安東尼波頓 夠感性所以能理性

位於英國倫敦中央區的聖馬田大教堂（St Martin-in-the-fields），緊鄰英國國家藝術展覽館，除了是倫敦的重要觀光景點之外，百年以來，也以舉辦古典音樂演奏會而聞名。全球著名的聖馬丁學院樂團，一九五九年就是在此首度公演。某種程度上，這裡已是英國古典音樂的重要殿堂之一。

所以，當安東尼波頓（Anthony Bolton）提到這次的演出機會時，語氣裡難免多了一點難得的情緒波動。

投資與音樂構成太極的兩端

「我寫的三首曲子，前幾天才在聖馬田教堂演出過。這個機會真的很棒對不對？你們知道聖馬田教堂嗎？一座很美的古堡。在英國，這算是一間很有規模的教堂啊！」十二月三日的音樂會中，安東尼波頓所創作的三首曲子，分別排在開場的前兩首，以及最後的壓軸。

尋常時候，安東尼波頓並不是輕易表達情緒的人。甚至，不是有情緒的人。

在英國，安東尼波頓被稱為「最佳選股高手」、「歐洲彼得林區」。二○○七年卸下富達基金經理人職務時，他所掌管的富達特殊情況基金，二十八年來累積了接近一五○○％的報酬率。憑藉的，就是近乎完全理性、不帶任何情緒的投資判斷。

在財信出版的《安東尼波頓教你選股》一書當中，作者強納生．戴維斯（Jonathan Davis）提出他的貼身觀察：「安東尼波頓的說話態度平靜，口齒清晰，反映出他條理分明的審慎思惟。他給人一種冷靜、沉默，但有效率的形象。」

情緒的落差很衝突嗎？乍看或許是，但如果熟悉安東尼波頓，會知道在他身上的所有衝突與矛盾，原來都含有平衡與和諧的智慧。就像太極符號，因為左右兩端的完美平衡，所以一邊可以黑得純粹，一邊可以白得徹底，色彩衝突，但整體平和。

投資與音樂，就是安東尼波頓的太極兩端。

人生：理性與感性的調和

「我很愛音樂，但我絕不會說古典音樂對於投資有任何幫助！」一句話，安東尼波頓破壞了媒體最熱愛的跨界題材，例如「從古典音樂領悟投資哲學」之類的題目，想都別想了。「這是兩個極端，投資股票需要絕對的理性，而音樂創作需要直覺與衝動。」安東尼波頓繼續把兩者之間的可能連結徹底拆散。

股票和音樂，安東尼波頓是先接觸後者的。在大學時代，主修工程的安東尼波頓就曾經嘗試譜寫古典樂曲，「當然不是多麼成熟的作品，但比較起來，我更不懂股市，壓根兒不知道股票究竟是什麼東西。」

他承認，自己生命中的第一筆投資，是那種「搞不清楚那家公司是在幹什麼」的盲目型投資，「大抵是賠錢出場吧！總之，沒有太多印象。」

直到二十九歲，安東尼波頓加入了富達國際，理性的腦袋才算正式躍上台面。

在投資世界，理性與非理性的差異，往往只在盲從或者不盲從，「股票市場裡，每個人都想打敗其他人，那麼，贏的先決條件也就再清楚不過了，你當然要持有一些別人沒有的股票。或者，不要持有那些大家都有的股票。」二十八年的經理人生涯，安東尼波頓從一而終地修煉這則逆勢心法。

相較於市場多數，逆勢操作代表著操作績效非勝即敗，於是，安東尼波頓風光過，但也難以避免地曾被投資人狠狠咒罵。

在八○年代，富達特殊情況基金曾經連續十年正報酬，其中九年的年度報酬率更達到二三％以上，但在九○年代初期，這檔基金的績效也曾連續十八個月落後大盤。「我甚至買過幾檔關門下市的股票！」

在波動市場裡，一下子被捧、一下子被罵，要維持理性並不容易，何況是要堅持二十八年。「而你又不能因為自己一時無法控制情緒，就要求股票市場關閉兩個星期！」安東尼波頓說，作為一位投資人，你必須找到平衡的方法，找到讓自己感性情緒宣洩的出口。

古典音樂就是安東尼波頓的出口吧！「投資股票之前，一切都是經過計算的，何時買進何時賣出？心中都有一套計畫；而在創作音樂時，你根本不知道自己最終會寫出什麼？只是單純跟著感覺走而已。」夠感性所以能理性，這成就了安東尼波頓的生命和諧。

