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挑高配息不如看總報酬率—動手試算配息領多少 避免蝕到本金

挑高配息不如看總報酬率—動手試算配息領多少  避免蝕到本金

2015-04-02 16:41

「提減撥回機制等於報酬率嗎?」「請投信公司代操投資標的,績效真的會比較好嗎?」「我都快退休了,還適合買類全委保單嗎?」

在「類全委保單發行說明會」上,擠滿上百位由銀行理專邀請來的VIP客戶,這些人一邊專心聽著台上講者的分析,一邊畫重點做筆記。等到可發問時間,更是許多人搶著舉手發言。

銀行業者指出,從去年第4季以來,類全委保單就受到市場注目,只要舉辦說明會,幾乎場場爆滿,坐無虛席。但事實上,類全委保單是投資型商品的一種,只是投資標的委託投信業者代操,在商品架構上沒有什麼新意;但消費者重視的是類全委保單所提供的「提減撥回機制」,也就是類似債券型基金「配息」的做法,強調保戶每個月都可以領回一筆現金,年配息率至少有5%。

 

銀行1年期定存利率不過1.36%,就算是前一陣子熱賣的台幣計價儲蓄險宣告利率最高也只喊到2.96%,類全委保單一口氣就喊到5%,外幣保單更喊到6%到7%,難怪大家會趨之若鶩!

 

高配息不是唯一 總報酬率才實在

 

台名保險經紀人蘇桔名強調,「提減撥回」機制類似基金配息的做法,也就是保險公司在約定的時間內,如每月或每季,其保單連結的全權委託投資帳戶,績效符合保單設定的條件時,保戶就能在「基準日」當天,參與利息分配,依照保單的單位數、帳戶淨值與計算公式,在「分配日」領取現金。

 

目前市面上的類全委保單,年化提撥率約5~7%,而且多數的保戶都有參與配息、也就是每月或每季都有現金落袋為安。報酬率乍聽之下很吸引人,但仔細想想,投資市場忽漲忽跌,現在到哪找每年都能穩定提供5~7%報酬率的投資標的?

 

富蘭克林華美全權委託部門主管資深經理黃修梅強調「類全委保單的提減撥回,其分配的利息可能來自於:本金、債券的利息或資本利得」,如果投資標的績效表現好,則配息來源不會動用到本金;相反地,如果當利息收入不足以支配當初承諾保戶的提減撥回率時,就可能要動用到本金。

 

宏利投信投資長王彥傑表示,保戶可以從基金的「淨值」變化來了解是否有動用到本金,如果基金績效好,淨值一直維持在10元以上,代表投資人已賺了配息,本金也沒有虧損,不需要動用本金來配息;但如果淨值掉到10元以下卻還有配息記錄,則配息來源可能包含本金。

 

「與其看保單的提減撥回率,不如看總報酬率來的重要。」王彥傑說。提減撥回並不代表投資帳戶的報酬率,因為可分配的來源太多元了。此外,保戶也要了解投資標的是什麼?如果投資標的是比較穩健保守的,就不能對提減撥回率有過度期待,如果是差不多的投資標的,某張類全委保單的提撥率明顯高於其他同業,保戶不要以為自己賺到了,反而要去檢視這分配到的現金是不是來自於本金。

 

簡單計算  含撥回資產的總報酬率

 

保戶如果想要知道所買的類全委保單到底有沒有賺錢,除了可以從保險公司每個月寄來的對帳單了解之外,也可以自己動手計算。

 

一般在衡量委託投資帳戶投資績效的方式是「兩個時間點淨值的差異」所算出的報酬率,但是如果是具「資產撥回機制」的帳戶,因啟動撥回機制時,會使淨值下降,所以建議參考「含撥回資產之總報酬率」會比較客觀。

 

例如1年前淨值10元,目前淨值為9.9元,但期間合計領取資產撥回0.5元,則含撥回金額之年報酬率應為(9.9+0.5)∕10-1=4%。

 

