法人大倒貨，但低檔有買盤，長線資金依然青睞，一個季度的業績衰退，不會折損長期競爭力。
台積電在四月二十日，被外資賣超七萬多張，《工商時報》估計金額達到一百六十多億元，但是沒有跌停！這很重要，流動性是衡量一個市場是否健全的重要指標，動不動就因漲停、跌停停止交易的市場，肯定有問題。
二十年前，台積電也碰過一次外資大賣超，美國有一家基金公司調整投資組合，一次性賣出四萬多張股票，股價雖然大跌，但是依然沒有跌停。當時正巧去紐約路演銷售台股基金，用它當例證，說明我們已經不是生澀的新興市場，有資格在投資組合中占明顯比重，歡迎規模大的基金，可以把台股納入標的。當年接受這一觀點者，即使中間經歷戰爭、崩盤種種變故，應該都很開心。掌握到結構性的變化，比追蹤個別交易日價格波動有意義。
台積電跌，對市場氣氛影響很大，畢竟是我們最有競爭力、最會賺錢的公司。另外一個影響是大盤指數效應，不單是它占指數權重高，帶動大盤跌，更大的壓力來自於指數型基金的連鎖反應。
二○一七年，被動式的指數型基金總規模超過主動式基金，同時巴菲特押注標準普爾五百指數基金的十年百萬美元賭局，也在去年年底，以年平均百分之七的報酬率，完勝參賽對沖基金的百分之二。這兩個事件，標誌被動式基金成為主流的趨勢。
但是這個轉換，也帶來新的危機。龐大的資金量集中在指數成分股，當市場氣氛轉空，很容易引起連鎖性賣壓。這一憂慮在過去幾個月，被反覆提出，甚至被列為可能觸發崩盤的主要風險源。
筆者認為，這並非大概率事件，因為退休金、保險金與新加坡政府投資局這種長線大錢，規模都是年復一年在增加，他們投資標的就是以這些指數成分股為主。所以四月二十日外資倒貨台積電，可以找到足夠的接手者。再檢視過去半世紀的美國股市，短線會有巨幅波動，但是都能穩住再創新高，除了股神反覆強調經濟成長這個因素之外，個人退休金帳戶這個制度的建立，亦有很大貢獻。
這其實是很傳統判斷股市多空的討論，就是看股票多還是錢多？股票是由長線的錢持有還是短線的錢？台灣雖然沒有個人退休金帳戶，但是勞退的資金量還是與日俱增，並且穩定流入股市。另外我們還有獨特的減資風，股票的絕對數目一直在減少。就這個月月底，日月光合併矽品完成後，台灣又將減少七百四十三萬張的股票。錢變多、股票變少這個大趨勢逆轉前，大盤下跌空間有限。
回到主角台積電，固然這些年是被外資買上去的，但是其間的拉回整理，往往也是這些外資對某個客戶或某個產品產生疑慮造成的。一個季度的業績衰退，並未折損其長期競爭力，用它當藉口殺股票，日後免不了要以更高代價追回。
