華爾街的百年名言：「行情總在絕望中誕生」。去年九一一事件之後，全球股市暴跌，大家面對美國突如其來的重創，一時都不知所措。不過本刊卻在十月上旬在美國大幅降息之後，判斷未來半年之內，台股可能會出現一波相當大的行情，半年之內，行情應可能漲到六千點。這項看法在當時悲觀氣氛中認同的人不多，不過，半年之後，台股漲到六二一一點，印證了我們的看法。現在行情在六千點左右，本刊讀者不免要問下一步行情如何走？
台股從最悲觀的三四一一點起漲，不到半年漲了二千八百點，指數的漲幅達八二％，在全球股市中，漲幅僅略遜於南韓。在景氣最低迷中，台股意外走出一段二千八百點的大行情，現在股市大漲之後，景氣漸現曙光。市場上對今年行情由絕望到樂觀，甚至是充滿希望，尤其每年三、四月行情向來格外亮麗，因為三高電子股可以帶來亮麗的除權行情，使得每年上半年行情總是欲小不易。
不過時序進入三月下旬，正是除權行情前的熱身階段，指數漲到六千點，台股顯得步履蹣跚，其一是農曆年後，大家期待年節行情可以帶來好彩頭，拉動一波大行情，沒想到農曆年第一天指數開出六○四八點，即一路探底而下，一直跌到五四九二點，年節行情沒有預期的好彩頭。其次是以喬瑟夫為首的外資，在三月上旬發動一波以台積電、聯電、日月光、矽品為主的 IC （積體電路〉 股行情，但為時甚短，等待外資買盤縮手，行情便戛然而止，尤其聯電決定配發一．五元股票股利，在外資狂殺七萬八千張聯電的壓力下，行情反而跌落六千點以下。從這些跡象來看，台股六千點以上壓力似乎不輕。
其實六千點是台股重要轉折之處，過去兩年台股陷入空頭格局，指數從一○三九三點，第一個段落跌到四五五五點，之後的反彈在市場期待中漲到六一九八點就回頭了，然後再出現一段猛烈的殺盤。今年台股反彈第一個目標，正是景氣回春後直攻去年六一九八點的高點。此外，六二○○點附近也是十年均線的位置，多空自此步入短兵相接的交戰狀態是可以預期的。更重要的是，行情從三四一一點出發，漲到六二一一點，恰巧漲了二千八百點，指數漲了八二％，可是個股漲幅更為可觀。
台灣資本市場的高效率與集中化趨勢是世界之最
從三四一一點到六二一一點，漲幅超過十倍的個股有佶優（十四．六四倍〉 ，百成行（十三．二九倍〉 及合邦，漲幅超過七倍以上的個股則有美齊、浩鑫、大騰、訊康。還有三檔低價傳統產業股燁隆、林三號與名軒漲幅超過七倍。漲幅達六倍的則有美格、南科、華映。可見，在資金行情推升之下，配合景氣回春，個股只要基本面有著力之處，通常股價會創下相當可觀的漲幅，明碁電腦是很重要的典範。去年友達出現巨幅虧損，明電身為友達最大股東，必須攤提友達損失，再加上本業狀況不佳，去年前三季只賺了十億元，不過去年第四季起，友達快速回春，再加上手機、LCD 監視器、光碟機全都成了熱門產品，明電的股價一發不可收拾，從二十四．五元飆向七十六．五元。
過去兩年，全球科技產業極度不景氣，國際大廠在降價聲浪中為求生存，代工訂單源源不斷湧向台灣，使得台灣代工大廠在全球經濟不景氣中，仍得以交出亮眼成績單。不過台灣資本市場的高效率與集中化趨勢卻是世界之最，電子產業在台灣所占的比重僅四成，卻在資本市場囊括了八、九成的成交量，放眼全球股市，這是台灣僅有的現象。
台灣股市過去一直以美股馬首是瞻，不過今年以來，美股不再以那斯達克的科技股獨領風騷，像二○○○年領風騷的網通股仍一蹶不振，即使是 IBM、惠普與微軟也都表現不濟。反觀不少世界級的傳統產業股表現出色，像運輸類股的 GM 從九一一以來的三十九．一七美元漲到六十二美元，幾乎大漲一倍。波音公司在九一一後快速竄起，股價從二十七．六美元漲到五十一美元。其他表現出色的還有零售業天王 WAL-MART、HOMEDEPOT，石油類股 EXXON，還有美國建築業工具機製造公司 CATERPILLAR，美國新經濟夢碎，取而代之的是具有國際競爭力的傳統產業一流企業。
