庫克為用戶隱私，違抗「老大哥」

庫克為保護用戶隱私，於公開信中措辭強烈，稱政府的要求，令人「感到寒意」

蔡曜蓮

國際總經

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1001期

2016-02-25 15:14

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二月16日，蘋果執行長庫克發表一封公開信，公開違抗聯邦法院的命令。事件起源於去年12月，加州發生恐怖攻擊，其中一名攻擊者使用過iPhone，法院因此命令蘋果設法解鎖這支iPhone，以幫助聯邦調查局破案。庫克說明，蘋果現在沒有這樣的能力，而如果今日解鎖iPhone，等於日後無數iPhone的隱私都陷於危境；庫克說，這項舉動將賦予「老大哥」過多權力，最終可能動搖公民隱私與自由。一樁驚世的法律案件，因而成形。（蔡曜蓮）

原文網址：http://www.apple.com/customer-letter/

The United States government has demanded that Apple take an unprecedented step which threatens the security of our customers. We oppose this order, which has implications far beyond the legal case at hand. This moment calls for public discussion, and we want our customers and people around the country to understand what is at stake. While we believe the FBI's intentions are good, it would be wrong for the government to force us to build a backdoor into our products. And ultimately, we fear that this demand would undermine the very freedoms and liberty our government is meant to protect.

美國政府要求蘋果採取一項前所未有的舉動，這將威脅到我們顧客的安全性。我們反對這個命令，因為它所導致的影響將遠超過眼前的法律官司。這種時刻需要公眾的討論，我們希望蘋果的顧客與全國人民理解這件事（個人隱私）已危在旦夕。即使我們相信聯邦調查局的用意是好的，政府強迫我們在產品裡安置後門卻是錯的。而且最終，我們擔心這個要求將削弱政府立意保護的、個人行動與思考上的自由。

at hand
眼前（正發生的事）
例句：Firemen stay focused at the rescue task at hand.
消防員專注於眼前的救援任務。

at stake
危在旦夕
例句：Hundreds of lives were at stake because of the poor quality of the building.
由於建築物的品質低劣，數百人的性命危在旦夕。

undermine
/͵ʌndɚˋmaɪn/
削弱
例句：Bad leadership undermines the confidence of the employees.
糟糕的領導削弱員工的信心。

另外，華南永昌多重資產入息平衡基金，名氣雖沒那麼響亮，但操作績效卻不遑多讓，過去三年累積報酬率甚至超越人氣基金，並獲得今年金鑽獎肯定，值得投資人認識。以過去十二個月配息率來看，儘管數字不夠吸睛、約在五．三％，但同期間基金總報酬率達十二．四％，也打趴其他收益型產品。

還有貝萊德美元高收益債券基金，過去十二個月配息率達五．五％，同期間總報酬率近六％，等於已完成填息。若同時衡量報酬與風險，過去該基金在同類型中，也有相當亮麗的表現，經理人創造超額報酬的能力，也值得投資人進一步參考。

事實上，今年對多數配息型基金操盤人來說，挑戰頗為艱鉅。主要原因有二，一是美國聯準會持續升息，十年期公債殖利率突破三％，讓固定收益型產品承受不小壓力；另一是中美貿易戰開打，新興市場股、債、匯市震盪加劇。想要維持穩定的配息率，同時創造超額報酬，坦白說，難度不低。

再以今年前三季配息型基金表現來看，若篩選過去十二個月配息率五％以上、也就是具一定配息水準的基金，觀察其前三季總報酬率，則排名前段者多半集中在四至六％左右。

進一步來看，這些總報酬率表現較佳的基金，幾乎清一色是美元計價的高收益債券基金，與去年上半年，因「匯率避險收益」而績效暴衝的南非幣計價配息基金，呈現截然不同的結果。

包括摩根環球高收益債券基金、富達美元高收益基金、美盛西方資產美國高收益債券基金、富邦策略高收益債券基金、野村美國高收益債券基金、安盛環球美國高收益債券基金，及路博邁NB高收益債券基金等，皆因投資配置以美國高收益債為主，今年來配息及總報酬率才能有不錯成績。

至於新興市場債券表現，更在美元升值、貿易戰火延燒，及土耳其、阿根廷貨幣危機拖累下，總報酬率多為負數，投資人叫苦連天。

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大環境助攻美國高收債大獲全勝

野村美國高收益債券基金經理人高聖時（Steve Kotsen）表示，美國市場與全球走勢脫鉤，第二季經濟成長超過四％，在消費、企業支出及市場情緒指標仍維持強勁下，第三季經濟數字預期將高檔不墜；「未來十八個月美國經濟將繼續走強，進而壓低美國高收益債的違約率，因此相關投資策略將會更有利。」

