「兩國論」引發了兩岸關係異常緊張，國內股市大跌一千九百多點，新台幣也一度面臨貶值壓力，不少人對國內股匯市及下半年經濟情勢都感到悲觀。不過行政院主計處在八月二十日召開國民所得統計評審委員會的記者會中，主計長韋端透露今年第二季我國經濟成長率達六．五四％，比原先市場預期的四．九七％相較，可說是大幅成長。
基本面為股市奠下堅實基礎
國內股市在「兩國論」陰影下，從七月上旬的八七一○點狠狠下跌至八月七日的六七七六，指數在一個月間下跌了一九三五點，沒想到卻在摩根士丹利資本公司將台股權數比重由五○％調升到一○○％後，台股在短短兩周之內又快速上升到八二七五，「兩國論」為兩岸所帶來的變數並沒有完全消除，可是股市卻以極的速度向上翻升一四九九點，如此強烈的大漲勢，在利空陰影籠罩下出現，實在是有點突然，是不是單純摩根效應帶來股市的大漲？摩根效應當然是扭轉台股頹勢最大的助力，不過，國內經濟基本面今年露出罕見的佳兆，似乎已默默為將來大行情的開展奠基。
民國七十六年台股由千點大關起漲，隨著貿易順差不斷加大，國際熱錢湧入，國內股市出現空前罕見的大行情，七十四年十信風暴引發的金融危機，曾經使得股市急速下探六三六點，此後在政府全力搶救金融危機，台灣出口暢旺，及台幣大幅升值引發的國際熱錢流入，台股在七十六年首度登上千點大關，開始引爆前未見的大多頭行情，股市由六三六點狂漲到七十九年二月的一二六八二，足足大漲了二○倍，而房地產也在游資充斥下大漲，漲幅也達數倍，錢潮引爆的多頭行情持續達三年之久，終因過度金錢遊戲吹破了泡沫，台股一口氣從一二六八二狂跌到二四八五，股市一口氣跌掉一萬點，房地產市場也從此遁入空頭市場。
從七十九年迄今，股市進入十年的大調整，加權指數出現收斂的整理形態，低檔從未再觸及二四八五，而上檔也難越一二六八二，指數最高的一次在民國八十六年亞洲金融風暴前，台股挾電子股擴廠及南科建廠的利多，一口氣攻擊到一○二五六，不過台股重登萬點行情也只是曇花一現稍縱即逝。此後肆虐亞洲國家的金融風暴長達一年半，到了八十七年台灣也深陷危機之中，眾多企業因為高舉負債紛紛引爆財務危機，台灣股市也在信心崩潰下，一口氣大跌至五四二二點，直到政府祭出強力護盤措施才穩住跌勢。
今年上半年股市在政府大力作多，再加上亞洲金融風暴逐漸緩和，亞洲國家紛紛邁向復甦，而美國網路與科技股大漲，為全球股市帶動了一波新風潮，台股上年一口氣大漲了三千多點，才在「兩國論」風暴下出現大回檔，如今摩根士丹利捎來大利多，台股又立刻彈升一千五百點。目前加權指數在八千點關卡附近盤旋待變。從外在環境來看，其一是「兩國論」引發的兩岸關係緊張仍陰影未除，其二是第十屆總統大選已熱烈展開，展望下半年政局到明年三月，台灣將籠罩在兩岸關係高度不確定性與總統大選的熱戰中，政治因素或許令人感到不安，不過，從經濟面來看，國內經濟基本面正好逢上十年難得一見的榮景。這些基本的經濟數據，或許可能支持國內股市重新挑戰萬點大關，甚至七十九年台股創下的一二六八二歷史新高指數也可能有重登的機會。
逐一檢視經濟指標
我們逐一檢視幾個經濟指標，其一是新台幣近期隨著日圓升值而回升，台幣在兩岸關係再度趨於緊張之際，國人都擔心八十四、五年龐大資金外流的陰影再度浮現，沒想到原先強勢美元，進入下半年一反常態變成弱勢美元。今年上半年美元兌日圓一度達一美元兌一二四日圓，沒想到七月間美元急貶，美元兌日圓一口氣貶至一美元兌一一○日圓附近，儘管美國新財長薩默森不斷宣示美國維持強勢美元地位不變；另一方面，日本政府也擔心日圓升值削弱日本外銷產業的出口競爭力，奮力阻擋日圓強勢升值，可是仍然擋不住日圓快速升值走勢，一向與日圓亦步亦趨的新台幣，在「兩國論」造成的兩岸關係緊張中，正好碰到美元急貶，央行雖然一度擔心台幣回貶，可是在日圓升值的帶動下，新台幣仍從七月上旬的三二．二七五元緩步升值到三一．八八四元，台幣伴隨良好的經濟基本面升值，使台灣再度籠罩在民國七十六年台灣錢淹腳目的大投機行情年代。
