非理性市場中最理性的聲音

莊芳，製作人/楊紹華，研究員/楊政諭

2012-10-25 09:47

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憑著鑽研歷史、開拓閱讀視野，羅伯特．席勒培養出和市場與眾不同的獨到觀點。如今面臨ＱＥ3與美國大選的衝擊，這位曾二次準確預言股市、房市泡沫的經濟先知，將為你揭開二○一三年全球經濟真相。

美國康乃狄克州紐哈芬市的耶魯大學校區內，有一條被十九世紀英國文豪狄更斯稱為美國最美麗的街道Hillhouse Avenue，即使入秋，仍有整片綠蔭圍繞，一幢又一幢超過百年歷史的古典建築則是佇立兩旁。

耶魯大學經濟系所的位置就在這裡，而其中一棟三層樓的低調白色建築，正是耶魯大學著名經濟學教授羅伯特．席勒（Robert Shiller）辦公室的所在之處。

建築物的外觀稍有斑駁痕跡，進門前得穿過小小拱廊，室內老舊的木製樓梯則被往來腳步踩得喀吱喀吱作響。「這棟屋子是一八八四年建造，近一三○年歷史，但還不算最久的。」處在四周皆古蹟的環境，席勒相當熟悉且自在。

一邊走著，席勒一邊介紹身旁各個「古董」的典故，倒不是因為他在這裡任教已有三十年的時間，而是因為席勒本身就對歷史有著相當程度的狂熱。「我很喜歡歷史，當下的事情往往無法掌握，但歷史卻可讓你從過去的軌跡，找到未來可能發展的途徑。」

蒐集資料準確預測網通泡沫與次貸危機

他能不斷在經濟研究上獲得印證，正是仰賴歷史。一九九○年代，他與同事共同創立的凱斯席勒房價指數（S&P/Case-Shiller Home Prices Indices），就是因為發現，股市指數可追溯至一世紀以前，房價卻毫無歷史數據可言。所以起初，只有翻遍舊分類廣告，找出部分毫無紀錄的城市房價，才得以建立起資料庫。現在這個指數已經成為國際媒體、金融機構，最為廣泛採用的房市景氣指標。

憑著大量蒐集歷史資料與數據的功力，席勒還準確預測了網通泡沫以及次貸危機。代表作《非理性繁榮》（Irrational Exuberance），甚至將時間拉回至一八八一年，追蹤過去股市本益比與報酬之間的關係，加入人們從眾心理對股市造成的影響，直指當時的股市高漲已形成投機泡沫。

二○○○年三月推出此書之時，各界批評聲浪立刻湧現，有人毫不留情地嘲笑、謾罵，沒想到，當月即發生網通股泡沫化，股市一路走跌，再也沒人笑得出來，這本書則躍升《紐約時報》暢銷書。○五年，他再次運用歷史數據預測房市泡沫，並指出不只房價會崩跌，甚至可能引發一場衰退，隨後即發生眾所皆知的次貸風暴。

歷史成為他尋找未來方向的重要根據，而不斷追查真相的那股動力，則是受其超乎常人的理性頭腦影響。

他的理性思考，是童年養成背景的無限延伸。

「我的父親很久以前說過，千萬不要沉迷於體育節目，看別人運動沒什麼意思，只是浪費時間。」席勒聽了以後覺得很有道理，看別人運動不如自己起身運動來得有益，所以他從來不看體育頻道。後來，甚至連其他電視節目也漸漸不看了，「我不懂，看別人的故事到底意義在哪裡？過好自己人生不是比較重要嗎？」

標普/凱斯席勒房價指數（S&P/Case-Shiller Home Prices Indices）：
標普/凱斯席勒房價指數是席勒及其同事凱斯在1980年代末期一起研發完成，資料時間追溯至1987年。目前由標準普爾每月發布，指數涵蓋全美20主要城市房價，廣泛受到全球各大金融機構引用，是公認最權威的美國房市指標。

實地觀察找到成為經濟學家的人生志向

求學時期，曾經和同儕一起到場觀看足球比賽，他對場上的賽事一點興趣也沒有，反倒是拚命觀察場邊的群眾。「觀眾們的反應實在太有趣了，只是一場比賽，卻可以牽動每個人心情起伏，這種『非理性』的怪象太有趣了，讓我看得目不轉睛。」

席勒並非從小立定志向要成為經濟學家，直到十八歲，他都尚未決定大學主修的科目。「我實在不知道自己會成為什麼樣的人？有段時間，我幾乎什麼課程都想聽，總覺得自己什麼都能做，就是不想失去任何學習的機會。」他說，無論如何都要避免成為畫地自限的人，在開放的社會，應有無限的選擇空間。

