四月十四日，美國股市出現瘋狂大跌的景象，道瓊工業指數盤中一度重挫七二二點，收盤時仍大跌六一六‧二三，道瓊指數收在一○三○五點，雖然沒有跌破萬點大關，可是，卻創下有史以來最大的指數跌幅，比起一九八七年黑色星期一的五○八點大跌，及九七年十月二十七日的五五四點下跌，威力還要大。
創美國投資人信心的則是代表高科技股的那斯達克，由於網路股投機夢碎，那斯達克出現瘋狂賣壓，指數大跌三五五‧五一，累計全周那斯達克指數下跌一一二五‧一六，單周指數跌幅高達二五‧三％，災情遠遠超過一九八七年黑色星期一造成的一周一九％下跌，伴隨那斯達克大跌的，除了網路類股指數大跌二八‧一％之外，費城半導體指數也大跌二七‧○七％，通訊類股則大跌二六‧八％，而那斯達克從三月十日的五一三二回檔到四月十四日的三三二一點，那斯達克跌幅高達三四‧二％，這是美股有史以來最嚴重的一次下挫，若以美國傳統股市下跌二○％即視為熊市來看，那斯達克大跌三四‧二％，很多個股腰斬，而大跌七、八成的網路股更是大有人在，美國分析師已認定美股空頭市場來臨。
網路通訊股泡沫一次出清
一九八九年正當美國股市還浮沉在二千點左右之際，東京日經指數卻已創下三八九一五的歷史空前紀錄。一九八九年日本戳破地產泡沫，造成日本經濟蟄伏了十年，如今元氣尚未完全恢復；這次那斯達克大跌，真正的核心關鍵是美國網路股吹起了大泡沫，這回果真吹破了。 今年以來，美國很多 B2C 的網路股跌幅都十分悽慘。
例如，GARDEN.COM (園藝網站)，FLOWER.COM、PETS.COM 或是 E ｜TOYS，股價紛紛重挫八至九成，去年宣布虧損八‧八二億美元的亞馬遜書店從一一三美元跌到四○美元，電子海灣則從二五五美元猛烈向下修正到一三九美元，美國具有全球競爭力的網路公司，例如美國雅虎也從二五○美元回跌到一一六美元，網路控股公司 CMGI 則是從一六三美元回跌到五二美元，只有美國線上相對比較穩健，但股價也從九五美元向下修正到五五美元，除了網路股外，過去半年來漲勢凶猛的通訊股與通訊元件股， 跌幅也都十分驚人， 例如 RFMICRO、 JDSUNIPHASE、E-TEK、 BROADCOM、BROADVISION、QUALCOMM 都出現罕見的重挫局面。
從微軟被控違反反托辣斯法案，造成股價大跌開始，接著有美股多頭總司令柯恩女士呼籲美國投資人提高現金比重， 再到網路股分析大師 MARY MEEKER 指出網路股逐漸形成泡沫，美國股市在四月以來展開昏天暗地的跌勢，尤其是以科股為主的那斯達克跌幅更是驚人。值得一提的是，面對美股瘋狂跌勢，美國總統柯林頓與 FED 主席葛林斯班都沒有發表評論，只有財政部長桑默斯在 CNN 訪問時表示，財政部密切注意股市動態，「一如往常」，葛林斯班甚至強調美國貨幣政策不會受到股市暴跌的影響。過去美股暴跌，必然有美國總統與重要財經官員出面喊話，不過這次科技股跌了那麼深，卻不見重要官員出面，意義很值得探討。
美國主動戳破科技泡沫
深究美股下跌的內涵，這次代表舊經濟的傳統產業跌幅並不重，例如金融股中的花旗銀行高價在六五美元，這一番重挫，花旗銀行仍有五八美元，奇異高價在六七美元，如今也守在一五○美元以上，通用汽車今年最高價在九一美元，如今是八二美元。傳統的科技股 IBM、惠普、康柏跌幅並不重，而半導體股的 AMD、英特爾甚至是微軟，或是通訊股的 AT&T 或 LUCENT 跌幅並不嚴重。跌幅最沉重的則全都是近半年來漲幅驚人的網路與通訊股，他們共同的特色不是虧損就是本益比高得離譜。這次網路股跌幅很重，即使雅虎股價已經下跌六成，但是雅虎的本益比仍高達三二三倍，如果股價要合理本益比修正，所謂合理本益比是二○倍或二十五倍本益比，如果是往這個方向修正，美國科技股不知還要跌多久。