退休族選配現金 年輕人選配單位

 

類全委保單的「提減撥回」機制可以選擇固定期間領回一筆現金,或是單位數,前者就是類似配息的概念,適合退休族,或是每個月有現金需求的人;對於年紀較輕或投資屬性比較積極的保戶,則不一定要選擇定期撥回現金,可以選擇撥回單位數,讓資產持續參與市場之投資機會。如果剛好遇到市場上漲,等於手中增加籌碼,贏面機會將高於分配現金的保戶。

 

不過,多數人買類全委保單,就是看中可定期領回一筆現金的功能,不過,許多投資人看不太懂提減撥回率是怎麼計算的?有的人以為投入多少保費,保險公司就會拿這整筆保費去投資。

 

實則不然,因為類全委保單是以「保險」為本質,必須有保單管理成本或壽險成本(如果買的是變額萬能壽險或變額壽險);如果是外幣保單,則必須將台幣轉換成外幣,再換算可以購買幾個單位(就像是買股票時的股數一樣),然後再扣除保單帳戶管理費,才會投入投資帳戶。

 

保戶如果想要知道每個月大約可以領回多少錢,則可以用「期初購買單位數」減去「保單帳戶管理成本」之後,再乘以每單位提減金額,就可得出結果。以下為舉例:

 

實例:

假設原始投入金額1,000萬,淨值10元,匯率30元,固定每單位提減金額為0.0417元,保單帳戶管理費率為每月0.2%。

期初可購買單位數=投入金額/淨值/匯率

單位=1,000萬∕10∕30

 

保單帳戶管理成本=期初可購買單位數×保單帳戶管理費率

. 6(單位)=33,333(單位) ×0.2%

當月可提解金額=(期初購買單位數-保單帳戶管理成本)×每單位提減金額

41,616元=(33,333單位-66.6單位)×0.0417元

   

次月可提解金額=(上月剩餘單位數-保單帳戶管理成本)×每單位提減金額

41,533元=(33,266單位-66.6單位)×0.0417元

 

楊修梅強調,提減撥回率並非穩定不變,當基金淨值下滑時,甚至低於10元以下時,提減撥回率就可能會減少。舉例來說,當初保險公司設定單位淨值10元以上時,年化提減撥回率大約可以有6%;但如果淨值低於10元,年化提減撥回率就應當跟著減少,如果提減撥回率沒有減少,就可能配到本金。

 

一直不斷拿本金出來配息的結果,就如同水庫已經快見底了,大家還不斷舀水出來亂用一樣,遲早會見底。同時,本金愈來愈少,等到市場反轉向上時,整體基金的報酬就不易看到明顯的上漲效果。

 

只想賺配息  留意配息基準日規定不一

 

在銀行界有個說法,稱為了搶基金配息而把資金搬來搬去的客戶為「基金老鼠」;同樣地,在講求「提減撥回」機制的類全委保單當中,也不乏這種想法的人。只是,同樣的做法若套用在類全委保單上,操作難度增加,因為每張類全委保單的配息基準日不盡相同,有的是規定每月的第一天,有的是規定每月的第9個營業日,有的規定每月7號。

 

此外,配息基準日不等於保戶實際領到現金的日期,以下列表單為例,可以發現基金配息基準日與實際發放日有著幾天的落差。並且,類全委保單的主要發行機構是保險公司,所以投保流程還是要依據保險程序,通常需要5天以上的工作天,沒有辦法像債券型基金一樣,申購之後就能落袋為安。

 

配息基準日不見得是領到現金的日期

月份

基準日

除息日

實際發放日

1

1/7

1/8

1/20

2

2/7

2/10

2/20

3

3/7

3/10

3/21

4

4/7

4/8

4/18

5

5/7

5/8

5/20

6

6/7

6/11

6/23

7

7/7

7/8

7/18

8

8/7

8/8

8/21

9

9/7

9/9

9/19

10

10/7

10/8

10/20

11

11/7

11/10

11/20

12

12/7

12/9

12/19

資料來源:壽險公司  整理:林雅惠

 