根據行政院主計處的資科，今年上半年除了經濟成長率超乎預期出現驚人大成長外，今年第二季我國的國際收支出現五四．六五億美元的新高，這是民國七十六年第四季以來的新高。國際收支順差快速攀升，來自幾個變數，其一是金融帳出現二九．六億美元的淨流入，其中外國投資國內證券淨流入三七．四四億美元，較去年同季出現二．○一億元負成長改善很多，扣掉國人投資外國證券的淨流出，結果金融帳出現二九．六億美元的順差，過去幾年金融帳以淨流出居多，例如八十五年第一季中共文攻武嚇的時候，台灣的金融帳淨流出七八．一一億美元。另一個高峰在亞洲金融風暴後，八十六年第三季金融帳淨流出五一．七億美元，第四季又出現三八．二四億美元的淨流出，一直到去年第三季在地雷股風暴中，我國的金融帳淨流出仍達三五．八六億美元。這個情況到了去年第四季起才有明顯改善。去年第四季金融帳出現五五．五八億美元淨流入，今年首季則有一九．八七億美元淨流入，第二季則是出現二九．六億美元，累計上半年金融帳淨流入達四九．四七億美元。
而在經常帳方面，第二季貿易順差達四四．一二億美元，與去年同期相較，大幅成長了七○％，而累計商品貿易、勞務、所得與經常帳移轉四大項所構成的經常帳順差，第二季達一六．七二億美元，比去年同期的七．七九億美元，也是大幅成長了一倍多 如果加上資本帳三九○○萬美元的逆差，第二季的國際收支達五四．六五億美元，是創了十二年來的新高。而累計今年上半年的國際收支順差則達一○三．四七億美元。如果再把去年第四季的國際收支順差五三．○五億美元加在一起，近三季的國際收支順差已達一五六．五二億美元。
順差大增四倍
民國七十六年台灣股市首度穿越千點大關，然後在三年之內快速上漲到一萬二千多點，除了景氣面因素外，資金扮演了很重要角色，這其中台灣對美國累積了龐大順差，造成巨額的國際收支順差，例如民國七十五年國際收支順差達二三三億美元，七十六年更是創下二八一億美元的空前紀錄，連續兩年的國際收支大順差，造成台幣兌美元大幅升值，熱錢趁機湧入，台灣的金錢遊戲遂一發不可收拾。今年上半年國際收支順差已超過一○三億美元，在摩根士丹利調高台灣權數比重，預期外資將更積極來台。同時台灣外貿出現比預期強勁的成長，都可能對台灣股市造成另一次「錢潮淹腳目」的效果。
根據海關統計，今年上半年我國出口成長五．五％，進口則衰退三．八％，這增一減的效果，使得我國上半年貿易順差已累積到六二．一億美元，比起去年上半年的一二．一億美元順差，大幅成長四．一四倍。而隨著亞洲經濟復甦趨於明朗，經濟部二十一日又發布七月我國外銷接單金額達一○九億美元，比去年同成長九．八％，接單金額不僅連續五個月突破百億美元，也創下八十六年十月以來新高水準，更是歷年來單月次高，經濟部預估今年全年接單有可能超過八十六年全年一二三七．九億美元的外銷接單榮景，如果從這個趨勢來推算，今年我國外貿順差全年可能超過一三○億美元，而國際收支全年則可突破二○○億美元大關，甚至到八月，我國的外匯存底即可突破一千億美元大關，重返民國八十四年初一○○四億美元的新高。
