國內 PCB 業自八十五年起大幅擴大產能，使 PCB 供過於求，加上低價電腦趨勢，PCB 產品多集中在資訊板；去年龍頭大廠華通加入殺價競爭的行列後，傳統資訊板殺價競爭最為慘烈，PCB 業嘗到前所未有的苦果，各廠商毛利率均較八十七年大幅滑落一○％以上，營益率甚至降至個位數。部分規模較小的廠商如祥裕、建榮、清三等更是虧損連連，使 PCB 產業景氣降至谷底。
經歷去年流血殺價的慘況，業者擴產腳步開始減緩，並紛紛轉往生產利基性產品，如通訊板、IC 基板等，或發展更高階技術如 HDI，以迎合未來通訊產品輕薄短小的趨勢；加上 PCB 上游原料價格調漲，PCB 價格已有止穩現象，故產業景氣今年能否由谷底翻揚，成為眾所期待的焦點。
首季獲利不如預期
今年首季營收大幅成長三○％以上，使投資人對 PCB 景氣回暖期待頗高。但首季報公布各廠獲利卻不如預期理想，造成前波股價大幅拉回修正。但展望第二季，各廠至六月訂單都已近滿載，產能利用率幾乎均可望達到八○％以上，且為反映上游原材料價格調漲，PCB 價格亦醞釀漲幅五％～一○％，資訊板價格率先回穩調漲，部分通訊板價格也已漲價；加上通訊市場需求日趨白熱化，配合下半年旺季到來，預期整體產業景氣應可望於第二季後全面復甦，獲利大幅提高亦可望在第三季展現，此時不啻為逢低作中線布局的好時機。
PCB 股中首推上游廠商合正、台光電獲利最具爆發性，為最佳的投資標的，通訊大廠楠梓電、欣興亦為獲利佳的首選，其他具個別利基的 PCB 廠如雅新、朝三代手機及高毛利衛星通訊 PCB 發展的元豐、PCB 設備大廠志聖，亦為獲利成長頗具潛力的投資選擇。另外，華通因Intel決定將Flip Chip採購來源移往台灣，第二季後獲利具轉機，值得投資人密切觀察。
分析 PCB 業首季營收成長幅度高達三○％～四○％以上，但獲利卻仍無法明顯提高的原因，主要在於 PCB 價格無法充分反映上游銅箔基板、玻纖膠片等成上升，以至於壓縮毛利。但以目前 PCB 板開始醞釀漲價，原材料成本比重較高的資訊板率先發難，單、雙面板已開始逐步調漲價格，而部分通訊板亦已經調價，預計 PCB 產品漲幅將達五％～一○％。 換言之，整體毛利率可望在第二季後不再下滑，並逐季上揚。
另一方面，第一季台幣由三二元左右大幅升值至三○元附近，使得以出口為主的PCB 業者產生不小的匯兌損失，獲利因而受到侵蝕。如首季獲利不如預期，稅純益僅五七八○萬元的敬鵬，首季匯兌損失即高達三二○○萬元；而操作避險得宜的楠梓電，匯兌損失幾乎為零，影響獲利大異其趣。但展望第二季，四月新台幣匯率已逐漸止穩甚至回貶，預期 PCB 廠將可望減少匯兌損失，提升獲利。
華通提列折舊 首季ＥＰＳ居末位
此外，影響 PCB 業首季獲利不如預期的因素，尚包括 PCB 廠於去年大幅設廠擴產，新廠產能仍未達經濟規模，所提列的折舊費用亦是首季獲利減少的原因；如華通設立的大園新廠，首季即須提列達一億元折舊，使營業利益僅一．三億元稅後純益僅一．○三億元，以目前股本計，每股稅後純益○．一八元，更退居上市 PCB 個股中的最末位，最令投資人跌破眼鏡。
換言之，第二季後 PCB 業在廠產能逐漸達到經濟規模，生產效益逐漸顯現，以及 PCB 價格止穩並回升，加上新台幣匯率止穩，與各廠利基產品發展日趨成熟下，PCB 業獲利在第二季後景氣仍頗值得看好，獲利成長可期。
PCB 產業景氣回暖，率先受惠廠商首推上游原料廠商，如合正、台光電等。受中下游廠商不斷擴充產能影響，以及塑化原料漲價帶動 PCB 最上游原料玻纖紗調漲，連帶使上游原材料銅箔基板、玻纖膠片等漲價幅度達三～五％，自四月起並確定全面調漲，因此上游廠商獲利爆發性最大。