蘇桔明強調,含壽險架構的類全委保單,如:變額萬能壽險、變額壽險等等,因為壽險公司必須審核投保人所投保的保額是不是符合金管會的規定,並且,每家壽險公司亦會要求一定年齡以上或高保額的保戶去指定醫院進行體檢,因此核保流程比較久。

另外,華南永昌多重資產入息平衡基金,名氣雖沒那麼響亮,但操作績效卻不遑多讓,過去三年累積報酬率甚至超越人氣基金,並獲得今年金鑽獎肯定,值得投資人認識。以過去十二個月配息率來看,儘管數字不夠吸睛、約在五.三%,但同期間基金總報酬率達十二.四%,也打趴其他收益型產品。

 

還有貝萊德美元高收益債券基金,過去十二個月配息率達五.五%,同期間總報酬率近六%,等於已完成填息。若同時衡量報酬與風險,過去該基金在同類型中,也有相當亮麗的表現,經理人創造超額報酬的能力,也值得投資人進一步參考。

 

事實上,今年對多數配息型基金操盤人來說,挑戰頗為艱鉅。主要原因有二,一是美國聯準會持續升息,十年期公債殖利率突破三%,讓固定收益型產品承受不小壓力;另一是中美貿易戰開打,新興市場股、債、匯市震盪加劇。想要維持穩定的配息率,同時創造超額報酬,坦白說,難度不低。

 

再以今年前三季配息型基金表現來看,若篩選過去十二個月配息率五%以上、也就是具一定配息水準的基金,觀察其前三季總報酬率,則排名前段者多半集中在四至六%左右。

 

進一步來看,這些總報酬率表現較佳的基金,幾乎清一色是美元計價的高收益債券基金,與去年上半年,因「匯率避險收益」而績效暴衝的南非幣計價配息基金,呈現截然不同的結果。

 

包括摩根環球高收益債券基金、富達美元高收益基金、美盛西方資產美國高收益債券基金、富邦策略高收益債券基金、野村美國高收益債券基金、安盛環球美國高收益債券基金,及路博邁NB高收益債券基金等,皆因投資配置以美國高收益債為主,今年來配息及總報酬率才能有不錯成績。

 

至於新興市場債券表現,更在美元升值、貿易戰火延燒,及土耳其、阿根廷貨幣危機拖累下,總報酬率多為負數,投資人叫苦連天。

 

基金

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大環境助攻 美國高收債大獲全勝

 

野村美國高收益債券基金經理人高聖時(Steve Kotsen)表示,美國市場與全球走勢脫鉤,第二季經濟成長超過四%,在消費、企業支出及市場情緒指標仍維持強勁下,第三季經濟數字預期將高檔不墜;「未來十八個月美國經濟將繼續走強,進而壓低美國高收益債的違約率,因此相關投資策略將會更有利。」

 

他指出,特別是八月下旬,美國與墨西哥初步達成貿易協定,美股再創新高。但另一方面,市場對全球經濟走勢疑慮提升,美國公債殖利率溫和下跌,在公債價格反彈帶動下,高收益債市中,信用評等相對較高的BB等級企業債,表現相對突出;「未來基金操作,將以『千里馬投資策略』為核心。」

 

高聖時解釋,所謂「千里馬」,指的就是看好企業,而馬車拉載的,即當前公司的債務狀況;「從分析企業的財務體質,到審慎評估,思考公司在整個信用循環過程中,是否具備拉動整體債務的能力,將是接下來操作重點。」

 

日前,美國聯準會如市場預期升息一碼,至十二月再調升利率的機會,目前看來相當高。「很多人以為,利率攀升對債券不是好事,但美國高收益債利率存續期間較短,與股市連動性也高,在美國經濟穩健發展下,給了高收益債一個很好的表現空間。」野村美利堅高收益債基金經理人郭臻臻表示。