經濟景氣的回升與國際收支順差猛烈增加，這種情況與民國七十六年非常相近。值得一提的是，在「兩國論」引發兩岸危機之際，摩根士丹利調整亞洲各國權數比重，這其中只有台灣與馬來西亞是加重比重，香港、南韓、新加坡等國權值比重都調降，其中最受矚目的是香港一直都是外資心目中除了日本之外的首善之區，可是大摩將香港比重由三二．九％調降至二六．一％，而台灣則從一七％調升到二六．八％，台灣股市一下子變成亞洲區的「大哥大」，搖身取代了香港地位。而這個大調整使得所有散居各地的外資法人，不得不重新展開對台股持股的布局，以目前外資淨流入股市的金額約一五○億美元來算，未來外資至少還有一五○億美元的加碼空間。今年八月外資在台原本是賣超，沒想到大摩效應發酵次日，外資買超台股單日達一二○六九億元，累積八月前十八個交易日，外資買超台股金額又達二八一億元。創下今年來外資在台股一路買超的罕見紀錄。
摩根進軍香港經驗值得借鏡
從外資戰略來看，大摩在九七年香港主權移交前夕，主力部隊放在香港，使得香港股市在衝過萬點回檔到九千點附近，再一口氣大漲到一六八二○。至了九八年摩根士丹利以亞洲金融風暴後受創復原最快的南韓股市為首選標的，去年八月三十一日，摩根士丹利宣布調高南韓股市比重由五○％提高至一○○％，這個方法與今年台股同出一轍，結果南韓股市從摩根調高權值比重後的二七七點直線大漲，到今年漲到一○六二點，南韓股市在一年之內大漲二六六％。現在摩根將去年壓注南韓的手法拿來用在台股身上，以摩根加重台股權數比重前後，台股指數在七千五百點左右。姑且不論南韓在摩根相中後大漲二．六六倍的漲幅來看，台股不論是景氣復甦，資金面，及台幣升值，國際收支順差大幅增加等幾項有利因素來看，暫時撇開政治的因素不談，台股已具備重新挑戰萬點大關的實力。
經濟部統計長張耀宗先生二十一日也表示，今年來我國在電子及資訊產品出口暢旺，六輕量產及國際鋼鐵景氣復甦的三大利多下，工業生產一掃去年的盤整格，七月工業生產指數成長七．一二％，其中製造業增加八．八二％，而下半年進入產銷旺季，今年全年工業生產可望出現八％以上的成長。產業基本面的復甦又進一步得到確認。除此之外，除了民間投資成長出現七．七五％的負成長外，民間消費成長六．一二％，第二季儲蓄率二五．九一％，也比去年同期成長○．八％，而工業生產指數達一二○．七八，較去年同期成長七．一二％。而在貨幣供給年增率，六月 M1b 年增率成長一一．三五％，M2 成長九．六四％，八月二十五日公布七月 M1b 及 M2 數字都可能出現較大幅度的成長。 從這些跡象來看，股市從六七七六大漲一千五百點後，進行中段整理，很快將再進一步穿越八七一○，繼續挑戰更高的行情。
今年以來，由電子股帶動的漲升行情，上半年的 CD-R 及高獲利、高成長、高配股的「三高股」表現最出色， 進入下半年，電子業出現上游晶片組、TFTLCD 面板大缺貨，連下游被動元件都傳缺貨現象，低迷已久的 DRAM 行情突然變得搶手，六十四 MDRAM 的直逼八美元大關， 這些現象造成上游炙手可熱，上半年缺表現的 DRAM 股，被動元件股反而表現出色。這可從旺宏、華邦、茂德、力晶股領先創新高，看出半導體股扮演了重要角色，其他如晶圓代工的台積電、聯電、合泰，IC 封裝的日月光、矽品、華泰及導線架、光罩等股都開始翻揚。 至被動元件股則包括國巨、世昕、華新科技、旺詮、天揚、華容、智寶、興勤等突然變得搶手。甚至上半年缺乏表現的金寶、亞瑟、致福、群光、台光電、英群等也可能在轉機下鹹魚翻身。
至於低價股則有證期會推動重置型基金護盤，未來凡是價值被低估，產業具成長力的低價股也有否極泰來機會，至於金融股則看金融合併題材，一旦真正落實，股價將有很大表現空間。這三大主軸齊發動，台股終將蓄勢向萬點大關挑戰。
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