電動車產業明年起飛 8檔台股歡喜收割

傑大大

科技

2018-11-09 11:48

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每年的10月起，對台灣車市來說，就是各大車廠在第四季甚至隔年的前哨戰！除了衝刺年底各車廠的年度目標外，進口車的新車外貌、車內配備也是觀察來年汽車產業變化的一項重大指標，近2年的台灣與全球車市已經開始出現跟過去不一樣的轉變。

國產、進口車銷量將死亡交叉？

國產車銷量亮起紅燈！台灣10月進口車掛牌數為17279輛、年增10.2%，市占率49.3%，已經逼近50%，今年1到10月掛牌數為16.7萬輛、年增7.9%，市占率則為45%，台灣消費者偏愛進口車的趨勢已日益明朗。

為何台灣消費者喜歡進口車？主要原因在於，在台灣加入WTO之後，雖然台灣進口車仍面臨層層的關稅壓力，但進口關稅已從先前的30%降到17.5%，車商引進進口車的利潤反而比國產車更高，這當中最具代表性的例子包括：國民車馬自達改為全進口、賓士來台灣設立分公司，而保時捷也取消與汎德的總代理關係，改在台灣設立分公司。

汽車租賃企業成長動能相對看俏

當進口車價格不再高攀不起後，國產車若不拉高配備層次，或是調降車價，未來節節敗退的情景不難想像，最快在2019年就可能出現進口車與國產車銷量死亡交叉的現象，此一情景若出現，國內三大上市車商裕隆（2201）、中華（2204）、和泰車（2207）股價恐將面臨長空的走勢。畢竟，就現況來看，最會賺錢的和泰車縱使今年法人預估EPS仍有接近20元的實力，經過10月這波修正後股價已經瀕臨200元保衛戰。

不過就算如此，由於國產車價年年上漲，加上目前年輕人消費型態的改變，現金買車已經不再是王道，彈性的財務規劃以及分期付款的觀念成為主流，因此就全台2018到2019年，車市年銷量仍有機會維持在40萬輛上下來看，裕隆集團底下的汽車租賃公司裕融（9941）以及和泰車底下剛上興櫃的汽車租賃公司和潤（6592），長線仍會隨著台灣車市的成長而成長，反而成為投資台灣車市相關概念股的首選。

賓士、奧迪切入電動車

甫於10月結束的巴黎車展是今年車市的重要焦點，由於巴黎車展為全球第一個開辦，加上兩年一次的特性，許多汽車大廠也都會選擇在此時亮相旗下重要車型改款產品，以今年特色來看，油電、電動車、SUV等車型當道的趨勢愈發明顯，尤其兩大重要歐洲車廠賓士、奧迪更是在巴黎車展首發旗下純電電動車｢EQC｣與｢e-tron｣。

而除了賓士、奧迪外，雷諾、寶獅、豐田等知名國際大廠也都選擇在巴黎車展發表旗下油電混和車款，當中豐田的RAV4第五代更是市場矚目的焦點。此外，先前跑車大廠保時捷電動車「Taycan」也預告將於2019年量產，由於「Taycan」擁有600匹馬力，加上3.5秒加速破百的數據，被外界視為是特斯拉電動休旅車的強勁對手，在2A1B加上保時捷都不約而同將在2019年量產自家電動車來看，2019年的車市主角非電動車莫屬。

電動車產業起飛供應鏈不懼股災

由於目前電動車龍頭特斯拉平價電動車款Model 3的周產量已經拉高到5000輛，特斯拉財報也順利在第三季轉虧為盈，對於相關特斯拉或是電動車零組件、材料供應鏈來說，無疑吃下定心丸，代表電動車產業已經正式起飛，在未來賓士、奧迪、保時捷等大廠加入戰局後，相信電動車零組件與材料的市場需求將會水漲船高，這也是為何特斯拉供應鏈貿聯-KY（3665）、和大（1536）在今年10月台股的股災中，能領先打出底部、脫穎而出的關鍵，從此一趨勢來說，除了貿聯-KY、和大長線看好以外，過去市場關注的康普（4739）、美琪瑪（4721），甚至是中碳（1723）以及其他電動車供應鏈的健和興（3003）、凡甲（3526）、健策（3653）等，也都有機會在未來見到業績成長。

各式應用百花齊放車用電子可望於貿易戰殺出重圍

在今年巴黎車展上，除了能看到電動車加速成長的趨勢，汽車上的科技應用也更為成熟。首先，是數位化儀錶板逐漸普及化，今年奧迪、賓士、BMW在中、大型車款上都將數位化儀錶板納入標準配備，由於數位化儀錶板所能提供的資訊與娛樂系統較過去更為廣泛，將讓其他競爭車廠有加速導入的機會，對於記憶體、面板、被動元件等需求將有機會加速成長，這也難怪日商村田持續擴張相關車用被動元件的產能。