 

大環境助攻,是今年來美國高收益債大獲全勝的主因。再從供需角度看,由於市場上新債發行量減少約三成,但需求量卻持續增加,也讓價格有一定支撐;相較全球高收益債市及新興市場債,有中美貿易變數芒刺在背,美國高收益債市則有經濟成長撐腰,等於為資產提供了一道安全鎖。

 

基金

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違約率低於歷史均值 基本面支撐 利差趨於盤整

 

隨著時序進入第四季,接下來配息型基金是否仍以「美國高收益債」馬首是瞻?答案幾乎是肯定的。摩根環球高收益債券基金產品經理黃奕栩指出,美國經濟轉強,景氣能見度稱霸全球,為聯準會提供良好升息條件,加上貿易戰負面訊息干擾,今年來,美國十年期公債殖利率從二.四%飆升至三.○五%,超過六十五個基本點。

 

換言之,在利率及市場風險夾殺下,絕大多數固定收益型產品,報酬率已由正轉負,只有美國高收益債,在企業基本面支撐下,表現脫穎而出,逆勢上漲約二.五%,獲利水準不但優於各類債券,也成了今年來少數能繳出正報酬的收益型基金。

 

「目前,美國高收益市場信用體質依舊穩定,發債企業營運表現也穩紮穩打,營收獲利改善的同時,企業槓桿比例也不再攀升,加上再融資活動,使最近到期的債務規模大幅降低。」路博邁投信總經理陳正芳指出,未來十二個月,高收益債違約率大概在二%左右,低於歷史平均值。

 

陳正芳說,儘管將時間拉長來看,高收益債市並非晴空萬里,仍有各種因素干擾市場表現,包括貿易政策的不確定性、法規環境變化、槓桿融資規範與執行方式改變,及科技革新等,都是高收益債將面臨的主要風險;「不過,只要美國經濟持續增長,基本面有利高收債表現,市場波動自然將趨於和緩,預料未來利差將處於盤整格局。」

 

目前路博邁NB高收益債券基金操作策略,沒有新興市場相關配置,未來一段期間,也將持續布局美國高收益債券,並聚焦信用評級BB與B的大型、高流動性公司債,同時搭配BBB與CCC評等的公司債,試圖在爭取配息及緩和市場波動中求取平衡。

 

高收益債券

 

兩大優勢 未來美高收債仍將是配置重點

 

而摩根環球高收益債券基金未來操作方向,也將瞄準美國市場。黃奕栩指出,美國經濟動能持續處於擴張軌道,即使市場雜音紛陳,聯準會仍堅定升息腳步,利率回歸正常化趨勢,絲毫不受影響。在美國利率水準緩升方向確立下,現階段債市布局,應以「低存續期」及「高殖利率」當作首要考量。

 

先看殖利率部分,「美國高收益債券到期收益率約六%,相較其他券種,具前段班優勢;特別是接近升息後期,通膨隱憂將逐漸發威,有高殖利率保護,配息金額也較不易受到通膨侵蝕,就算扣除通膨率,基金配息仍有一定競爭力。」黃奕栩說。

 

再觀察存續期間,他指出,一般情況下,債券存續期間較短,債券價格對升息的敏感度就相對低,也就是跌價風險較小。目前美國高收益債券存續期間,還不到四年,等於是已開發市場公債的存續期一半都不到,加上高收益債價格與美國十年期公債價格為負相關,在以美國邁入利率正常化為布局前提下,美國高收益債更具操作彈性,有機會繳出較其他債券資產更亮眼的報酬。

 

同樣道理,投資人若有「非配息不可」的理由,且以追求固定收益及降低市場波動為目標,那麼不妨偷學基金經理人的操作策略,在投資配置中,適度布局美國高收益債,同享美國經濟增長之餘,還能穩穩收現。

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