流浪教師華倫 揪高息股投資三大誤區

我們針對已經宣布股利政策的上市櫃企業，向存股達人——流浪教師華倫（本名周文偉）請教。令人意外的是，其中具有超高殖利率的個股，沒有一家在華倫老師現有的投資組合當中。

高股息股投資，望文生義，理當是配息愈高，同時股價愈低，使得殖利率（每股配息除以股價）愈高愈好。

不過，存股達人周文偉眼中的「高股息股投資」卻不是這回事。他說，高股息股投資，首要重點絕不是「高」，而是「穩定」。

誤區一：殖利率愈高愈好？

但你可能賺到股息，賠了本金

回到今年截至四月十二日的高股息排行榜單，被動元件製造廠國巨以十三．八％的殖利率拔得頭籌，網路線材廠松普以十二．五％居亞軍，記憶體晶片製造廠南亞科則以十一．八％居第三。

「這些公司都不在我的投資名單，主要是它們以往的配息紀錄並不穩定。」周文偉細數：「國巨這兩年的確很不錯，但波動太大……；松普往年幾乎零配息，今年為何突然配息大爆發？原因我也不清楚。」至於南亞科，「甚至曾經慘賠多年過。」周文偉強調，並非認定這些是不好的公司，「我也可能錯失黑馬股，但它們所處產業變化真的讓我難以理解，基於這種『未知』的風險，我寧願割愛。」

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誠實面對自己的「無知」，並克服面對「高」股息的貪婪本性，是成為高股息股投資贏家的第一步。周文偉近二十年來，秉持著只投資自己能理解的產業標的、克制短進短出衝動、耐心等待收割的投資原則，截至二○一八年底，他的股票投資部位已逾三千四百萬元，去年的現金股息進帳達一七一萬元。

誤區二： 買進定存股就不理？

變天了，還是要找地方躲雨

找到配息穩定的企業買進後，真的從此可以高枕無憂，不論股價漲跌或獲利良窳都不要理它嗎？抱持這種不理不睬的「偷懶式」長期投資心態，原本自認是效法股神巴菲特的投資人，可能會落得悔恨莫名！

一二年至一三年，周文偉投資王品，最高持有十五張，每張買進均價達四五○元。王品擁有許多強勢的連鎖餐廳，比如西堤牛排、陶板屋等，企業形象與實質的營運獲利表現皆佳。

周文偉買進股票後，都會追蹤企業的每季營運或每年獲利狀況。雖然他不會因買進的企業某一季表現不佳，甚至某一、二年表現不佳就斷然賣出；但是買進王品後，他整整觀察了三年，發現王品獲利年年惡化，最後他決定在二百多元價位停損出場。當時看起來是筆慘敗的投資，但停損後，王品最低跌至七十幾元價位。

王品的投資經驗，讓周文偉了解到餐飲業殘酷的競爭實況，因此，投資高配息股，應該更專注在具有壟斷性或寡占性的企業才對。

然而，即使具有壟斷性與寡占性，也未必是成功的保證！周文偉再舉他曾經投資過的有線電視系統商大豐電為例，○九年他趁股市低檔，以四十五元價位開始投資大豐電，買進後數年，不論配息與股價表現都沒話說；但一二年政府宣布有線電視可跨區經營，主要據點在新北市的大豐電，可以跨到台北市、基隆，甚至高雄市經營，看起來是大利多。問題是，其他業者也可跨到大豐電原本的大本營——新北市經營！

「剛開始我也不太了解『跨區經營』的深層意義是什麼，但從後來的媒體報導以及營運數字顯示，大豐電一二年後，獲利與配息雙雙下滑，原來一場有線電視產業的價格割喉戰正慘烈地上演中！」一五年底，周文偉以五十一元左右價位，全數出清大豐電，出清後，該股最低跌至三十一元多。

所以，不要以為以「定存股」的心態投資高股息股，就能置之不理，沒有盯好你買進公司的發展以及產業變化，還是會吃虧的。

誤區三：股息穩定就好？

跳脫穩定舒適圈，財富增加事半功倍

隨著存股的經驗愈趨豐富，周文偉逐漸了解到，懂得適當地跨出配息穩定的「舒適圈」，配置一部分在價值成長型企業的投資，對財富累積將發揮事半功倍的強大效果。

這幾年來，周文偉的價值成長型投資戰果，以廢棄物處理廠日友及烘焙原料供應商德麥兩家公司最具代表性。其中，日友是從該股登錄興櫃時，股價在四十五至五十三元就開始陸續買進，帳面獲利高達四倍以上，迄今仍未賣。

周文偉指出，大統益、台灣大、中保這些獲利、配息穩定的大企業股票，的確是保守型投資人的好標的；但是，如果你還年輕，自認風險承受度較高，不妨稍微大膽一點，鎖定在各自所處產業居一方之霸，目前或許企業規模沒那麼大，但仍處在成長期，並有特殊利基的中小企業，作為長線存股標的。

衡量這些「小巨人」的成長性，除了營收與獲利之外，配息也是一個重要的參考指標，如果配息每年呈階梯式的成長，即使成長幅度不高，但長年下來累積的效果很可觀。以日友為例，一五年起分別配出二．二元、三．五元、四．五元、六元以及今年的六．五元，就是很完美的階梯形狀，因其成長性，不僅容易填息，市場也賦予較高本益比，股價也因此水漲船高。

所以，他建議高股息股投資人，不妨從年齡及風險承受度兩個角度思考，分配你的投資組合。退休的熟齡人士，「配息穩定的大型股」應是股票投資組合的主角；還在打拚的青壯年人士，「價值成長中小型股」則可提高一些。

避開以上三個誤區，謹慎挑股，做好投資組合搭配，就會像一架飛機一樣，有主引擎、副引擎，讓我們的財富旅程更加平穩地航行。