引頸期盼了十年的代操，今年一月正式上路，「全權委託業務」也就是俗稱的代客操作，原本是投信投顧業摩拳擦掌，準備大幹一場的業務，無奈一出師便遇上空頭市場，使得「客」自何處來的嘆息此起彼落。
去年十二月二十九日，證期會選擇在年關之前，趕緊宣布第一批核准經營全權委託業務的投信投顧名單，其中投信有七家，包括怡富、統一、日盛、台灣、國際、聯合、保誠等，投顧則只有大華投顧一家。代客操作業務終於可以在九十年元旦後正式上路。
不過，去年四月，股市從萬點反轉直下，一直到十二月三十日股市封關時，指數跌至四七三九點，跌幅將近六成，今年在股市斷頭的不僅只有一般散戶，連中實戶、法人也受傷不輕，大家資產縮水，能拿錢出來代操的人寥寥無幾，難怪投信投顧業者擔心拉不到客戶。
雖然客戶呈現僧多粥少的現象，但是「先搶先贏」，許多投信投顧業者紛紛摩拳擦掌，拿出看家絕活來搶客戶，一場投信投顧業者短兵廝殺的戲碼，即將在空頭市場上演。
法人化的開端
台灣股市散戶比重高達八七％，推動代客操作就是為了扭轉此一局勢，財政部還曾經說過要在一年內，讓市場法人持股比重提高至二成以上，以減少股市非理性的波動。對此，許立慶則認為，要解決散戶過多的問題並不容易，必須等到法人比重提高到二成以上，影響力才會出現，就像台灣人對外資的崇拜般。
許立慶以為，代客操作是很重要的趨勢，國外所謂的三大法人是共同基金、全權委託及退休金，台灣目前只有一個法人就是共同基金，法人不足，才拉外資、自營商來湊熱鬧，代客操作開放後，台灣的法人又多了一位，將有助於國內資金朝法人化發展。
台大財經系教授邱顯比認為，代操不是特效藥，短期內對市場的衝擊並不大，且市場的錢沒變，只有人變，操盤人換手，換言之，代操吸納的資金原本就是市場的資金，對股市並不會有多大的助益，但可以讓結構專業化，股市的資金結構將從散戶轉移到法人身上，不過這是一個中長期緩慢的過程。
邱顯比指出，業者最期盼的四大基金、保險及十億元、百億元以上的資金，初期都是投信的生意，因為投信有績效的紀錄。至於千萬元到億元的資金或一些小型基金會，則明顯是投顧的市場。
至於政府原本期望代操開放後，會有大量的資金動能來挹注股市，邱顯比表示，代操不會對股市有太多的利基，但方向上卻是對的，尤其是在股市最冷的時候開放，讓投信投顧業者有時間布局，「這是正確的方向，晚開不如早開」。
兩千億代操規模
投信投顧業者將朝向大者恆大，是代操開放後的另外一個發展趨勢。由於代操是一項全新的業務，投信過去的基金績效就顯得相當重要，拿得出績效的投信公司當然比較吃香。統一投信負責全權委託業務的副總董永寬就表示，預計今年代操的規模有二千億元，並且只有少數五家可以分食一半的市場占有率。
至於投顧方面，統一投顧執行副總廖繼弘認為，綜合券商旗下或有集團背景的投顧則較有機會，個人投顧除了明星級操盤人有機會外，其餘的將會撐得很辛苦。因為有基金績效作為利器的投信，爭取法人客戶一定比投顧有利，但有券商或集團的通路支撐，投顧才有可能搶到五千萬元以上的法人及中實戶。
至於是否壓縮其他小型投信投顧的生存空間，許立慶則認為，小規模的投信投顧業者，只要績效好，客戶自然願意拿資金出來，小有小的特點，就像美國有許多小型資產管理公司，都有其專業如專精於高科技等等。
代操的開放對私下代操業者影響最大，目前法令規定代操禁止利潤分享，對客戶而言，可省下一筆可觀的費用，加上合法的代操業者有檯面上的績效可參考，又有法令可以作為保障，客戶自然會偏愛選擇合法的業者，要求利潤分享的「自營」代操業者將可能成為絕響。
此外，廖繼弘指出，資金將會從基金轉向代客操作，代操是專為個人所量身訂作，對法人或中實戶來說，不僅可以得到 VIP 的服務， 又比基金較有主控權，目前許多法人正處於觀望階段，資金有可能轉向績效比較佳的代操業者。如此一來，基金規模急速縮水的情況可能會發生。
不准分紅 二軍出馬
代客操作原本是許多基金經理人夢寐以求的業務，但是由於證期會限制了利潤分享，加上股市低迷，原本有意轉戰的基金經理人也都停滯不前，原本預期基金經理人跳槽風也沒有出現，許多投信在政策考量下，只好搬出內部所謂的「二軍」出馬作代操。
對此，許立慶則相當不以為然，「人是代操很重要的關鍵」。他認為，代操業務比基金更複雜，要求的是絕對績效，而不是基金的相對績效，又必須親自面對難纏的客戶，所以代操經理人的抗壓性應該更高，績效要求也要更好，不能隨隨便便找來二軍應付了事。
被譽為代操業務「催生婆」的許立慶樂觀地認為，「三、五年後，代客操作的影響力，有機會大於共同基金。」他表示，代客操作是一項細水長流的業務，雖然現在市場低迷，但是有錢的客戶還是不少，初期像握有現金的保險業應該是最大的客戶。他說，最壞的情況也不過如此，他預期今年股市會開低走高，所以趁景氣低迷時，越早進場，代價越低。