投資：攻擊與防守的協奏

而在投資策略上，安東尼波頓也有一套完美的投資協奏曲。

初掌富達特殊情況基金時，這不過是檔規模不到三百萬英鎊的小型基金，但隨著績效長紅，八○年代後半基金規模開始暴增。「最多的時候，我持有將近兩百檔股票，這真是件要人命的工作。憑我一人，怎麼也不可能同時追蹤兩百家企業的狀況吧！」但幸運的是，他遇見了彼得林區。

安東尼波頓是這樣問他的：「林區先生，這問題或許聽來很蠢，畢竟你的基金規模已經這麼大了，但對我來說，這終究是件新鮮事啊！到底怎麼樣管理一檔大規模的基金呢？」

彼得林區的答案非常符合安東尼波頓的平衡美感：「攻擊與防守，把這兩個重點分開來看，然後專注於攻擊，防守的部分就交給研究團隊吧！」

安東尼波頓解釋，所謂防守，是指追蹤手上已經持有的股票，隨時留意這些企業的營運狀況是否符合原先預期；至於攻擊，則是發現新的投資靈感和機會。「事情就是這樣，當了基金經理人，你根本就不可能停得下來，不管走到哪裡，總是難免會張開投資神經，試著發現新的機會。」九○年代末期，安東尼波頓重金壓注英國電信公司股票的成功經驗，就是這麼來的。

選股：質與量的平衡分析

「買到英國電信公司，是我最成功的一次投資。」當時，他嗅到了行動電話的商機潛力，而在英國電信的財報上，尚看不出集團旗下行動電話子公司所帶來的可能機會。很快的，他決定率先布局。

「這家沒有掛牌的子公司，英國電信持股六成，其他四成由另外兩家證券公司持有，於是我重壓英國電信和這兩家證券公司，很長一段時間，它們是我基金裡最主要的持股。」隨著行動電話業務爆發成長，三檔個股股價飆升，而真正的重頭戲，是在英國電信決定買回子公司所有持股的時機，兩家證券公司股價再飆一趟，安東尼波頓滿載而歸。

停利點抓得漂亮！就在安東尼波頓獲利了結之後，網路泡沫破滅，網通股股價大幅修正，英國電信為了平衡財報，急著要把行動電話子公司的股權再次賣出。而這一次，安東尼波頓又抓到機會了。

「我去拜訪這家子公司的經營主管，他們提出非常完整的營運改善計畫，重點是，預料很快就會有買家接手了。」安東尼波頓在泡沫谷底階段再度買進英國電信，在收購消息傳出之後，飽賺出場。

投資英國電信，第一次成功是靠著敏銳嗅覺，第二次成功則是靠著與經營主管的深度訪談，「選股票常常是這樣的，『量』的部分很重要，各種數字都要分析清楚，但是『質』的部分同樣重要，你得了解經營者的腦袋裡究竟是在想些什麼。」量與質的搭配，安東尼波頓詮釋了選股策略的平衡美。

就連分析這場沒人看得懂的金融風暴，安東尼波頓也不忘多空兩方相互觀照：「在我的投資生涯當中，這是最慘烈的一次空頭。」好像是在分析古典樂曲的襯底旋律一樣，他先表明了對金融風暴的基本態度。

投資是一時，音樂才能傳世

「但是，這輩子，我也從來沒看過全世界這麼同步而大手筆地一起救市。」在悲情的襯底旋律之上，安東尼波頓仍然看到了試圖激勵人心的主調音色，「兩股力量衝突的結果，我想，明年經濟不會很快復甦，但股市卻不必悲觀。」

事實上，安東尼波頓已在十月上旬進場買股。如果以美國道瓊指數來看，目前為止，這次進場恐怕已小幅套牢。「我並不特別在意，原因有兩個，第一，我看長線，逆勢操作的重點，首先是要學會忍耐。」

「第二，我現在的生活重心是音樂啊！」安東尼波頓說，再成功的投資都只是一時，經典的音樂才能傳世，「跟你們打賭，再過十年，人們會開始忘記安東尼波頓這個人，但貝多芬這個名字，必定還是一樣廣為人知。」說到音樂，這位英國紳士又顯得有些激動了，「除非，我也能夠寫出一套經典名曲！」

■安東尼波頓（Anthony Bolton）
出生：1950年生於英國
現職：富達國際投資總裁
學歷：英國劍橋大學工程與企業研究榮譽碩士
經歷：富達投資總監、董事總經理、

　　　Schlesinger投資管理公司基金經理人、

　　　Keyser Ullmann公司投資分析師
操盤成績：1979年開始管理富達特殊情況基金，

　　　　　至2007年卸下經理人職務時，累積報酬率約達147倍。

　　　　　被媒體封為「英國最佳選股高手」、「歐洲的彼得林區」