除了美國股市的示範之外，今年漲勢比台灣還凌厲的南韓股市，即使南韓今年來DRAM 與 TFT-LCD 都有世界一流競爭力受益於景氣回春之力不小，但是，南韓的電子股漲幅只排名第四，包括零售、金融、石化、運輸等類股漲幅都不遜電子股。
九○年代以來，電子資訊幾乎成了台灣「唯一」的主流產業，在十年快速擴張中，由於電子資訊大廠資金取得容易，如今台積電、聯電已搖身一變成為千億元股本的超級大廠，即使像 CD-R 廠，中環與錸德也在好景中賣力增資，如今中環股本是二一八億元，錸德則是一六六億元，即使是不起眼的被動元件廠國巨，資本額都達到二○五億元。電子股一方面擴張產能，一方面擴張股本，輕輕鬆鬆掠奪了資本市場的資金。
歷經十年慘澹調整──傳統產業漸露生機
反觀傳統產業股在資產縮水的壓力下，經過房地產大跌，再到九七年亞洲金融風暴，再到這兩年經濟極度不景氣洗禮，體質不好的產業大都已遭淘汰命運，如今能倖存的已是體質較佳者。當電子業賣力增資、擴廠之際，傳統產業卻是相對縮減產能、縮減股本，像東鋼、豐興、聯發紡織都頻頻透過購買庫藏股來打消股本。還有一些績優的傳統產業，這兩年配發股息股利都採現金方式，例如永信、台玻、永記等業者已深諳節制資本之利。經過十年慘澹調整，過去傳統產業一面倒的頹勢已逐漸露出生機。
其一是當晶圓代工雙雄積極赴中國大陸卡位之際，很多傳統產業在九二、九三年赴中國設廠，當時投資的匯率是一美元兌二十六元左右的新台幣，經過十年浮沉，單單匯差已有相當的潛在利益。更何況很多傳統產業已成為兩岸三地的霸主，例如台玻在青島、崑山及即將在成都、廣州建立的浮式玻璃王國，將成為全亞洲最大的玻璃大廠。寶成集團稱霸鞋業，巨大鞏固自行車廠巨霸地位，正新逐漸在輪胎市場脫穎而出，徐旭東的上海遠東化聚逐漸嶄露頭角，還有王永慶的石化王國。高盛證券不久前宣示將以十億美元投資傳統產業股，未來目標很可能指向在兩岸三地具一級競爭力的傳統大廠。
其次是景氣從谷底回春，過去產業殺戮太慘烈，價格慘跌，廠商紛紛退出生產行列，如今產品價格上漲威力十分可觀，今年以來，全世界原物料價格飛漲，過去連跌了兩年的石化中間原料最近出現罕見的漲勢，例如二○○○年從每噸一千美元跌下來的 SM， 最近從四百美元起漲，如今亞洲區現貨國際報價已達六四○至六五○美元，台苯與國喬成了最大受益者。去年台苯全年虧損三．九億元，今年前兩個月獲利接近八千萬元，三月單月獲利可以超過一億元。而每噸從六五○美元跌到三四○美元的 EG， 四月現貨報價也拉升了六十美元，中纖與東聯出現獲利上揚的現象。
這一輪石化原料的漲勢，從乙烯到 HDPE、LDPE、PVC、SM、DOP、PP、ABS，再到合成橡膠，都出現相當大的漲幅。接著中下游從聚酯絲再到加工絲，都出現十年來難得一見的好景。傳統產業的十年不爭氣令大家印象深刻，像過去赫赫有名的紡織三劍客，如今華隆、中紡已因高額負債陷入困境，唯一營運正常的公司僅剩新纖。過去華隆、中紡、東雲都是國內地位重要的化纖大廠，如今已淪為艱困公司。
紡織業是台灣創匯的主力產業，但是過去受制於輸美配額，再加上產品出口中國大陸需要批文， 今年兩岸同時加入世界貿易組織（ WTO 〉 之後，紡織業解除了輸美配額的限制，產品出口到中國也不需要再批文，再加上關稅稅率下降，這些十年來欲振乏力的產業逐漸恢復生機。
沉寂十年的房市出現曙光──三三九檔期推案七百億元
