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蘋果與「瓶蓋」,命運大不同

蘋果與「瓶蓋」,命運大不同

2018-10-31 11:24

身為「概念」,就只是別人的影子,沒有蘋果,哪來瓶蓋?
在別人庇蔭下活不出自己,蘋概黯淡的未來,就是代工業的宿命。

台股中一群股票被暱稱為「瓶蓋股」,因為他們有顯赫的身世,人稱「蘋果概念股」,也就是「蘋概股」,但久而久之,股民腦海中浮現的是諧音「瓶蓋」。所以不是蘋果西打才有瓶蓋,蘋果的生態系中也有一堆「蘋概」。

 

「瓶蓋」家族成員眾多,用谷歌大神查詢就知道是誰。當然大部分是電子股,股價和市值的兩檔股王大立光與台積電當仁不讓,還有南亞、中華電、台灣大也都赫然在列。這其中仰賴蘋果鼻息最深的是蘋果生產供應鏈中的電子製造商,特別是營收比重高度集中於蘋果訂單的那些。

 

這些「瓶蓋股」早就被唱衰,像「茅山道士」(毛利三%至四%)、「只有硬體思惟,沒有軟體思惟」,但在質疑聲中,蘋概股從當年的代工股轉型(又或者並沒轉型,只是轉換代工的品牌),又風光了十多年。

 

當然這先要感謝蘋果的重生,現在的蘋概股中不乏從當年的筆電代工廠華麗轉身,但身為「概念」,終究只是別人的影子,若沒有蘋果品牌,就沒有「瓶蓋股」,且現在的「瓶蓋股」,收入來源更為集中。

 

近來蘋果的股價屢創新高,但是蘋概股卻欲振乏力已久,不但今年蘋果在九月推出iPhone新機的前後,蘋概股並沒有明顯慶祝行情,之前更有不少蘋概股已經跌了一波。原因在於蘋果已經逐漸將打開客戶荷包的利器,由過去販賣的硬體,轉向銷售音樂、內容等軟體,這一次推出的新機,硬體規格升級並不令人驚豔,零售價格雖然很高,但是對代工的「瓶蓋股」來說,每支手機的代工獲利沒有什麼增加,如果銷售總數鈍化,後果可想而知。

 

 

新紡(1419)與同樣在士林區擁有大量土地的士紙(1903)和士電(1503)被愈為士林三寶,剛剛看完新紡,現在再舉士紙(1903)做為例子。

 

資產股:以士紙(1903)為例

 

士紙(1903)顧名思義就是在士林賣紙的公司。成立於民國 48 年,從事紙類相關產品的生產製造、銷售業務 。

 

連續 8 年 EPS 虧損,PBR 約 3 倍居高不下

 

士紙(1903)年年虧損,但股價淨值比卻長期在 3 倍左右徘徊,和新紡(1419)一樣的狀況,士紙(1903)手上握有大量低成本的土地,導致淨值遭低估,使 PBR 偏高 。撰寫當下看到目前最新的財報是 108Q2 ,投資性不動產的成本是 46.5 億元,市值你應該也能猜到,肯定是高出好幾倍,沒錯, 公允價值高達 277.5 億元,土地低估,PBR 就偏高了 。

 

 

企業選擇以「成本」衡量,所以公允價值不會反映在損益表上

 

看到這邊也許心中會好奇,既然土地價值那麼高,那為什麼不反映在損益表上呢?

 

依照 IAS40 規定,投資性不動產企業可以自行決定採用成本模式或 公允價值模式,若選擇成本模式,後續便以 成本減除累積折舊 的金額衡量,並在財報附註揭露該投資性不動產的公允價值。採用成本衡量的好處是,只要認列折舊費用,不像是 公允價值衡量,當不動產價格上揚,企業將認列獲利,反之當價格下跌,企業必須認列減損損失,損益波動加大。

 

資產股優劣

 

優勢:資產雄厚,景氣不佳 易存活

 

資產股就像是「田橋仔」,有諸多低成本的土地,所以遇到景氣不好、公司獲利不佳,賣出土地就可以度過狀態辛苦的時期。

 

劣勢:防止陷入炒作題材

 

資產股很容易被炒作,稍微有題材出現,例如:要在士林區蓋一棟 102 大樓,附近土地的上市櫃公司 像是 新紡(1419)、士紙(1903)就會受到關注也常見許多專家達人、投顧等,會出來說 某公司賣掉土地就可以多賺數十元的 EPS 了,消息出來會吸引投資人目光,但是實際上賣地會賺多少錢?公司有打算賣嗎?有那麼順利成交嗎?這些都是不確定性,加上若是企業本業虧損甚至是獲利不佳,土地出售計劃也沒有具體時辰、計畫,股價被炒高之後,很容易又會跌到原點。

 

快速結論:

 

1.資產股:擁有大量房地產等固定資產的公司。

 

2.特點:股價往往高於淨值,原因是,投資性不動產企業可以自行決定採用「成本模式」或「公允價值模式」,選擇成本模式的公司,在以前年度取得的土地低廉,並沒有重新估價,導致整體淨值低估。

 

3.資產股優勢:資產雄厚,景氣不佳 易存活;資產股劣勢:防止陷入炒作題材。

 

作者簡介_Charlotte夏綠蒂

曾在全球最大的會計師事務所任職3年,喜歡從財報找出蛛絲馬跡,挖掘有價值的股票,建立輕鬆交易的選股邏輯,並善用時間複利的力量累積更多的本金,進而優化自己的生活。歡迎到我的粉絲頁「夏綠蒂的選股筆記」按讚追蹤,一同學習討論喔

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本文獲作者Charlotte夏綠蒂授權轉載,原文:資產股:握有大量「土地」,出售後有龐大「業外收益」!EPS 跳升...

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