受到矚目。
去年宏達國際每股稅後純益高達七．五五元，為了節制股本膨脹，今年宏達國際配發一元現金、二元股票股利，如果按原股東每千股配發二百股來算，若以六月三日的收盤價一七○元為除權參考價，先除一元現金股息，股價為一六九元，再配二元股票股利應為一四○．八三元，不過如果你是宏達國際股東的話，參加除權，你還必須承擔宏達國際員工紅利轉增資配股的部分九千六百萬元。
換句話說，超過千人的宏達國際股東每千股分配二百股，但是宏達國際員工卻可分走九千六百張股票，平均一名員工可分得十．八張股票，於是宏達國際的除權參考價就不是一四○．八三元，而是一三二．五元。本來如果只有股東配股的話，宏達國際除權後股本應增為十五．三一二億元，實際上是十六．二七二億元，這是加上了九千六百萬元的員工紅利。
這麼一來，股東參與宏達國際的除權便承擔了相當高的風險，也就是說，當他以每股一七○元買進宏達國際參與除權，本來的除權參考價應該是一四○．八三元，但是員工紅利配股稀釋股權的部分，也由股東來承擔，結果除權參考價成為一三二．五元，價差達八．三三元。
股東買進宏達國際參與除權，除了股利必須課稅外，同時還必須承擔員工分紅對股本稀釋的部分，也就是我們所謂的「員工買單，股東付帳」的現象。
結果參與宏達國際除權的股東，當你的股票除權首日拉出第一支漲停板的時候，你千萬不要高興，因為那一支漲停板是員工的，例如，宏達國際除權參考價如果是一三二．五元，那麼漲停板一四一．七七元，參與除權的股東恰好回到他應有的「除權參考價」上面，這時候才沒有虧本。
華碩除息今年也有陷阱──股東得幫員工「買單」
民國八十年代的電子股搭上美國科技高速擴張的列車，每一家公司都大肆膨脹股東。電子股在高配股中，股東享受十倍速成長，年復一年的除權行情大家樂此不疲，且即使股東承擔員工分紅配股對股本的稀釋，大家仍絲毫沒有半點怨言，這是因為電子股的高成長往往可以帶來高報酬，每年除權行情總會填權，股東賺到錢，員工分一大杯羹，大家也都認為理所當然。
不過錯誤的範例已進行了十年之久，當大多數電子公司紛紛面臨成長的極限，開始分配現金股息之後，一來參與電子股除權未必會填權，二來電子股逐漸傳統產業化，員工拿走那麼優渥的員工分紅是否合理，很值得爭議。像股王聯發科技，今年員工分紅配股一八○五六張，在聯發科技宣布股利政策當天，股價還在六九九元，但是到了六月三日，聯發科技已跌至四八五元，聯發科技未除權已跌回除權參考價以下的價位了。
假設聯發科技在六月三日除權，除權前收盤價是四八五元，那麼先除四元現金，參考價為四八一元，如果不計員工分紅配股部分，除權參考價應該是三四三．五七元，但計入員工紅利配股的部分，除權參考價降為三三○元。股東幫員工承擔的差價是十三．五七元，約四．一％，也就是說，聯發科技必須漲半支停板，股東參加配股才不會賠錢。
國內投資人在乎短線利潤──忽略已淪為三、四等股民
員工紅利到底應該分到多少，仍是見仁見智的問題，因為員工拚死拚活，打造公司好業績，才會讓股東享厚利，因此，員工分紅多一點是天經地義的事，不過公司成長，員工只是成功因素的一環，員工拿走太多勢必損害股東的利益。國內很多投資人都在賺差價，在乎短線利潤，往往忽略自己淪為三等股民，或四等股民的殘酷事實。
我們以聯發科技為例，股東分紅是十二．六四億元，員工分紅是一．八億元，員工分紅是股東分紅的一四．二四％，如果以聯發科技的股王地位，員工分紅占股東分紅的一四．二四％是合理，那麼超過這個比率的顯然是不合理了。
在這裡我們就列舉五月下旬公布除權的幾家公司為例，一是將在六月二十二日除權的微星，這次將增資十六．○三億元，股本由三八．六億元增為五十五．五六億元，微星去年的每股稅後純益高達九．九四元，在主機板大廠中，微星獲利還超越華碩，除了在主機板領域的傑出表現外，微星已躍居國內繪圖卡的第一大廠，今年微星股東紅利分配十三．八四億元，員工紅利配股是二．二億元，與華碩相同，不過微星員工比華碩少了一半，因此，員工分潤較多，微星的員工紅利配股與股東紅利配股比率是十五．九％，比聯發科技還高。
因此，如果你是在六月三日以一三五．五元買進微星的股票，今年配發一元現金股息，除權參考價為一三四．五元，股東每千股配發三五○股，理論上除權參考價應為九十九．六元，不過還必須承擔員工二．二萬張配股，除權參考價為九十五．六元，兩者相差了四元。
員工分紅愈優渥──股東承擔配股壓力也愈大
微星的員工分紅比率略高於聯發科技，可是宏達國際員工分紅比率高達三七．六％，員工分紅愈優渥，股東承擔配股壓力也愈大，因此，宏達國際除權第一支漲停板幾乎完全是歸員工，宏達國際值不值得參加除權，大家自可忖度。
今年股票上市宣布除權的突破通訊，去年在不景氣中也創出不差的成績，股本十二．六六億的突破通訊去年每股純益三．一元，公司宣布配發一元現金股息、一．二元股票股利。這其中股東紅利分配一．五一九億元，員工紅利是四七二七．七萬元，員工分紅占三○．九％比率實在不低。