三是政府的濟弱扶傾政策逐漸奏效，過去政府租稅獎勵只針對高科技產業，如今傳統產業的重大投資，也可以取得投資抵減五年免稅的優惠，傳統產業在重大投資取得與高科技產業相同的利基，而為了救助奄奄一息的房地產業，今年土地增值稅減半徵收兩年，政府又祭出六千億元低利貸款，對於活絡房地產業有正面幫助，再加上利率水平創了空前新低，最近熱門的房地產三二九檔期，房地產業者在北中南三大都會區推案量達七百億元，建商積極衝刺買氣，民眾則搶搭優惠房貸末班車，沉寂十年的房市又出現了曙光。
而慘不忍睹的銀行業，在金控公司起跑、銀行營業稅減三％、業者大規模縮減呆帳下，中信銀已出現強勁獲利，單月獲利勁升到十五億元左右，顯見銀行業打消呆帳進入最後階段，銀行業的獲利隨景氣上揚有水漲船高的機會。
況且，傳統產業是改善台灣高失業率的重要源頭，在阿扁總統邁向連任路上，除了讓台灣高科技產業享有世界級競爭力之外，讓傳統產業擺脫過去十年困境，恐怕是阿扁振興經濟的當務之急。對照電子股的高不可攀，傳統產業股最大的優勢就是低價。很多公司去年每股盈利接近一元，可是股價竟跌至五、六元。從上述傳統產業股出現的三個優勢來看，很多傳統股現在正是「賤取如珠玉」的好時機。像新纖、力麗、燁輝、宏遠、春源、中纖、榮剛、冠德等面額以下的公司，隨著基本面的改善，股價很可能回到票面以上。
值得一提的是，過去爹不疼、娘不愛的傳統股，今年已由燁隆、林三號率先創下七倍的漲幅，華夏、燁興大漲五倍以上，這種由低價股翻揚的現象有逐步擴散的跡象，因此，在行情從三四一一點大漲到六二一一點之後，賣掉漲幅五、六倍的電子股，回頭尋找股價仍在谷底，但業績有大幅翻揚跡象的傳統產業股，我們相信優質傳統股的機會恐怕不會輸給電子股。
OTC漲幅前30名電馬股
公司 (A) 最低價 (B) 最高價 差價 差幅％
佶優 10/08 7.7 03/07 120.5 112.80 1464.9
合邦 09/62 6.25 03/15 64 57.75 924
大騰 10/03 6.2 03/14 57.5 51.3 827.4
訊康 09/26 3.75 03/06 30.8 27.05 721.3
彩晶* 09/62 6.55 02/19 34.8 32.16 490.9
今皓 10/16 10.35 03/04 60 49.65 479.7
聯瞻 10/18 6.4 03/13 36.6 30.2 471.8
怡安 10/03 2.96 01/11 16.1 13.14 443.9
佳鼎* 10/09 3.03 12/17 14.2 12.61 416.1
揚智 10/05 17.5 03/07 90 72.5 414.2
先豐 09/26 7.15 01/28 36.7 29.55 413.2
達威 10/09 6.2 03/04 31.5 25.3 408
力晶 10/08 6.75 02/19 33.3 26.55 393.3
中光電 10/16 20.1 02/18 99 78.9 392.5
宏傳 11/02 7.25 03/15 35.5 28.25 389.6
鈺創 10/04 14.2 03/11 69.5 55.3 389.4
普誠 12/25 23.5 03/15 115 91.5 389.3
民生 10/08 7.7 02/19 37.5 29.8 387
祥裕 09/26 4.6 02/20 22.4 17.8 386.9
青雲 10/03 6.55 01/09 31.5 24.95 380.9
天剛 10/08 7.5 03/14 36 28.5 380
華昕電 10/08 2.8 01/11 12.85 10.05 358.9
華容 10/09 4.19 03/12 19 14.81 353.4