美股大跌，葛林斯班或是柯林頓總統都噤若寒蟬，似乎可以看出，美國當局有意去除股市的泡沫。三月十日左右當那斯達克大漲到五千點以上之際，整體那斯達克本益比已高達二○八倍，而思科市值越過微軟登上市值首位的時候，股價站在八○美元的思科，本益比已高達一八六倍，光纖元件大廠 JDS UNIPHASE 股票分割後漲到一五三美元，本益比已高達三七○倍，最近猛烈回檔，本益比卻仍高達二二三倍，很多網路公司股價的飆漲，都創下二十一世紀傳奇的一頁，例如，接受網路訂機票的 PRICELINE 市值居然超過聯合航空，很多名字掛上「.COM 」的公司，股價瞬間暴漲好幾倍。為了追逐容易錢，網路事業成為尋夢園，希望快速致富的年輕人紛紛跳槽到網路業，而網路公司 IPO 後， 股價迅速暴漲，網路業者賣掉股票變現，賺來的錢又拿來發展網路事業，由於網路股泡沫愈吹愈大，尤其今年來很多 B2B 的公司炙手可熱，上市後股價暴漲， 都成為這次修正的主要對象。例如 COMMERCE OWE 上市不久，股價就創了三三一美元高價，如今已慘跌到六六美元， ARIBA 上市不久漲到一八三美元，如今僅剩六二‧五美元， AKAMAI上市漲到三四五‧五美元，如今跌到六四‧八八美元，i2則從二二三美元一路暴跌下來，底部在哪裡仍不明朗。
從日本Q比率到美國P／S值
美國主動戳破科技股泡沫，應該是十年前日本資產泡沫戳破後，全球投資市場一件大事，美國選定在總統大選前半年戳破網路股泡沫，會不會使美國維持二十年的多頭走勢暫告一段落，值得深思。一九八九年日本土地資產泡沫吹得最大的候， 本益比的觀念暫時被拋在一邊，以資產重置成本為主流的 Q 比率成為評合理股價的指標，當時東京股市的市值超過六兆美元，而美國卻只有四‧七兆美元。資產股、營建股及銀行股的飆漲到了令人咋舌的地步，日本銀行為了消化存款，主動推銷貸款，日本的企業家只要簽一個名字，要借多少，就可以借到多少，資產泡沫瓦解之後，終於埋下日本經濟十年的創痛。
當年日本的 Q 比率現在變成美國的 P ／ S 值，由於網路公司虧損累累， 無計算本益比，為了計算合理股價，有人想出用股價乘上營業額的倍數，很多分析師用 P ／ S 值來作為股價合理化的基礎，結果網路股的泡沫愈吹愈大，P ／ S值有的達六百倍或一千倍，不合理的股價結構已使得美國新經濟險象環生。這一次網路股吹破了泡沫，會不會令美國經濟重蹈覆轍，回頭調整十年，值得深入探索。
事實上，這次美國主動戳破科技泡沫，一方面是選在總統大選之前的半年進行，另一方面，美國新經濟吹起的泡沫愈吹愈大，造成的財富效應，使得美國消費力大增，九九年美國貿易逆差創下三三九八億美元，財富效應使美國通膨壓力居高不下，連續加碼也勢在必行，這次網路泡沫戳破，使財富效應縮小，對美國經濟未必不利，因此，美股及那斯達克這次造成的調整，似乎不必太過悲觀，而國內股市在美股大跌中似乎是一次考驗下一波是否有大行情的最佳檢驗。
今年以來，國內股市兩度攀登萬點，可是卻都是以「多災多難」收場，今年總大選前，股市在三月上旬創下一○三九三的今年新高價，其後在選戰進入最猛烈的廝殺階段，由於各陣營紛紛對股市喊話，例如李登輝總統說，假如連戰落選，股市會跌到三千點，江丙坤則說阿扁當選，股市會剩下一百點，高清愿則說，股市會跌到只剩下三分之一。這些心戰喊話式的談話，在阿扁氣勢扶搖直上的情況下，國內股市從一○三九三狂跌到八二五九，選前股市狂跌二千點，選後股市並沒有出現恐慌下跌走勢，反而在阿扁虛心籌組內閣中股價強勢上漲，又創下一○三二八的次高價，選前股市大跌二千點，選後股市也以大漲二千點回應，如今指數一度下跌到八七九七，指數受到美股崩跌影響，已跌去一五三一點，這次台股隨美股下跌與上一次總統大選前的股市回檔，實質內涵很不一樣。