在寬頻設備股中，今年重壓 ADSL 的廠商如亞旭，業績都十分亮麗，突破通訊卻大力壓注 CABLE MODEM，今年北美 CABLE MODEM 市場庫存積壓非常嚴重， 再加上需求不振，代工報價下滑，突破通訊首季出現三六二六萬元的虧損。今年突破通訊業績急轉直下，員工分紅又囊括相當高的比重，股東參與除權自然承擔了相當高的風險。
這樣的問題在傳統產業相對小了很多，先前《今周刊》曾以相當篇幅報導的喬山健康科技，雖然喬山也有「科技」的字眼，不過配股卻很傳統，喬山在五月二十八日增發新股的公告上面寫著：「八、本次增資發行新股條件：
（一〉 、盈餘轉增資發行新股一八、五○○、○○○股，每股面額新台幣壹拾元整，按除權基準日股東名簿所載之各股東持股比率，每千股無償配發三五九．二二三股，其中未滿一股之畸零股，得於除權基準日五日內自行拼湊一股，放棄拼湊或拼湊仍不足一股者，得按照面額折付現金，計算至元為止（元以下捨去〉 ，並由董事長洽特定人按面額承購。」
喬山沒有員工紅利配股──但業績照樣十分搶眼
喬山發行新股，與電子公司不同的是，「按除權基準日股東名簿所載各股東持股比率，每千股無償配發三五九．二二三股」，連配發的股票都到小數點第三位，這是喬山為了將股本從五．一五億元湊成整數的七億元祭出的股利政策，與電子上市公司最大不同的是，喬山沒有員工紅利配股，不過沒有員工紅利配股，並不代表喬山沒有好的業績，喬山的工廠位在台中縣大里市，當地人士都知道喬山這家公司，並且以喬山為榮，喬山的分紅制度是公司每月公布業績，只要達成業績，員工就有豐富的績效獎金。因此，雖然沒有員工分紅，但喬山業績照樣十分搶眼。
二○○○年，喬山以三．一億股本，創下二．八八億元盈利，每股盈利達九．二九元，稅後純益二．二億元，每股純益仍高達六．一四元，喬山沒有投資抵減，但繳稅後業績依然耀眼。那一年喬山配股六．六元，去年喬山再以五．一五億元股本創下四．○五億元的盈利佳績，每股盈利達七．八六元，稅後純益三．一四億元，每股純益達六．五九元，連續兩年，無論股本如何成長，喬山每股純益都維持在六元以上的佳績。
今年喬山業績依舊耀眼，在不加計海外行銷公司業績，累計前四月營收六．八億元，較去年同期的四．九一億元，成長三八．四九％，而且，首季稅後純益一．○一億元，也比去年同期的○．五八億，成長七四．一四％，即使按除權後的七億元股本來算，每股純益也達一．四四元。喬山已決定在月底前遞件，預計七月間將以生技股登錄在興櫃市場。喬山的兩大主力產品，一是「心肺復甦健身機」，一是「重量訓練機」，產品涵蓋電動跑步機、健身機、樓梯機等，為目前全球第六大健身器材公司。
今年除權最好停、看、聽
又到了每年的除權旺季，如果你是電子股股東，第一件事就是要看清楚，你在今年參與除權，必須承擔多少員工分紅配股，員工分得愈多，你的代價也愈高，風險也會愈大。
第二件事是你必須確認你參加除權的公司，今年本業是否繼續成長，業績衰退，或者是股本已十分碩大的公司。今年除權最好「停、聽、看」，像聯電今年配發一．五元股票股利，還有員工紅利配股一．三八八億股，聯電股本將達一五四七．四八億元，台積電配一元股利，除權後股本也達一八六二．二九億元。如果超重量級股本的公司，今年本業不再成長，股東參與除權壓力大增。
業績衰退的公司，如精業去年每股純益一．七七元，但今年配股二元，除權後股本將由六十六．四一億元增為八十．九七億元，一家資訊服務廠商是否適合配置那麼大的股本，值得思議。
在業績衰退中努力膨脹股本是一件危險的事
除了業績衰退公司不宜參加除權外，產業已趨成熟、股本碩大無比的公司，如唯讀型光碟（ CD-R 〉 的中環與錸德，今年也不宜參與除權。錸德今年配發○．一元現金，二．五元股票股利，還要發行三十億元的海外公司債，股本將從一六六．一八億元增為二三九．七三億元，在業績衰退中努力膨脹股本是一件危險的事。
錸德去年首季獲利七．八九億元，今年首季獲利只有一．五三億元，每股盈利○．○六元，股本大增，對經營階級將帶來無限大壓力。
同樣是 CD-R 的中環，今年配發○．四元現金、二元股票股利，股本也將從二一七．二三億元增為二六○億元，去年中環頂著二一七億元股本，勉力達成一．五三元的每股純益已經頗感吃力，今年股本大增，但盈利仍衰退，壓力漸增。
電子業走過民國八十年代十倍速成長年代，股本極度膨脹後，今年都將面臨美國高科技泡沫，資訊科技（ IT 〉 產業投資衰退，電子業成長趨緩的重大考驗，既然大成長不再，再加上員工分紅稀釋股東權益，今年參加電子股除權將「風險大增」！
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