此外，在5G時代即將來臨下，汽車互聯、人工智慧應用加速，這點在賓士、BMW以及奧迪等歐洲車廠上看到較快的應用出現，尤其今年賓士的A-CLASS改款後，賓士入門車款已經正式搭載Mercedes Me Connect互聯系統，代表未來2019年中高階款將全數標配，對於人工AI晶片以及網通產業都有正面效果。

於此同時，2018年主動安全趨勢成形，車商大量宣傳自家旗下中階車種開始搭載主動防撞、行人偵測、車道偏移警示、車距定速控制等配備，這對於感測、雷達以及相關半導體、PCB供應商都是長線利多，畢竟這些配備過去只在高階車款上才看得到，由於一台車上可以玩的電子產品花樣相較智慧型手機多，在相關廠商紛紛踏入此一領域後，相信對於2019年的科技產業領域將能擦出新的火花，這也是中美貿易戰影響下有機會殺出重圍的產業。

我們試著思考並回顧過去歷史，鑑往知來，期許學到教訓。本文由工作夥伴江若寧（一九九○年～，台北大學經濟學系）、張中宜（一九八五年～，政治大學財務管理所）、黃奕穎（一九八七年～，中正大學會計與資訊科技所）、邱政緯（一九八八年～，台灣大學化學工程所）共同撰述，與讀者分享美元危機的歷史，並探討發生後，全球經濟可能的變化與避風港。

國際收支（Balance of Payment）為經常帳項目加上資本帳項目（Capital Account），反映一國因貿易、資本流動產生的貨幣流入與流出。在過去金本位制時代，引發美元危機的最主要因素是來自國際收支逆差（BOP Deficit）的惡化。

二戰結束後，美國啟動馬歇爾計畫，由政府帶動大幅支出援助歐洲重建。一九六○年由美國政府支出的援助經費高達五十三億美元，因當時美國貿易仍處在順差情況，大幅抵銷此一支出影響，當年度美國經常帳盈餘達十五億美元；然而在資本帳項目上，由於美國資金大舉投資外國市場，當年度資本流出（Capital Outflow）為二十五億美元，產生國際收支逆差達十億美元。

在流通的美元價值遠大於美國國內儲備的黃金價值下，引發美元危機，資金大幅自美國外逃，使當年度的道瓊指數下跌九．一％，德國馬克、日圓與外國股票成為資金避風港。經過一九六○年第一次美元危機後，投資人對於美元在金本位制下的信心開始動搖，間接引發一九六八年二次美元危機與一九七一年金本位制的終結。

一九七一年八月十五日，時任美國總統尼克森（Richard Nixon）宣布不再採用既有的貨幣體系，自此金本位制宣告瓦解，黃金自脫鉤前的每盎司三十五美元，大漲至一九七四年的一八三美元，漲幅高達四二二％。疲弱的美元引發通貨膨脹，並且戳破當時的美股大型股泡沫──漂亮五十（Nifty Fifty），在一九七○年代有將近五十家藍籌公司大幅高估。

一九七一年到一九七四年，美國道瓊指數大跌三一．五％，CPI（消費者物價指數）年增率更在一九七四年暴增十一％。美元危機發生後，幾乎所有在美國的資產無一倖免，美國房地產價格在此期間亦下跌四％。

除了美國外，金本位制也使資金大幅逃離當時的主要儲備貨幣：英鎊，英國富時一百指數於一九七一年到一九七四年下跌五○％。資金逃往新興崛起的國家（如以製造崛起的德國、日本兩國），德國DAX指數同時期僅下跌十二％，且德國馬克相較美元大幅升值二五％；日經平均指數同時期逆勢上漲八一％，日圓相對美元亦大幅升值三○％。

如今，美國雖然長期維持經常帳赤字（二○一九年四九八四億美元），主要來自貿易逆差的影響，但是外國投資流入增加一．三八兆美元，如今，非美國家總計持有美國公債達六兆美元，即如今強勢的美元本位制是由各國央行將大量外匯存底買入美國公債，以及外國資本流入投資美國股債市場所支撐的結果。

在後疫情時代，美國、歐洲、日本相繼推出史無前例的寬鬆措施，在美國聯準會（Fed）最新的聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee，簡稱FOMC）會議紀錄上更提到，考慮祭出二戰時期的殖利率曲線控制（Yield Curve Control，簡稱YCC），長期壓低短中長期的債券利率。

一九四二年，美國剛開始施行殖利率曲線控制後，CPI年增率即飆升十一％；若美國開始新一輪的寬鬆措施，刺激通膨升溫，美元危機的風險可能增加，屆時，美國的資產（股匯債市）便可能因為資本外逃現象，而大幅下修。

以過去經驗來看，在美元危機發生後，只有抗通膨商品，以及財政扎實且新興崛起國家的市場能倖免於難。如今，崛起的中國市場，正積極進行人民幣國際化，並且逐步由世界工廠，轉變為科技導向的內需服務業；此外，如亞洲較成熟的新興市場（如台灣、韓國），因儲蓄率高、持有大量外匯存底，一旦爆發美元危機，這些國家或有機會成為如一九七○年代德國與日本的避風港角色。