美國大跌正好檢測台股投資人持股信心
大選前股市的二千點回檔，主要是政治消息面的激盪，與股市的基本面無關。此時國際股市沒有大回檔，國內上市公司仍然繳出漂亮成績單。因此，當政情明朗，政治不安的因素消除，股市立刻回到基本面的軌道，這次美股大跌，雖然不是因為台股基本面起了變化，但是美股大跌，可能造成美國的財富效應，投資人的股票投資造成虧損，進而影響消費。如果消費意願停滯，台灣作為美國代工的衛星工廠，幾個月後的訂單可能減少，這將影響台灣上市公司的業績。現在上市公司的業績雖然不受影響，但是美股大跌造成的效應，值得深入評估。
這次那斯達克大跌，市值少掉二兆一千億美元，美國科技大亨損失慘重，一般投資人如果是高價買到網路股，如今財產可能所剩無幾。另一方面美國投資人融資買進股票的餘額超過三千億美元，科技股跌了七、八成，已使融資買進股票的人慘遭斷頭，更慘的是，美國人儲蓄率是負值，大家舉債，擴大信用投資已經習以為常，在負的儲蓄率的情況下，美股大跌，可能使大額融資的人連生活都造成困難。在這種情況下，美國的科技股造成多大傷害，很可能如大地震般，到底有多少損傷將逐漸出來，而美股大跌對全球經濟的傷害也可能在未來幾個月浮現。
假如美國科技股狂跌對美國經濟造成重大傷害，美國近十年來一直是全球經濟的火車頭，如今火車頭受創，全球經濟難免受到波及，此時歐洲的德國與亞洲的日本能不能迅速補位，也將是全球經濟能不能維持穩定發展的關鍵。美股大跌後，葛林斯班希望日德兩國奮發圖強，顯得用心良苦，這一次日本股市在四月十四日美股狂跌之前，日經指數仍守穩在二○三○○點以上，日經指數在外資匯入下，維持相對強勢，不過四月十七日日經指數大跌一千四百多點，光通訊、軟體銀行等都因賣壓太重，停止交易。美股大跌在亞洲全面發酵，香港股市也大跌近一千四百點，新加坡股市大跌逾二百點，南韓股市則大跌近一百點，可見美股崩盤對全球股市影響都是空前。
大利空測試底部，未來主流呼之欲出
國內股市基本面沒有太大問題，可是有美股大跌、財富效應及外資大力賣超的利空籠罩，另一方面，龐大的融資餘額也充滿不確定狀態。而技術面，台股在萬點以上留下 M 頭，如今台股回挫八七九七，多空面臨最關鍵的轉折，一是月線 KD指標逐漸處在反轉交叉向下的劣勢，多頭只許進不許退，假如四月間指數不能重登九千三百點，台股技術面轉弱，今年高價將難越一○三九三，大行情的格局將不再。二是龐大的融資借助美股大跌的大利空來測試投資人持股的信心，假如大家禁得起這次考驗，那麼台股浴火重生，威力將大增。三是台股基本面仍有憑藉之處，這一波美股大跌造成的回檔，正好淬礪出幾個強勢族群，其中之一是印刷電路板產業正從谷底回升，指數大跌一千五百點，但是欣興、雅新、合正、楠梓電、華通、●華、金像、佳鼎、九德、佳總等印刷電路板族群，仍表現可圈可點。二是半導體族群，雖然台積電、聯電有外資大賣壓，但 DRAM 族群的茂德、茂矽、華邦、力晶、世界先進及快閃記憶體的旺宏仍表現可圈可點。三是高價電子股族群，其中集中市場股王威盛，店頭市場股王禾伸堂仍然表現出色，而 CD-R 群也在訊碟、精碟、錸德、中環逆勢突圍而出，筆記型電腦有華宇、仁寶，主機板則有技嘉、微星、映泰、浩鑫表現出色，這些逆勢脫穎而出的族群正是台股測試美股崩盤抗跌的指標。
未來這一周美國股市能不能走穩，已成為全球股市之所繫，台股必須衝破這次難關，今年才能有萬點行情可期，而這一周則是台股最關鍵的危險期。反向思考美股的大跌，既然是美國政府主動戳破網路泡沫，那斯達克大跌三五％以後，美可望穩下陣腳，只要美股不再繼續下跌，而台股將近六千億元融資經檢測並不是浮額，那麼，經過美股大跌測試的台股，在接受總統大選及美股大跌兩大利空洗禮，應有浴火鳳凰再創新高的潛力。
