樂極必生悲，全球股市在經歷過20年來最大的一月份升市之後，迎來了歐債危機以來最大的單週跌市。
承繼之前黑色星期五的暴跌之後，美國股市引領世界進入一場股災，S&P全週下挫5.2%（一度挫8.3%），FT全球股指跌6.3%，恐慌指數曾經暴漲到50，逾300億美元的資金踐踏式撤離股市，全世界的股票市值一星期縮水5萬億美元以上。
從任何意義上講，這都是一場股災，技術圖表也顯示不少國家股市都踏入了熊市。股市的極端動盪成就了債市，在經歷了數輪拋售之後，上週債市動盪但最終價格變化不大。市場情緒混亂，資金流向避險天堂，美元不跌反升。資金避險意識濃厚，石油和大宗商品市場也經歷了去槓桿回撤。
有趣的是，“避險商品”黃金並沒有得益，金價亦見下調。上週五在美國國會通過預算案之後，美股喘穩回升。日本傳出黑田東彥可能獲得連任提名，市場判定日本維持QE和弱日元政策，不過這些消息被股災所淹沒。
這輪股災始於資金對通貨膨脹的忽然恐懼，開始重新評估債市集資成本變化對實體經濟和盈利的影響。算法程序共振和沽空VIX合約強制清盤加劇了市場恐慌，製造出奪門而逃的戲劇效果，接下來的斷崖式暴跌就順理成章了。
筆者認為這是一場醞釀已久的超買調整，只是因為一些技術性因素而出現得更猛烈，更富有震撼效果，但是這未必意味著經濟基本面發生了根本性變化，也未必意味著股市牛市已經結束。通貨膨脹壓力的確比兩個月前大了一點，但是除了聯儲今年加息次數可能多一次外，中歐日央行的政策估計變化都不大。