感到徬徨的席勒，為了不輕易做出決定、不隨便找答案，在那段時間，徒步走遍附近大學校園，每一步都在思考自己的未來。「我在想自己是否要當醫生？就繞到醫學院大樓，上上下下、來來回回地走遍各個角落。」最後，竟然走到雙腳疼痛不已，必須到醫院求診。醫生告訴他，「你實在走太多路了！」不過，席勒卻沒專心聽，因為他一直忙著觀察醫生們在診間的事務。

當時席勒難以抉擇未來方向，卻很確定不要與父親一樣，成為企業家。席勒的父親是位工程師，後來自創公司，專為工廠建造工業爐，可惜生意不太理想。「我從他身上學到很多事情，但並非所有的價值都合理。」他認為父親有時太過為人著想，「或許並不適合創業、擔任企業領導者。」

席勒說，父親對他人生影響頗多，曾告誡他：不要相信名人或權威所說的話，而要相信自己的研究。他聽從了建議，也徹徹底底將父親的忠告烙印在自己的腦袋裡，「有多徹底呢？到後來，我連父親的話也不完全相信了。」

說到這裡，席勒起身翻了翻書架，找到強調個人主義的美國知名哲學家安．蘭德（Ayn Rand）著作《自私的美德》，「我父親非常崇拜她，甚至，我們全家都是她的粉絲，但我就是不認同她的理念，所以也常和父親對她的理念有所爭辯。」

大量閱讀奠定行為財務學的卓然地位

除了經濟、歷史、哲學的書籍在席勒的辦公室裡隨處可見，他的書櫃上，還有許多關於心理學、行為學的研究，廣泛的閱讀與吸收，開啟了他對行為財務學的研究領域，成為早期推動此概念的學者之一。

席勒的妻子吉妮（Ginny）是位心理醫生，她受訪時說：「他熱愛閱讀，對任何事都感興趣。我讀研究所時，他就和我一起研究心理學。」因此，他的觀點往往異於一般經濟學家，常探討人類情緒與心理對市場造成的影響。諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）就曾表示，席勒比同期經濟學家做了更多研究，證明金融市場非理性的一面。

目前就讀耶魯大學經濟系四年級的學生凱文形容，席勒的授課內容和其他老師很不一樣，「除了引用很多歷史資料，有時聽他講授經濟學，又像是在上心理學或人類行為學的課，滿有趣的。」

「我從小就愛閱讀，整天就跑圖書館。」席勒說，讀小學時，母親因為腳傷而借了一本保健腳部的書籍回家，卻丟在一旁沒認真看，「我將這本書從頭到尾讀了一遍，然後再教媽媽怎麼治療。」席勒幾乎「無書不讀」，一般人覺得無聊的書，他都來者不拒。之所以接觸到經濟學，還是在高中時，隨手翻了哥哥放在桌上的《經濟學理論》一書，「經濟影響人類生活的力量之大，讓我充滿好奇。」

極度理性推出可對房價走勢避險的期貨

在知識領域上勇敢、無止境地闖蕩，並不表示他在生活中同樣喜好探險。席勒形容自己是個極為「謹慎」的人，這充分呼應了他的「極度理性」頭腦。

他從不喝酒、也不喝咖啡，因為不願對酒精、咖啡因產生依賴；在冬日盛行的滑雪運動，他覺得太過危險、無法控制而極少參與。「連開車的時候，我腦子裡浮現的全是來自四面八方的潛在風險。」正因人類行為難以預期，在他眼裡，每位行人、駕駛者皆暴露在風險之下。一個不小心，就有可能對自己或他人造成傷害，所以在人行道與街道上，他選擇盡量放慢腳步與車速。

從說話語調沉穩、言談字字斟酌，都可感覺得出他謹言慎行的態度。現在他與友人共同成立的MacroMarkets金融科技公司，在芝加哥期貨交易所推出房價指數期貨合約，讓人得以針對房價走勢高低避險。

「其實我並不喜歡對市場進行預測。」席勒說，當他在多數人中，持有不同意見觀點，都要做好被質疑、挑戰的心理準備。

其實早在兩次對於股市、房市泡沫提出警告之前，一九八○年代初期，席勒就曾大膽發表論文說明「市場效率」理論是經濟思想中最大的錯誤，引發當時相信股市投資人行為理性、市場總是正確無誤的經濟學家們猛烈抨擊。「所以我不是被笑兩次而已，應該是三次，」席勒挖苦自己說。「最後事實證明，人們並沒有他們想像中聰明。」

席勒坦言，發表的言論一開始沒人相信，的確相當挫折，「可我經過徹底研究，才說出認為對的事情。」尤其他面對的全是經濟學家、華爾街的金融專業人士，必須提出詳盡的研究與舉證。「我知道要打敗他們很難，但就算是聰明人，也不可能永遠都是對的。」輕忽不同的聲音，這就是人性，「而我所有的研究，就是為了超脫人性。」席勒頗有自信地說。

美國經濟學家