上游廠商率先受惠
主要產品為銅箔基板、玻纖膠片及壓合業務的上櫃廠合正，在材料及壓合上掌握了技術關鍵，具備生產阻抗控制板的能力，可為國內全製程印刷電路板廠進行阻抗控制板的前段製程代工。首季獲利為四一○○萬元，以目前股本計，每股稅後純益達○．四九元，獲利表現相對優異。
在原材料持續漲價，銅箔基板漲幅達三％以上， 以及 PCB 廠大幅擴充產能下，合正毛利高達一五％的壓合業務持續成長；加上壓合業務第二大廠聯茂發生火災，全數訂單幾乎全轉往第一大廠合正，可挹注全年獲利達一元以上。主要生產毛利較高的六～八層板的台灣新廠產能將於第二季開出，第二季營收將持續成長，獲利可望逐季提高，以目前股本計，全年 EPS 有挑戰三．五元以上實力。
另外，生產銅箔基板及黏合片的台光電亦屬於上游原材料廠商，在第一季調整產品比重，降低黏合片並提升高毛利薄板比重下，雖然營收較去年同期衰退一二％，但首季獲利超乎預期為佳，營益率由八％提升至一三％，稅後純益為三六四○萬元，以目前股本計，每股稅後純益達○．二九元。預期台光電台灣廠新產能開出約一○萬片，與大陸廠今年將轉虧為盈，且自四月起調漲銅箔基板價格漲幅達三～五％，本業獲利可望持續成長。
台光電持股達三五．八％的轉投資鋰新科技，主要生產高分子鋰電池，並預計在今年六月開始量產，預計明年獲利可達一一億元，每股 EPS 將達一二元，可挹注台光電每股 EPS 達三元以上。 此外鋰新預計於明年申請掛牌上市，承銷利益可達二．五億元以上，每股貢獻獲利達二元以上，因此台光電未來獲利值得期待。技術面上，合正較為強勢，但六七～七一元附近具短壓，仍有待量能持續擴增始有利突破短壓區。
除 PCB 上游廠商外，通訊大廠楠梓電毛利率由去年第三季的一四％提升至一八％，營益率也維持在八％左右，首季獲利大致符合預期；首季稅後純益為○．八二億元，以目前股本計，每股稅後純益為○．二二元。展望第二季後，通訊板需求吃緊與價格逐漸調漲，楠梓電營收可望大幅成長，毛利並可望逐季提升；加上今年積極開拓國際大廠客戶，以穩定訂單來源，以及大陸廠今年獲利貢獻可達一億元，與新加坡廠轉虧為盈下，楠梓電獲利仍頗具成長潛力。而另一通訊大廠燿華因受中興銀弊案影響，第二季獲利將大幅壓縮，保守投資人暫不建議介入。
注意具個別利基廠商
另一上櫃股欣興，最早切入高毛利 HDI 類市場， 獲利相對同業優良，首季營收居 PCB 第二位，以目前股本計，首季每股稅後純益達○．四四元，獲利亦符合預期；在專事生產山鶯 HDI 類 PCB 加入營運後，每股 EPS 有挑戰二．五元以上實力。
此外，值得投資人注意的是 PCB 股中，具有個別利基廠商，如首季每股獲利勇奪冠軍的 PCB 設備大廠志聖；以及占營收四○％以上，擁有高毛利 STM 生產線生產電源供應器的雅新；與生產毛利高達四○％衛星通訊 PCB 的元豐，在與日本松下合作生產第三代手機 PCB 確定後，獲利亦可望大幅成長。而上周Intel宣布將Flip Chip 採購來源移轉來台，以華通受惠最大；在Flip Chip 毛利提高，以及第三季大園廠將達到損益平衡下，龍頭大廠華通獲利應具轉機，為整體PCB股的觀察指標。
因此，投資人不妨留意上述獲利頗具成長性之 PCB 股，逢低介入布局。而部分須賴業外收益挹注始達獲利，與仍難脫虧損之 PCB 廠商，則投機色彩較為濃厚，暫不建議投資人介入。
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