佳總 10/04 4.65 03/05 20.6 15.95 343
台晶 10/08 5.3 03/12 23.3 18 339.6
光聯 10/08 5.05 02/01 20.9 15.85 313.8
聯詠 10/03 36.3 03/05 150 113.7 313.2
梅捷 10/16 3.05 01/14 12.45 9.4 308.2
亞元科 10/09 12.5 01/29 51 38.5 308
松普 10/08 28.7 01/22 117 88.3 307.6
％計算方式：（B-A）/A
【90/09/26-90/12/31最低價】
【90/12/01-91/03/15最高價】
製表日期：91/03/18
註：*表含權、息。
集中市場漲幅前30名電子股
公司 (A) 最低價 (B) 最高價 差價 差幅（％）
鴻友 10/09 3.07 03/13 28.1 25.03 815.3
美齊 10/08 6.65 02/18 55 48.35 727
浩鑫 10/08 6.5 01/16 52 45.5 700
美格 12/06 0.54 02/01 4.11 3.57 661.1
南科 10/08 7.9 02/19 55.5 47.6 602.5
華映* 10/05 7.5 02/19 46 45.18 602.4
誠洲 10/11 0.4 01/17 2.57 2.17 542.5
友達 10/05 11.35 02/19 62.5 51.15 450.6
創見 10/04 26 03/13 125.5 99.5 382.6
全友 10/08 3.79 3/13 18 14.21 374.9
友尚 10/16 17.9 03/13 85 67.1 374.8
一詮 10/09 6.2 01/11 28.6 22.4 361.2
可成 10/09 26.3 03/15 120 93.7 356.2
源興 10/03 15.8 03/15 72 56.2 355.7
京元電 10/08 6.35 01/29 28 21.65 340.9
茂矽 10/09 5.25 01/11 22.5 17.25 328.5
環電 10/08 6.75 01/31 28.9 22.15 328.1
致福 10/09 6.75 03/07 28 21.25 314.8
映泰 10/05 8.9 01/03 36.7 27.8 312.3
昆盈 10/03 13.4 03/07 55 41.6 310.4
群光 10/09 17.5 01/29 71.5 54 308.5
普大 09/26 3.84 02/20 15.6 11.76 306.2
瑞軒 10/05 23.7 01/31 93.5 69.8 294.5
資通* 10/03 10.85 02/01 36 30.99 285.6
聯昌 09/26 7.35 01/29 28.2 20.85 283.6
承啟 10/08 9.95 02/20 37.8 27.85 279.9
隴華* 09/26 8.2 01/23 28 22.6 275.6
力信 10/03 20 03/06 73.5 53.5 267.5
國聯 09/26 8.8 03/08 32 23.2 263.6
正崴 09/26 48 01/22 172 124 258.3
％計算方式：（B-A）/A
【90/09/26-90/12/31最低價】
【90/12/01-91/03/15最高價】
製表日期：91/03/18
註：*表含權、息。