他指出，特別是八月下旬，美國與墨西哥初步達成貿易協定，美股再創新高。但另一方面，市場對全球經濟走勢疑慮提升，美國公債殖利率溫和下跌，在公債價格反彈帶動下，高收益債市中，信用評等相對較高的BB等級企業債，表現相對突出；「未來基金操作，將以『千里馬投資策略』為核心。」

高聖時解釋，所謂「千里馬」，指的就是看好企業，而馬車拉載的，即當前公司的債務狀況；「從分析企業的財務體質，到審慎評估，思考公司在整個信用循環過程中，是否具備拉動整體債務的能力，將是接下來操作重點。」

日前，美國聯準會如市場預期升息一碼，至十二月再調升利率的機會，目前看來相當高。「很多人以為，利率攀升對債券不是好事，但美國高收益債利率存續期間較短，與股市連動性也高，在美國經濟穩健發展下，給了高收益債一個很好的表現空間。」野村美利堅高收益債基金經理人郭臻臻表示。

大環境助攻，是今年來美國高收益債大獲全勝的主因。再從供需角度看，由於市場上新債發行量減少約三成，但需求量卻持續增加，也讓價格有一定支撐；相較全球高收益債市及新興市場債，有中美貿易變數芒刺在背，美國高收益債市則有經濟成長撐腰，等於為資產提供了一道安全鎖。

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違約率低於歷史均值基本面支撐利差趨於盤整

隨著時序進入第四季，接下來配息型基金是否仍以「美國高收益債」馬首是瞻？答案幾乎是肯定的。摩根環球高收益債券基金產品經理黃奕栩指出，美國經濟轉強，景氣能見度稱霸全球，為聯準會提供良好升息條件，加上貿易戰負面訊息干擾，今年來，美國十年期公債殖利率從二．四％飆升至三．○五％，超過六十五個基本點。

換言之，在利率及市場風險夾殺下，絕大多數固定收益型產品，報酬率已由正轉負，只有美國高收益債，在企業基本面支撐下，表現脫穎而出，逆勢上漲約二．五％，獲利水準不但優於各類債券，也成了今年來少數能繳出正報酬的收益型基金。

「目前，美國高收益市場信用體質依舊穩定，發債企業營運表現也穩紮穩打，營收獲利改善的同時，企業槓桿比例也不再攀升，加上再融資活動，使最近到期的債務規模大幅降低。」路博邁投信總經理陳正芳指出，未來十二個月，高收益債違約率大概在二％左右，低於歷史平均值。

陳正芳說，儘管將時間拉長來看，高收益債市並非晴空萬里，仍有各種因素干擾市場表現，包括貿易政策的不確定性、法規環境變化、槓桿融資規範與執行方式改變，及科技革新等，都是高收益債將面臨的主要風險；「不過，只要美國經濟持續增長，基本面有利高收債表現，市場波動自然將趨於和緩，預料未來利差將處於盤整格局。」

目前路博邁NB高收益債券基金操作策略，沒有新興市場相關配置，未來一段期間，也將持續布局美國高收益債券，並聚焦信用評級BB與B的大型、高流動性公司債，同時搭配BBB與CCC評等的公司債，試圖在爭取配息及緩和市場波動中求取平衡。

高收益債券

兩大優勢未來美高收債仍將是配置重點

而摩根環球高收益債券基金未來操作方向，也將瞄準美國市場。黃奕栩指出，美國經濟動能持續處於擴張軌道，即使市場雜音紛陳，聯準會仍堅定升息腳步，利率回歸正常化趨勢，絲毫不受影響。在美國利率水準緩升方向確立下，現階段債市布局，應以「低存續期」及「高殖利率」當作首要考量。

先看殖利率部分，「美國高收益債券到期收益率約六％，相較其他券種，具前段班優勢；特別是接近升息後期，通膨隱憂將逐漸發威，有高殖利率保護，配息金額也較不易受到通膨侵蝕，就算扣除通膨率，基金配息仍有一定競爭力。」黃奕栩說。

再觀察存續期間，他指出，一般情況下，債券存續期間較短，債券價格對升息的敏感度就相對低，也就是跌價風險較小。目前美國高收益債券存續期間，還不到四年，等於是已開發市場公債的存續期一半都不到，加上高收益債價格與美國十年期公債價格為負相關，在以美國邁入利率正常化為布局前提下，美國高收益債更具操作彈性，有機會繳出較其他債券資產更亮眼的報酬。

同樣道理，投資人若有「非配息不可」的理由，且以追求固定收益及降低市場波動為目標，那麼不妨偷學基金經理人的操作策略，在投資配置中，適度布局美國高收益債，同享美國經濟增長之餘，還能穩穩收現。